2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能(néng)力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设(shè)备行业(yè)主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的(de)硅料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下(xià)游的光伏加工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经(jīng)营数据变(biàn)化的(de)分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿(yì)，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市(shì)场加大(dà)对上市公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市(shì)企业(yè)经营规模不(bù)断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处(chù)于(yú)供不应(yīng)求的状态(tài)，年(nián)内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归母净(jìng)利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价(jià)格持续高位运行，硅片需(xū)求端(duān)旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业(yè)代(dài)表之(zhī)一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)持续(xù)扩(kuò)产，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不(bù)容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备(bèi)行怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义业整(zhěng)体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与厂商较(jiào)多(duō)，企(qǐ)业(yè)间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背(bèi)后(hòu)，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的(de)光伏(fú)加工设(shè)备和(hé)逆变器毛利率3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深(shēn)300的(de)头(tóu)部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年(nián)以来逐(zhú)年(nián)下(xià)滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公司去年(nián)逆(nì)变(biàn)器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占(zhàn)有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅(guī)片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅(guī)片(piàn)的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业(yè)协会硅业分会公布(bù)的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的(de)经营(yíng)数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季(jì)度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库存(cún)积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过(guò)于求的局(jú)面，在清理库存的(de)阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等(děng)对中下(xià)游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对(duì)提升(shēng)毛(máo)利率、营(yíng)收率等(děng)有一定帮(bāng)助(zhù)。

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