金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能(néng)下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)曾在3月(yuè)公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复(fù)苏给予充(chōng)分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢回落胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需要(yào)关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资(zī)金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步(bù)深化(huà)。本轮存(cún)款利率调降背后的原胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸(yuán)因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公(gōng)告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的(de)热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一(yī)步流出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成(chéng)本(běn)、规范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及(jí)向金融资(zī)产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利好高股息(xī)资(zī)产(chǎn)和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似(shì)，可以降低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息(xī)差(chà)。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转(zhuǎn)化(huà)为消费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度较大(dà)，倾向(xiàng)于(yú)认为消(xiāo)费环比修复(fù)最快的(de)时候已经过去(qù)。再回(huí)归(guī)经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意(yì)味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占(zhàn)优。

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