核心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢复(f15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米ù)的不确定性(xìng)下，高股息策(cè)略有(yǒu)望(wàng)以其确(què)定的股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和较高的安全边(biān)际为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银(yín)行(xíng)板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且(qiě)投资的(de)成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从(cóng)历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观(guān)经济的角度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投(tóu)资(zī)的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的(de)收益(yì)就需(xū)要满足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全(quán)边际(jì)比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后也(yě)离不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银(yín)行(xíng15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米)整体营(yíng)收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质(zhì)量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和(hé)性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含(hán)量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加(jiā)资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事(shì)件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研(yá15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米n)究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价》

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