5月13日，年内首只央企主(zhǔ)题ETF——华泰柏瑞中证(zhèng)央企(qǐ)红利ETF发布公(gōng)告称，其(qí)累计有效认购申请份额总额超(chāo)过20亿份发行(xíng)上限，将启动比例配售。这则小公告体(tǐ)现(xiàn)出市场对这一(yī)“中特(tè)估(gū)”主题的追捧(pěng)力(lì)度。

　　实(shí)际上，近期围绕着“中特(tè)估”的行(xíng)情，市场关(guān)注度非常高，5月15日首批(pī)3只央(yāng)企回报ETF发行，更(gèng)成为这一波(bō)“中特估(gū)”行情的催化剂。实际上，早在去年底及今年一季(jì)度，一些基(jī)金经理开始调仓换(huàn)股(gǔ)“中特(tè)估概念”。

　　目前“中特估”资金面(miàn)、情绪面、估值方式(shì)等(děng)问题成为市场关注(zhù)焦(jiāo)点，中国基金报采访(fǎng)多(duō)位(wèi)投(tóu)研(yán)人士，解析“中特估”这些焦点(diǎn)问题。

　　央企主(zhǔ)题ETF密(mì)集上报发行

　　行情催(cuī)化剂(jì)？

　　市场对“中特估(gū)”主题(tí)积极(jí)追捧(pěng)。不仅(jǐn)华泰柏瑞中证央企红利(lì)ETF罕见出现启动“比例(lì)配售”情况(kuàng)，今年(nián)场内多只“中字头(tóu)”ETF也持续“吸(xī)金”，15只央(yāng)企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同(tóng)时，后续(xù)有多只国央企(qǐ)主题基金发行，市场对此(cǐ)充满期(qī)待(dài)，如(rú)5月15日(rì)就有3只央企回报ETF，后续跟踪央企(qǐ)科技引(yǐn)领、央企现代(dài)能源(yuán)等ETF也(yě)将获批(pī)发行，更(gèng)有扎堆上(shàng)报的央(yāng)国企基金在排(pái)队入市。

　　这些或(huò)成为这一(yī)波(bō)“中(zhōng)特(tè)估(gū)”行情(qíng)的催化剂。

　　融通红利机(jī)会基金(jīn)经理(lǐ)何龙表示，央(yāng)企ETF发行在情(qíng)绪上是(shì)构(gòu)成催化因素的，近期银行股大涨的一个(gè)催(cuī)化因素(sù)就是(shì)积(jī)极推介相(xiāng)关央(yāng)企ETF的发行。

　　“随(suí)着(zhe)央企(qǐ)ETF的发行，和诸(zhū)多主题(tí)基金的申报(bào)发行，我认为确实会成为引爆(bào)行情的催化剂，基本面、资金(jīn)面、政策(cè)面(miàn)都在向好，下半年，中特估(gū)有可能独领风骚。”万家基金(jīn)章恒更(gèng)是表示。

　　同样(yàng)，博时基金指(zhǐ)数与量化投(tóu)资部基金经(jīng)理(lǐ)杨振建就表示，近(jìn)期密集申(shēn)报的国央(yāng)企主题基(jī)金(jīn)主要涉及(jí)“股东回(huí)报”、“科技引领(lǐng)”、“现代能源”几大主(zhǔ)题，这样的布局(jú)可(kě)以更好(hǎo)支(zhī)持央国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情进一(yī)步上涨的(de)催化(huà)剂。去年以来(lái)公募(mù)基金发行整体平淡(dàn)，近期多(duō)只(zhǐ)国央企(qǐ)主题基金申报和发(fā)行，行(xíng)情(qíng)火热下将(jiāng)为(wèi)市(shì)场带(dài)来增量资金，有望推动(dòng)进(jìn)一步上涨。”杨振建进一(yī)步(bù)表示(shì)。

　　此外，银华(huá)基金ETF业务总监(jiān)王帅(shuài)认为，公(gōng)募基金积极布局央国企主题(tí)基金(jīn)，一方面是(shì)因为新一轮(lún)深化(huà)国企改(gǎi)革的大幕(mù)将拉开，叠(dié)加“中特估”概念，央国企(qǐ)上市公司(sī)的投资价值凸显，该主题(tí)的基金(jīn)将为投资者(zhě)提供更丰富的工(gōng)具以(yǐ)参与到(dào)央(yāng)国企投资。另(lìng)一(yī)方(fāng)面是落实公募基金(jīn)行业高质量发展的要(yào)求，引导(dǎo)更多资(zī)金参与央国(guó)企改革，更好发挥公募(mù)基(jī)金服务资(zī)本市(shì)场改革、服务实(shí)体经(jīng)济和国家战略的(de)作用。

　　王帅表示，未来央(yāng)企ETF的发(fā)行将为(wèi)央(yāng)企相(xiāng)关标(biāo)的和板(bǎn)块带来增(zēng)量资金，提升交易活(huó)跃度(dù)，有望成为中特估行情的催化剂。

　　存(cún)量市场中变(biàn)赛(sài)道

　　积极(jí)调仓换(huàn)股(gǔ)？

　　2023年以来，市场结构性行情明显，中特估和人工智能成为两大(dà)明(míng)显的主线，而新能源等前期热门(mén)赛(sài)道股冷却，在此背景下，一些基金(jīn)经理开始调仓换(huàn)股“中特估概念”。

　　万家基金基金经理(lǐ)章恒直言，自(zì)己目前重点关注三大行业，火电、券商(shāng)、军(jūn)工(gōng)，这(zhè)三大(dà)行业(yè)主要是(shì)央企或地(dì)方国资所在(zài)的行(xíng)业，民营企业占(zhàn)比较少。

　　“首先是基于行业本身基本面在今年会有重大的(de)向上变化(huà)的机(jī)会，比如火电，会受益于(yú)煤炭价格(gé)的下(xià)跌，扭亏为盈；券商，会受益(yì)于今年市(shì)场成交量的(de)放大，盈利(lì)大幅增长(zhǎng)等。同时(shí)，随着国(guó)有企业改革(gé)的推进，大概率(lǜ)这些(xiē)企业(yè)会进入(rù)一个提质增效、释放(fàng)业绩的过程。”章恒表示，中(zhōng)特估是过去(qù)5年(nián)10年(nián)改革的成果，是非常基本(běn)面的，和他过去1至2年研究投资思路也(yě)非常(cháng)吻合，为在下半年抓住(zhù)这波中(zhōng)特估的投资机会(huì)做好了准备。

　　“去(qù)年年底(dǐ)已开(kāi)始重视中特估的投资机会，判(pàn)断中特估的机会未来三年(nián)分两(liǎng)个阶段(duàn)。”融(róng)通(tōng)红利(lì)机(jī)会基金经(jīng)理(lǐ)何(hé)龙表示，第一阶段也(yě)就是今年以(yǐ)数字经济和“一(yī)带一路(lù)”的主题普涨性(xìng)机(jī)会为(wèi)主，包(bāo)括低于1倍PB、分红收益率极高的(de)品种(zhǒng)，将会(huì)迎来普涨性的(de)机会。第二阶段(duàn)是未来两(liǎng)年，在(zài)主(zhǔ)题(tí)性机会消散以后，基(jī)于顶层设计对国(guó)央经(jīng)营管理价(jià)值导向变(biàn)化(huà)，我(wǒ)们判断(duàn)经营(yíng)成果随之改变是一个慢变量，会在未来(lái)两年体现(xiàn)在(zài)每一个(gè)央国企的报(bào)表中。

　　何龙强调，目(mù)前(qián)在挖掘公司经营层(céng)面可能(néng)发生(shēng)显著(zhù)正向变化的个股(gǔ)提前(qián)进行布局，比(bǐ)如医药和消费等行(xíng)业。

　　其实一季报已(yǐ)经显露出(chū)不少(shǎo)基金在行动。国金证(zhèng)券研究(jiū)所数据显示，偏股主动型基金2022年年报前十大(dà)重仓股股票(piào)池中，“中(zhōng)特估”概念占偏股(gǔ)主动型(xíng)基金持有股票市值比例仅有1.18％。而2023年一季报披(pī)露(lù)的持仓中，“中(zhōng)特估(gū)”概(gài)念(niàn)占(zhàn)偏股(gǔ)主动型基金持有股票(piào)市值比(bǐ)例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股(gǔ)在偏股主动型基金的持仓中(zhōng)，占比(bǐ)明显(xiǎn)提(tí)高。上述数据(jù)显示，根(gēn)据偏股主(zhǔ)动型基金2022年(nián)报及2023年一季报十大重仓(cāng)股(gǔ)的数(shù)据，剔(tī)除(chú)个股涨跌影响(xiǎng)，估计了各基金(jīn)主动加(jiā)仓“中特估”概(gài)念(niàn)股的市(shì)值占2022年末股票总(zǒng)市值比例(lì)，一季度超过30％的偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金主(zhǔ)动加仓了(le)“中(zhōng)特估”概念股，198只基金在(zài)2022年末不持(chí)有(yǒu)“中特估”概(gài)念股，但在一季度买入。

　　不(bù)仅如此，中信(xìn)证券数据统计也显(xiǎn)示(shì)，一季度主(zhǔ)动偏股型(xíng)公募基金(jīn)对(duì)港股央(yāng)国企的持股市值比重达到2019年(nián)以来的新(xīn)高(gāo)，港股央国企持股总市值占港(gǎng)股持股总(zǒng)市值(zhí)的(de)比重由2022年四季度的25.1％提升至2023年一季度的(de)32.9％，远高于(yú)2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力量(liàng)？

　　构建国央企专门的股票(piào)库

　　可(kě)以说中国特色估值体系(xì)，正深(shēn)刻影(yǐng)响基金公司的(de)投(tóu)研，落实(shí)到日常的投研流程和实践之中，不(bù)少基金公司在加(jiā)大投(tóu)研(yán)力量，更(gèng)有专门构建(jiàn)国央企(qǐ)股票库。

　　融通红利机会基金经(jīng)理何龙就(jiù)介绍(shào)，一方面，从顶层设计(jì)改(gǎi)变研究员过(guò)去对国(guó)央企的(de)固(gù)定思维，需要实地考察国央企，并且需要利用当前(qián)国央企(qǐ)愿意交(jiāo)流的契机，多花(huā)精力去进行跟踪(zōng)发(fā)现变化。

　　另一(yī)方面，融通(tōng)基(jī)金在行动上(shàng)，要求研(yán)究员将自(zì)己所覆盖(gài)行业的所有国央企构建(jiàn)专门的股(gǔ)票库(kù)，并进行长(zhǎng)期(qī)跟踪，包括考察其(qí)实地调研(yán)的的成果，了解国央企经营思路和财(cái)务导向(xiàng)的变(biàn)化，结(jié)合行业趋势和(hé)特(tè)征，寻找价值洼地，发现预期差。

　　同(tóng)样的(de)，银华(huá)基金ETF业务总监王帅也谈到“认识(shí)”上的重(zhòng)视(shì)。他表示，通过深入(rù)学习，对“中特(tè)估”有了更深刻的认识：首(shǒu)先要认识市场体(tǐ)制机制(zhì)、行业产业结构、主体持续发展能力等方面所体现的鲜明(míng)中国元素和发展阶段特征，“中(zhōng)特估(gū)”应(yīng)该是在此基(jī)础上构建的具有时代特征和中国特(tè)色、符合国(guó)家战略导向的估值体系(xì)，而不(bù)是(shì)简(jiǎn)单套(tào)用国外的传统估值模型。

　　“中特(tè)估(gū)是一(yī)种(zhǒng)新的(de)提法，但(dàn)是这个(gè)概念所涉(shè)及到的(de)行(xíng)业和公司，一直在发生的变化。”万家基(jī)金经理章恒表示，万(wàn)家基金一(yī)直(zhí)非常关注传统产业(yè)的变化，诸(zhū)如煤炭(tàn)、金融、建筑(zhù)等多(duō)个领域，因此也(yě)是(shì)一定(dìng)能(néng)够抓(zhuā)住(zhù)中特估这波行(xíng)情的机会的。同时，随着(zhe)时局(jú)的变(biàn)化，也在(zài)增加相关行业的研究(jiū)力量(liàng)。

　　此外，创金合信基(jī)金首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家(jiā)魏凤(fèng)春(chūn)表示，积极践行中国特色的估值体(tǐ)系是资本市场使(shǐ)命，投(tóu)资者需要学习领(lǐng)会并(bìng)针对原有的(de)估值体系(xì)进行(xíng)改(gǎi)造，以适应现实(shí)的(de)需(xū)要(yào)。明确该体系的框(kuāng)架是(shì)第一(yī)位的(de)工作，合理设(shè)置指标也非常重要，投资者的认(rèn)可和实施是最终(zhōng)该(gāi)体系能(néng)否具备长(zhǎng)期价值(zhí)的(de)基础。不过，他也提醒，人为(wèi)的拔(bá)估值是很大(dà)的认知误区，吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思市(shì)场化认可是基本的常(cháng)识，不(bù)可误判(pàn)。

　　体现社会价值(zhí)与国家战略价(jià)值(zhí)

　　新估值方式(shì)？

　　央(yāng)国企是(shì)国民经(jīng)济(jì)的支柱(zhù)，国(guó)企央企发展要(yào)符合国家(jiā)战(zhàn)略(lüè)发展(zhǎn)发向，更(gèng)需要承担社会公共责任(rèn)等(děng)。而(ér)这些(xiē)都应该考虑进估(gū)值体系之中(zhōng)，也引发市(shì)场(chǎng)关注。

　　多数受访的基金经(jīng)理(lǐ)认为，对(duì)于(yú)国央企的估值方(fāng)式要充(chōng)分体现(xiàn)企(qǐ)业的社会吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思价值与国家战略价值，目前已(yǐ)经形成了(le)初步的企业社会价值评价体系。

　　“如何(hé)定价国有企(qǐ)业承(chéng)担社(shè)会价(jià)值、符合国家战略发展(zhǎn)的价值？首要(yào)任务就(jiù)构(gòu)建(jiàn)中国特(tè)色的价(jià)值评价体系(xì)，改变从以私(sī)人股东权(quán)益出(chū)发，现金(jīn)流折现为主要方法的单一(yī)价值估(gū)值(zhí)体系，转向社会整(zhěng)体(tǐ)价值观念、纳入中国特色的ESG评价(jià)体系(xì)，充分体现企业的社会价值(zhí)与国(guó)家战略(lüè)价值(zhí)。”博时(shí)基金(jīn)指(zhǐ)数与量(liàng)化投资部基金经(jīng)理(lǐ)杨振(zhèn)建表示。

　　杨振(zhèn)建也直言，近年来国资委指导(dǎo)国内团队(duì)对于中国特色ESG披露与评价(jià)体(tǐ)系(xì)不断(duàn)探索，结合(hé)国际通用规则，目前已经形成了初步(bù)的企业社会(huì)价值(zhí)评价体系(xì)，其中包括《企业ESG披(pī)露指南》、《中央(yāng)企业上市公司环境、社会及(jí)治理（ESG）蓝皮书（2022）》等(děng)。

　　银华基(jī)金(jīn)ETF业务总监(jiān)、基金经理王帅也认为(wèi)，“中特(tè)估(gū)”应(yīng)该是注重企业价值(zhí)的可持续估值，要重(zhòng)视股东、员工和社会责(zé)任等要素对企业稳健成长的重大意义，重视(shì)稳定(dìng)的现金流、持续增长(zhǎng)的盈利、科技(jì)创新(xīn)对提(tí)升企业内在价值的积极作用，这样有利于提高(gāo)估值定价模型(xíng)的科学性和有效(xiào)性。

　　“在指数编制(zhì)、策(cè)略构建等实(shí)务(wù)工(gōng)作中，都有成(chéng)熟(shú)的量化(huà)指标可以使用，包(bāo)括净资(zī)产收益(yì)率、营(yíng)业现金比率、资产(chǎn)负债率、研发经(jīng)费投入强度等(děng)等(děng)。”王(wáng)帅也表示。

　　嘉(jiā)实金(jīn)融(róng)精选基(jī)金经理李(lǐ)欣更细(xì)致分析在估值(zhí)思维(wéi)、估值结论、估值(zhí)判断上(shàng)有变化(huà)，尤(yóu)其是估值的方法和指标上，他认为其包括产(chǎn)业链上(shàng)下游(yóu)的衡量、全要素成本(běn)等，以及在纵向(xiàng)和横(héng)向上的研究，强(qiáng)调政策优(yōu)惠、产(chǎn)业(yè)发展、市场竞争(zhēng)力和可持续发(fā)展等各种因素与企业价值的关系。这些因素在(zài)对估值结论和判断(duàn)的影响上，也(yě)使(shǐ)得中国特色的估值体系与(yǔ)传统的估值(zhí)体系有(yǒu)所不同。

　　“所以估(gū)值思维的(de)变化，还(hái)有估值结论和估值判断(duàn)的变化，都是为了更好(hǎo)地适应中国的市场和经济(jì)特点，提供更(gèng)精准、更(gèng)合(hé)理的企业估值信息。”李欣表示。

　　不过(guò)，创(chuàng)金合信基(jī)金(jīn)首席经济学家魏凤春直言，这需(xū)要在(zài)实(shí)践(jiàn)中(zhōng)进行探索，目(mù)前(qián)尚没有公(gōng)认的指标可以使用。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思