来源(yuán)：梁中华宏观(guān)研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美联储如(rú)期加息25BP，并按计划缩表。坚持(chí)加息的关键仍是通胀压力太大(dà)。

　　本次(cì)美联储(chǔ)声明较3月有何变(biàn)化？第(dì)一，重申(shēn)经济依然稳健，表述修改(gǎi)为“一季度经济温和增长，就业强劲，失(shī)业(yè)率在低位”。第二，重申美(měi)国(guó)银(yín)行稳健，明确(què)银行风(fēng)险导致家(jiā)庭和企业信(xìn)贷的收紧。第三，重申通胀压力(lì)，“通货膨(péng)胀(zhàng)仍然很(hěn)高，委员会(huì)仍(réng)然高(gāo)度关注通货膨胀风险(xiǎn)”。第(dì)四(sì)，修改(gǎi)货币(bì)政(zhèng)策表述，重申“委员会评估货币政策(cè)的滞后影响”，删除“委员会预计一些额外的政策紧缩可(kě)能是适当的”。

　　鲍威尔(ěr)有(yǒu)何(hé)表(biǎo)态？关于(yú)经济，认为经济可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要(yào)时间(jiān)来体(tǐ)现；预(yù)计美国经济(jì)温和增(zēng)长，有可能避免衰退，或者是温和衰退。关于加息，本(běn)次加息依然是共识(shí)；认为原则(zé)上不(bù)需(xū)要(yào)利率提高那么高，正(zhèng)在评(píng)估(gū)是否(fǒu)达到限制性水平，认(rèn)为或已经达到（或已经(jīng)接近达到(dào)）。关于降息，强调劳动力市场在走弱，但依然强(qiáng)劲，薪资水平(píng)仍(réng)高；通胀(zhàng)有(yǒu)害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些所缓和，但依然高企，远(yuǎn)高(gāo)于(yú)目标，降低通胀仍需较(jiào)长时间，当(dāng)前降息并不合适。关于银行(xíng)和(hé)债(zhài)务上限，强(qiáng)调地区性(xìng)银行发挥(huī)非常重要的作(zuò)用，不希(xī)望大型(xíng)银行进(jìn)行大(dà)规模收购，银(yín)行业(yè)总(zǒng)体上有所改善，美(měi)国银(yín)行系统健康且(qiě)具有(yǒu)弹(dàn)性。强(qiáng)调应(yīng)及(jí)时提高债务上限。

　　1

　　如期(qī)加(jiā)息25BP

　　如期加息(xī)25BP。2023年5月3日(rì)，美联储5月FOMC会议决(jué)定加息(xī)25BP，上调联(lián)邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至2006年6月(yuè)以来的高点。此外，上调准备金余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调(diào)隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要(yào)信贷利率至5.25％，上(shàng)调隔夜回购(gòu)利率至(zhì)5.25％。

　　按(àn)计划缩表，美联储(chǔ)将继续(xù)减持美国国债(zhài)、机构(gòu)债务和机(jī)构抵押贷款(kuǎn)支(zhī)持证(zhèng)券，上限(xiàn)为950亿美元(yuán)（600亿美元国债和350亿美(měi)元MBS）。

　　我们认为，美联(lián)储坚(jiān)持加息(xī)的关键仍在于通胀(zhàng)压力较大。例如(rú)，3月美国核心通胀季调环比仍在0.4％的高位(wèi)，且(qiě)已经连续4个月处于高(gāo)位；核(hé)心通胀年化(huà)同比也仍在4.9％，边际(jì)上并没有明(míng)显降温。本轮加息是80年代以来(lái)最快的(de)一次，10次便累(lèi)计加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结束

　　从声(shēng)明来(lái)看，与2023年3月相比(bǐ)有哪些变化？

　　关于经济方面，重申经(jīng)济依然稳健。不过(guò)表述修改为“1季度经济活动(dòng)以适度的速度增长(zhǎng)，最近几个月就业增长强(qiáng)劲，失业率保持在(zài)低位”。

　　关于通胀方面，重(zhòng)申通胀压力(lì)。“通货膨胀(zhàng)仍然很高”、“委员(yuán)会仍然高度关(guān)注通(tōng)货膨胀风险”害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些、“致(zhì)力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于(yú)加息方(fāng)面，或将(jiāng)停止(zhǐ)加息。重申委员会将评(píng)估货币政策的滞后影响(xiǎng)，“在确定额外的政策(cè)紧(jǐn)缩在多(duō)大程度上适合(hé)于随着时间的推移将通货膨(péng)胀率恢复到2％时，委员会将考(kǎo)虑(lǜ)货(huò)币政策(cè)的累积紧缩，货币政策影响经济活动和通货膨胀的滞(zhì)后(hòu)，以(yǐ)及经济(jì)和金融发(fā)展”。重点是(shì)删除了“委员(yuán)会(huì)预计，一些额外(wài)的政(zhèng)策紧缩可能是适当的，以(yǐ)实现一种货币政策立场”，表明美(měi)联储加(jiā)息或将结束(shù)。

　　关于银(yín)行风险，重(zhòng)申美国银行稳健(jiàn)。“美国(guó)银行体(tǐ)系稳健且富有弹性”；明确银(yín)行风险导致了家庭和(hé)企业(yè)信贷的收紧（上一(yī)次表(biǎo)述(shù)为“可能”），重(zhòng)申这对经(jīng)济(jì)、就业(yè)和通(tōng)胀的(de)影响存在不确定性(xìng)，“家庭(tíng)和企业信贷条件收紧可能会拖累经济(jì)活动、就(jiù)业和通(tōng)胀，这些(xiē)影响的程度(dù)仍不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍(bào)威尔有何(hé)表(biǎo)态？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔(ěr)认为，经济(jì)可能(néng)面临(lín)来自紧缩信贷的阻力，其(qí)影响还需要时间来体现（尤(yóu)其(qí)是住房和投资领(lǐng)域）。不过明确指(zhǐ)出，如(rú)果(guǒ)美国出现经济衰退，希望是温和的；强调，美(měi)国可能会出现轻(qīng)微的经济衰退。

　　关于加息，或已经达(dá)到限制性水平。美联储在3月(yuè)议息会(huì)议时，就(jiù)已(yǐ)经在讨论停止(zhǐ)加息的问题；不过(guò)，鲍威尔(ěr)指出本次加息(xī)依然是共识，所有人(rén)全票通过，一些政(zhèng)策制(zhì)定者谈到停(tíng)止加息，但不(bù)是本次会(huì)议。

　　对(duì)于未来利率终点的问题(tí)，鲍威尔认(rèn)为原则上不需要利率提(tí)高(gāo)那么高，正在评估是否达到限制性(xìng)水平(píng)，认为或已经达到(dào)了(le)限制性水(shuǐ)平（或已(yǐ)经接近达到），也就(jiù)意(yì)味着(zhe)也许(xǔ)可以暂(zàn)停加息了。后(hòu)续政策变化的关键仍是(shì)审视数据(jù)，尤其是(shì)通胀(zhàng)。

　　关于降(jiàng)息，当前并不合(hé)适。鲍(bào)威(wēi)尔强调(diào)，美国劳(láo)动(dòng)力市(shì)场在走(zǒu)弱(ruò)，但依然强劲，失(shī)业率仍在(zài)低位，薪资(zī)水平仍高(gāo)，高于(yú)2％的通胀(zhàng)水平。整体通胀有所缓和，但依然高企，远(yuǎn)高于目标水平，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不合适(shì)。

　　关于银行风险，鲍威尔强调(diào)地区(qū)性(xìng)银行发挥非常重要的(de)作用，不(bù)希望(wàng)大型银行进行大规模收购(gòu)，银行业总体上有(yǒu)所改善，美国银行系统健康(kāng)且(qiě)具有弹(dàn)性。银行危机(jī)的影响(xiǎng)程度目前尚不确(què)定。

　　关于债务上(shàng)限(xiàn)风险，鲍威(wēi)尔(ěr)强调(diào)应及时提高债(zhài)务上限，如(rú)果没有(yǒu)达成债务协议，经济后(hòu)果“高度不确定”。此前，美国财(cái)政(zhèng)部长耶(yé)伦也强调，如(rú)果国会不尽早采取行动提高债(zhài)务上限，美(měi)国可(kě)能最早(zǎo)于6月(yuè)1日出现债务违约。

　　由于美联邦政府触及(jí)31.4万亿美元的法定(dìng)举债上(shàng)限，美国(guó)财政部于今年1月宣(xuān)布采取特(tè)别措施，避(bì)免(miǎn)联邦政(zhèng)府发生债(zhài)务违(wéi)约。美(měi)国国(guó)会(huì)预算(suàn)办(bàn)公室5月1日发布的最新报告显示，美(měi)国在(zài)6月初耗尽资金(jīn)的风险(xiǎn)较之前(qián)更高。

　　往前看，美国银行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)演变(biàn)成系统性风险(xiǎn)的概率或有(yǒu)限，但中(zhōng)小银行(xíng)破产(chǎn)或依然会出现。目前市场依然(rán)预期美(měi)联储6-7月维持利率水平不(bù)变，9月(yuè)开始降息（概率达70％），年内(nèi)至少降息50BP（概率达90％）。我们(men)认为(wèi)，美国经济(jì)虽(suī)在下滑，但依然(rán)有韧性；美国(guó)通(tōng)胀压力(lì)仍大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些