2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新能源(yuán)的(de)重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内(nèi)上中(zhōng)下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显示，光伏(fú)设(shè)备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设(shè)备(bèi)行业主要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处于金(jīn)字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总体利润(rùn)贡献度(dù)小，且毛利率不足(zú)20％，企业(yè)间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下行预期(qī)增加，结合对(duì)企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的分析(xī)，可(kě)以(yǐ)看出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将迎来(lái)降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对(duì)于(yú)中下游企业来说(shuō)意味着原材料成本得到(dào)控制(zhì)，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市(shì)场加大对(duì)上市公司(sī)的(de)扶持(chí)力度。金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后，与之同步(bù)的是上(shàng)市企业(yè)经营规模不断扩大，利润(rùn)增速(sù)可观。产量方面来(lái)看，根据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业(yè)第2。公司(sī)在去年(nián)电池片环节(jié)尤其(qí)是(shì)大尺寸电池处于供不应求(qiú)的(de)状态，年内累(lèi)计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利(lì)率2年(nián)增长20个百分点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分(fēn)析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈现的结(jié)果参(cān)差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛(máo)利(lì)率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不应(yīng)求背景下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依(yī)然处于高位。特别(bié)是上半年(nián)硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需(xū)求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代(dài)表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形成规模(mó)效应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归(guī)母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行业整(zhěng)体归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等(děng)领域(yù)参与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅(guī)片爆(bào)赚的(de)背后，是中下(xià)游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据(jù)来(lái)看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年(nián)来(lái)基本持平(píng)，而光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件毛利率下(xià)滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率2020年(nián)以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福(fú)莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料硅片(piàn)价格(gé)自(zì)高位(wèi)走出(chū)下(xià)行趋势，行(xíng)业(yè)格(gé)局将(jiāng)发生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的(de)改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅(guī)片的(de)阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会(huì)公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)的经营(yíng)数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季(jì)度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是环比还(hái)是同(tóng)比，相较而言都有明显下(xià)行趋(qū)势，说明当前有(yǒu)库(kù)存(cún)积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转率变化趋势

乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020 style="HEIGHT: 277px; BORDER-TOP-COLOR: #000000; WIDTH: 620px; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123818225.png" width="839" height="450">

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供过(guò)于求(qiú)的(de)局面，在清理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本(běn)，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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