美国债务(wù)上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一(yī)项关于(yú)联邦政府(fǔ)债(zhài)务上限和预算的法案，隔日(rì)参(cān)议院通(tōng)过(guò)，根据法案政府开(kāi)支将受到(dào)上(shàng)限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根(gēn)据美国国会预算办(bàn)公室(shì)数据(jù)，目前美国(guó)联(lián)邦债务规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其国内生产总值(zhí)比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债(zhài)务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾(céng)出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上(shàng)限危(wēi)机仍(réng)可从市场(chǎng)预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用于全球(qiú)金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目前(qián)美国债(zhài)务上(shàng)限情景下，中长期看(kàn)美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更(gèng)具(jù)韧性，而市(shì)场关注的(de)重(zhòng)点也(yě)将(jiāng)重新回到美(měi)联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场股票(piào)表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来(lái)美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债(zhài)务(wù)上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历(lì)的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务(wù)上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指数自(zì)高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次(cì)债务危机谈判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场反应参苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗差，日(rì)经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则(zé)跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室(shì)（CIO）对(duì)记者表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违约的可能(néng)性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售(shòu)，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美国和发达市(shì)场(chǎng)更具韧性，得益(yì)于较佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前景和具吸(xī)引力的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是关(guān)键(jiàn)催化剂。中国今年(nián)首季(jì)盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提(tí)振对中国资(zī)产(chǎn)的信心。与亚洲其(qí)他(tā)地区（日(rì)本(běn)除(chú)外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本(běn)除(chú)外）全球(qiú)市场策略师(shī)赵耀庭也(yě)对记(jì)者表示(shì)，债务协议的顺利(lì)通过消除了美国乃(nǎi)至(zhì)全(quán)球面临(lín)的(de)一个(gè)不(bù)明(míng)朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称，因投资者(zhě)对两党达成(chéng)一(yī)致有确(què)定的(de)预期，所(suǒ)以近期美(měi)国(guó)以(yǐ)及全球资本市场并(bìng)没有对美国债(zhài)务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于(yú)美债危机的(de)叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资(zī)产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖(xiào)令君对(duì)记(jì)者表示(shì)，从中长(zhǎng)期的资(zī)产配置角度出发，诸如(rú)美债上限等(děng)类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相(xiāng)关性(xìng)资产(chǎn)配置、二是支付保(bǎo)险费的另(lìng)类策(cè)略，为组合提(tí)供(gōng)下(xià)行保(bǎo)护。回(huí)顾美债(zhài)上限危机历史，看到(dào)避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在(zài)通常较(jiào)风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因此组合(hé)配置中(zhōng)保有一定(dìng)比(bǐ)例的避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与(yǔ)美债季度(dù)展望(wàng)中(zhōng)也提到(dào)，黄(huáng)金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为(wèi)美(měi)债利率短期内仍会高(gāo)位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不确定性仍(réng)然较(jiào)高，同(tóng)时(shí)全球整体(tǐ)风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面(miàn)，极端危机环境(jìng)下，大(dà)类资(zī)产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极(jí)度(dù)恐慌时(shí)期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避(bì)险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资(zī)产一(yī)起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债(zhài)违(wéi)约(yuē)并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空风险资产的(de)衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是(shì)做(zuò)空美国高评级(jí)银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和美(měi)国(guó)REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，美债上限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对美(měi)股也是一大利好。他还认为，美国(guó)政府的财政支出得(dé)到了保证，在两年(nián)内可以继续(xù)举债。最(zuì)近两(liǎng)周的美债(zhài)谈判(pàn)关键期(qī)，美国三大(dà)股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观。可(kě)见随着(zhe)美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望(wàng)进(jìn)一步有良好(hǎo)表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投票通过(guò)债务(wù)上(shàng)限法案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再度回到美国未(wèi)来(lái)的财政政策(cè)和(hé)货币政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖(lài)原则，联储可能会(huì)持(chí)续关注(zhù)就业数据(jù)和(hé)工商业(yè)运行情况(kuàng)，等待市(shì)场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启(qǐ)降息(xī)，年内降息的乐观(guān)预期存在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息的可能，但(dàn)加息周期(qī)已接近尾(wěi)声(shēng)，利(lì)率(lǜ)基本见顶的(de)趋(qū)势(shì)不(bù)会(huì)改变(biàn)，因此(cǐ)预(yù)计加息对市场(chǎng)的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过(guò)后(hòu)，美国财政部预计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将随(suí)着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则(zé)称，接(jiē)下(xià)来美(měi)国财(cái)政部(bù)的工作重(zhòng)点是如何为(wèi)美债找到买家(jiā)，其中有三个重要看(kàn)点，即第一，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债；第二，以(yǐ)中国(guó)为代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三(sān)，美国国(guó)内普通家庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政(zhèng)策(cè)停(tíng)止缩(suō)表抛售(shòu)美(měi)债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美(měi)国财政(zhèng)部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联储美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未(wèi)来(lái)还会加息的措(cuò)辞，需要(yào)关(guān)注6月利率(lǜ)决(jué)议(yì)中美(měi)联储是否能(néng)进一步确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的(de)态度苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗(dù)。

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