大家(jiā)周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提(tí)升到最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超(chāo)预(yù)期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食(shí)物和能(néng)源(yuán)后的(de)核(hé)心PCE物(wù)价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期货(huò)合约交易商周五(wǔ)加大了对美(měi)联储将继续加息的押(yā)注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降息(xī)。但他们最终承认(rèn)，基(jī)于(yú)对期货(huò)的(de)押(yā)注(zhù)，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易员们(men)现在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可(kě)能会(huì)考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预(yù)计(jì)基(jī)准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期(qī)货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安(ān)信期货(huò)能源(yuán)首席分析师临沂是几线城市，临沂是几线城市2023(shī)高明(míng)宇解释说，终端产(chǎn)品这一(yī)分(fēn)化的(de)根源还(hái)是原料端(duān)表现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危机(jī)在期货(huò)市场(chǎng)的(de)影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触(chù)碰到(dào)中东主要(yào)产油国的(de)财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页(yè)岩(yán)油(yóu)非常规能(néng)源产量(liàng)增(zēng)速持续不达(dá)预期(qī)的情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的下(xià)行趋势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成(chéng)本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有(yǒu)增(zēng)无(wú)减，宽(kuān)松(sōng)的(de)供(gōng)需面持续(xù)带动产业(yè)链各环(huán)节(jié)累库(kù)，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘(liú)书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺(quē)乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺(cì)激(jī)，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场可(kě)流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于(yú)季(jì)节性淡季，下游用煤(méi)企业(yè)库(kù)存水平偏高(gāo)，价(jià)格(gé)承压下行，煤(méi)化(huà)工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较(jiào)之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体处于(yú)不(bù)景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创(chuàng)下新低(dī)，部分(fēn)地区现货(huò)价格回到(dào)历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的(de)产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能(néng)的(de)阶段，后续(xù)大概率是一个(gè)产能的(de)上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需(xū)求(qiú)的恢(huī)复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到(dào)低价(jià)进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后(hòu)的反(fǎn)弹(dàn)，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧的前(qián)景提(tí)振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下(xià)跌(diē)的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国债务上临沂是几线城市，临沂是几线城市2023限谈判(pàn)陷(xiàn)入(rù)僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料(liào)出口价格(gé)上限的行为都对于油价(jià)起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来看，下半(bàn)年(nián)全球原油供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美国宣布(bù)将在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏(xià)季汽油(yóu)消费(fèi)旺(wàng)季。“原油(yóu)维持(chí)强势从(cóng)成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还(hái)是在(zài)于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原(yuán)油进口的(de)大幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内(nèi)的(de)成(chéng)品油库存均(jūn)出现不同程(chéng)度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环比增加(jiā)50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一(yī)步(bù)减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上(shàng)限谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提(tí)升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市(shì)场接(jiē)受度(dù)提(tí)升。预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油(yóu)发(fā)运船期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部(bù)长再次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业(yè)危机(jī)和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判带来的(de)需求(qiú)端不(bù)确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的基(jī)准去(qù)库(kù)预期(qī)仍将(jiāng)为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动(dòng)力煤(méi)市场中下游库(kù)存有效(xiào)去化，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化(huà)工的行情仍(réng)然有望延(yán)续(xù)。

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