偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗核心(xīn)观点(diǎn):在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提(tí)供(gōng)不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息(xī)率为(wèi)投资要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持有的(de)投(tóu)资(zī)策略。高股息(xī)率一(yī)方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年(nián)可(kě)以获得较(jiào)高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司估(gū)值(zhí)较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高(gāo)股息策(cè)略的安全性较(jiào)高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的(de)不确定(dìng)性(xìng)；从大(dà)类(lèi)资(zī)产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较(jiào)好的收益(yì)就需(xū)要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红(hóng)率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前提(tí)就(jiù)是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足(zú)以上(shàng)条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的情(qíng)况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压(yā)力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行存(cún)款利率的下行和理财(cái)资(zī)金赎回的(de)趋缓(偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗huǎn)也(yě)会使(shǐ)得负债成(chéng)本有望(wàng)进一步下行，净息差预(yù)计会在(zài)下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行板块处于历(lì)史(shǐ)较优(yōu)水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中(zhōng)最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始(shǐ)提出(chū)中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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