4月中国宏观数据预览

　　1）工业(yè)：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低基(jī)数效应(yīng)提振4月工业生(shēng)产(chǎn)同(tóng)比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品(pǐn)零售总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资(zī)：同样受(shòu)低基数提振，预(yù)计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资(zī)可能高位(wèi)上行至11％左右(yòu)，制造(zào)业投资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食(shí)品价格持(chí)续回落但(dàn)核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高(gāo)基(jī)数(shù)及海外经济动(dòng)能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预计4月名义出口增速可(kě)能(néng)录得10％、较3月(yuè)小幅(fú)回落，而(ér)进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至3％，贸易(yì)顺差(chà)可能录得880亿(yì)美(měi)元左右。出口价格(gé)指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及(jí)外贸(mào)需求回暖可能支撑(chēng)出口增速维(wéi)持高位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有(yǒu)望继(jì)续回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工(gōng)业生产及物流景气度环比有所回落(luò)，但低基数效应提振4月工业生产(chǎn)同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游(yóu)工业开工率(lǜ)总体(tǐ)持稳：焦化开工率环比上(shàng)行(xíng)3个百分点(diǎn)、高炉开工率(lǜ)环比回(huí)升2个百(bǎi)分点。但(dàn)4月(yuè)制(zhì)造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物流指(zhǐ)数(shù)环比有所下(xià)滑、较21年同期跌(diē)幅有所扩大(dà)：4月，整车物(wù)流指数较3月均(jūn)值环(huán)比(bǐ)下行(xíng)7％，较(jiào)21年(nián)同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数(shù)环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生(shēng)产景气度环比有所下行，但(dàn)受去年同期低(dī)基数提振同比有(yǒu)所上行，尤其是(shì)汽车、电子、机械电子等受疫情影(yǐng)响较大的工业生产(chǎn)可能上行较为明显(xiǎn)。

　　社零(líng)：预计4月社会消费(fèi)品零售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大(dà)幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低(dī)基数影响(xiǎng)。4月居民出行及消费(fèi)活跃度仍在高(gāo)位，4月(yuè) 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影(yǐng)票房较3月均值环比上行(xíng)21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价(jià)政(zhèng)策及(jí)车(chē)展等线(xiàn)下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售(shò香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年u)销量较2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的(de)8.8％小(xiǎ香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年o)幅扩(kuò)张。今年五一假期居民此前受抑制的(de)旅游需(xū)求(qiú)得(dé)到集中(zhōng)释(shì)放(fàng)，国内旅游出行人数及总收入均超过2021及2019年(nián)水平，人均旅游(yóu)消费恢复至(zhì)2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚(shàng)未修复(fù)至疫情前水平（参考2023年5月4日发(fā)表的(de)《快评：五一假(jiǎ)期消费数据的三个(gè)亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部(bù)门看，4月基(jī)建投资可(kě)能高位上行(xíng)至11％左右，制(zhì)造(zào)业(yè)投资回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右(yòu)。高频数(shù)据显示4月以来地产需求较3月有(yǒu)所(suǒ)走弱，房建开工节(jié)奏也有所放缓。4月30大中城市销(xiāo)售面(miàn)积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二(èr)手房销售(shòu)面积较(jiào)2021年(nián)同(tóng)期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土地成交方面，4月(yuè)百城土地成交面(miàn)积较(jiào)2022年同期同比回落(luò)17.6％。建筑开工节奏有所放缓(huǎn)，玻璃库(kù)存持续下行，截(jié)至4月28日玻(bō)璃库存较3月同(tóng)期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率(lǜ)/建筑钢材成(chéng)交量环比较3月同期分别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关注：1）地产民企(qǐ)拿地及在手资金(jīn)情况能否回暖，地产(chǎn)新开工(gōng)能否回升(shēng)；2）地产(chǎn)销售动能能否再度上行(xíng)。基(jī)建端(duān)，4月地方新增(zēng)专(zhuān)项债净(jìng)发行3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅下行但仍高于2022年同期(qī)的1368亿元(yuán)，可能支(zhī)撑低基(jī)数下基建(jiàn)投(tóu)资继续(xù)上行。

　　通胀：食品价格持续(xù)回(huí)落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需环比回落拖累食(shí)品价格下行(xíng)：4月农产品批(pī)发价(jià)格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分(fēn)别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅(fú)上行(xíng)，核心CPI仍有韧(rèn)性：义(yì)乌中国小商品总价格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类(lèi)价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基(jī)数总体较高；另一方面，海外经济动(dòng)能继续减(jiǎn)弱(ruò)且内需仍(réng)待恢复，工业品(pǐn)价格(gé)同比(bǐ)继(jì)续回(huí)落：受OPEC减产提振，4月原油价格(gé)较3月(yuè)环比上行6.3％；中国大宗商品价(jià)格总指(zhǐ)数(shù)环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价(jià)格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易(yì)顺差可能录(lù)得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或(huò)有所下行，但(dàn)低基(jī)数及外贸(mào)需求(qiú)回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需求日(rì)度指(zhǐ)数（HDET）均(jūn)值录(lù)得14.3％的同比增(zēng)长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴(jiàn)于(yú)3月（美元计）出(chū)口额增长14.8％，4月(yuè)出口额(é)增长有望保(bǎo)持高(gāo)速（参(cān)见2023年(nián)5月4日(rì)发表的《4月出口(kǒu)或(huò)保(bǎo)持较高增长》）。此外，我国和亚太(tài)、非(fēi)洲、甚至(zhì)拉(lā)美的一体(tǐ)化产(chǎn)业链、需求链的格(gé)局不断优化(huà)，出口增(zēng)长韧性可能超预期（参见《中国出(chū)口(kǒu)产(chǎn)业(yè)链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持较(jiào)高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月(yuè)新增人民币(bì)贷款约1.37万亿(yì)元(yuán)，一方面，企业(yè)中长期(qī)贷款延续年初至今的(de)较强(qiáng)势(shì)头、购房需求回升背(bèi)景下房(fáng)贷/居(jū)民贷(dài)款(kuǎn)需求有望继续企稳(wěn)回(huí)升，政策性(xìng)银行金融工(gōng)具(jù)继(jì)续带动基建投资和企业(yè)中长期贷款增长，信(xìn)贷周期或继(jì)续保持强势(shì)。信贷推动(dòng)下，社融同比增速(sù)或上(shàng)行(xíng)至10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而企业债、股权及(jí)政(zhèng)府债融资较去年同期略有(yǒu)走弱。财政方面，去年留抵(dǐ)退税(shuì)低基(jī)数(shù)下，财政收入增长有(yǒu)望回升；财(cái)政(zhèng)支出、尤其民生和基建相关支出有望(wàng)保持较快增长(zhǎng)——预计政策性银行金融工具仍是近期准(zhǔn)财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不(bù)及(jí)预期、稳(wěn)地产政策不及预期。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动(dòng)能环(huán)比走弱(ruò)、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年