昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不(bù)平(píng)静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智(zhì)能正带(dài)来(lái)台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁重大的(de)机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大(dà)变革(gé)时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度(dù)投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样做可能(néng)会损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴(bā)菲(fēi)特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成(chéng)不必要(yào)的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦(mù)相处。美(měi)国应该与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动(dòng)可(kě)能是二(èr)战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来(lái)自于另外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在(zài)过去的6个(gè)月中出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环(huán)境在(zài)这六(liù)个月已经(jīng)非常不一样了，而我们(men)很多(duō)的(de)经理人(rén)对(duì)于这种情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那么多卖不出去。现在(zài)我们(men)才(cái)慢慢地(dì)让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一(yī)季度(dù)净卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财(cái)报(bào)显示(shì)，伯克希尔(ěr)出(chū)售(shòu)了价(jià)值132亿美(měi)元(yuán)的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸(xī)引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做(zuò)出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子(zi)可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿(yì)万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放(fàng)缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益(yì)今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济(jì)健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十(shí)年(nián)美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决(jué)策。公司传承在(zài)执行上并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个下一(yī)代领导人，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯(bó)克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每(měi)一个公司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资(zī)产负(fù)债表规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经(jīng)历的(de)那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印(yìn)钱来(lái)解决(jué)短期(qī)问题将会有(yǒu)负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很多好(hǎo)的事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会(huì)继续购买(mǎi)更多(duō)石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大(dà)批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元(yuán)的货币储备地(dì)位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元储备货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是(shì)在这种货(huò)币(bì)是(shì)全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很(hěn)容易(yì)，但应该非(fēi)常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难(nán)恢复(fù)，人们会(huì)对(duì)货(huò)币(bì)失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇(qí)怪(guài)的事。对(duì)于日(rì)本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人(rén)应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币(bì)，那些事不可能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会(huì)，但美国(guó)不(bù)应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于(yú)需的(de)市场格局下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今年(nián)春(chūn)节过后的(de)猪(zhū)价走势，记(jì)者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午发(fā)布最(zuì)新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关(guān)部门(mén)研(yán)究适时(shí)启(qǐ)动年(nián)内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无(wú)太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明(míng)显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格(gé)的(de)相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提(tí)振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的(de)利(lì)多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低(dī)位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据(jù)国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季(jì)度生猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月(yuè)下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数(shù)据可(kě)以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱动(dòng)周期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关(guān)注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生(shēng)猪(zhū)市场将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有(yǒu)一(yī)定程度的体现，价格(gé)重心或(huò)高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐(zhú)步(bù)增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等(děng)反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由(yóu)于(yú)生猪(zhū)期(qī)价目前整体估值不高，后续在(zài)收(shōu)储加持(chí)下，期价存(cún)在(zài)继续往上(shàng)修复的(de)空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边(biān)转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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