四(sì)大国有(yǒu)银行的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人(rén)民(mín)币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经(jīng)济增(zēng)速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基(jī)于(yú)三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背景；二(èr)是(shì)对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于(yú)短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年(nián)只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的(de)数据看，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持(chí)在(zài)略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的(de)是，本(běn)轮调降更多是出于(yú)推进利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自(zì)律机制建立了(le)存款(kuǎn)利(lì)率市(shì)场化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估(gū)实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而来的(de)是(shì)，此前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下，银(yín)行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力的(de)必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款利率机(jī)制(zhì)创设(shè)以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在活期和(hé)定期(qī)存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一(yī)季度(dù)净息差水平均(jūn)创历史(shǐ)新(xīn)低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的积极(jí)性(xìng)。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及(jí)银行净息差压力(lì)增大(dà)外，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研(yán)究(jiū)员还(hái)关(guān)注到的是国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国(guó)内经济(jì)受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消(xiāo)费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市(shì)场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银(yín)行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债端成本(běn)下降，也为(wèi)资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招商赓续前行是什么意思，赓续前进的意思(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规对于规(guī)范协(xié)定(dìng)存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于(yú)压(yā)低全社(shè)会利(lì)率水平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前(qián)长(zhǎng)端利(lì)率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这(zhè)一(yī)调(diào)降是(shì)针(zhēn)对(duì)银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降(jiàng)息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完(wán)全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策(cè)支持精准有力(lì)。预(yù)计下半年(nián)货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知(zhī)存款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng赓续前行是什么意思，赓续前进的意思)调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协(xié)定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于定(dìng)活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需(xū)提前1天(tiān)或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可(kě)按实际存期及(jí)支取日(rì)相(xiāng)应币种档次利率计付(fù)利息(xī)，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单(dān)位在银行(xíng)开(kāi)立(lì)一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)中超过(guò)该(gāi)额度的(de)部分按协定(dìng)存款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介于活期(qī)和定期(qī)存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对(duì)公(gōng)业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款为主，对(duì)一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但(dàn)若存贷(dài)款利率都(dōu)能(néng)有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融(róng)企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业(yè)修(xiū)复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金(jīn)李湛的(de)建议(yì)是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民(mín)形(xíng)成了一定规(guī)模的(de)超额(é)储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提(tí)升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的收入(rù)信心才会回(huí)升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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