近日，国内上市交易(yì)的4只公募商品(pǐn)期(qī)货基(jī)金陆(lù)续公布(bù)了一季报。在一季(jì)度商(shāng)品市场整体下跌的背(bèi)景(jǐng)下，4只(zhǐ)公募(mù)商品(pǐn)期货(huò)基(jī)金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润(rùn)为(wèi)正。值(zhí)得注意的是(shì)，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告(gào)期内增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利润(rùn)方面，一季度，建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商(shāng)品期货基金在(zài)一季报中均提及，本期已实现收益指基金本期利息收入(rù)、投(tóu)资收(shōu)益、其他收(shōu)入（不(bù)含公允价值变(biàn)动(dòng)收益）扣除相(xiāng)关费用(yòng)和信用减值损(sǔn)失后的余额(é)，本(běn)期利润为本期已实现(xiàn)收益加上本期公(gōng)允价(jià)值变动收(shōu)益。

　　期末(mò)基(jī)金资产净值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF、建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末基金份额(é)净值方面，华(huá)夏饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货(huò)ETF也超过1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工期货ETF实现(xiàn)正(zhèng)增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长(zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额的(de)增减变化，可以反映出投资者(zhě)的偏好。从(cóng)份额变动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只(zhǐ)商品期货基金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额(é)较期初(chū)增加2300万份至2.94亿(yì)份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额(é)较期初增(zēng)加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期(qī)初(chū)减少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场(chǎng)整(zhěng)体走出下跌(diē)行情，华夏基金(jīn)认为，主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因有以下几点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消息在(zài)资本市场持续(xù)发(fā)酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价(jià)格下挫；其(qí)次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由于加工利润(rùn)尚可，加(jiā)之巴西大豆丰(fēng)产上(shàng)市，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋于增加，同时由于下(xià)游提(tí)货消极，油厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆(dòu)粕(pò)触动的意思解释，颇受触动的意思现货(huò)跌幅过大；最后(hòu)，需(xū)求端(duān)低迷不(bù)振，由于(yú)春节(jié)前养殖产品集中(zhōng)出(chū)栏(lán)，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格(gé)持触动的意思解释，颇受触动的意思续下行，养殖业复产积极性不高(gāo)，加之非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更(gèng)是雪上(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆(dòu)粕成交和提货量(liàng)处于(yú)偏(piān)低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于报告期内基金投资策略和运作分析，国(guó)投瑞银基(jī)金表示，一季度白银在初(chū)期两个月处(chù)于振荡(dàng)调整(zhěng)，在三(sān)月份又很快反弹(dàn)至年初(chū)位置。黄金较(jiào)白银(yín)表(biǎo)现更为强(qiáng)势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走势主(zhǔ)要受(shòu)制于白银工业属性及美联储加息预期升温影(yǐng)响，白银表现(xiàn)出更高的波动性。后期则主要是欧(ōu)美银(yín)行业出现流动性危机，导致(zhì)避险情绪(xù)高涨，也大幅降低了市场(chǎng)对于美(měi)联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认(rèn)为，美联储货币政(zhèng)策调(diào)整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主(zhǔ)导贵(guì)金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融(róng)体系的流动性风(fēng)险、新(xīn)兴经济(jì)体债(zhài)务风险等(děng)黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年(nián)以来，美联储(chǔ)已(yǐ)连续(xù)加息(xī)两次各25BP，加息(xī)步伐(fá)明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联(lián)储(chǔ)今年或还有(yǒu)一次加(jiā)息(xī)。随(suí)着美国(guó)加息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金属(shǔ)相对有利(lì)，贵金属配(pèi)置价值进一步提升(shēng)。考(kǎo)虑到白(bái)银的(de)高弹性及金银比价的相对高位，建议择(zé)机积极(jí)配(pèi)置。

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