美国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一(yī)项关于(yú)联邦(bāng)政府(fǔ)债(zhài)务(wù)上限和预算的法案，隔(gé)日(rì)参议(yì)院通过，根(gēn)据法案(àn)政(zhèng)府开支将受到上(shàng)限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目前美国联邦(bāng)债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美(měi)国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债(zhài)务违约(yuē)，但(dàn)债(zhài)务上限(xiàn)危机仍可从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等(děng)机制作用于全(quán)球金融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士(shì)对(duì)《中国基金报》记者表(biǎo)示(shì)，在目前美国债务上(shàng)限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)期(qī)看美(měi)债上限违(wéi)约风险难(nán)以(yǐ)忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注(zhù)的重(zhòng)点也将(jiāng)重新回(huí)到美联储(chǔ)的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股(gǔ)票表(biǎo)现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触及(jí)法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到(dào)了(le)上调或(huò)暂停，只是经(jīng)历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数(shù)创1990年以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约(yuē)的(de)可能(néng)性非常(cháng)低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相对(duì)于美国和发达市(shì)场更具韧性(xìng)，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸(xī)引力(lì)的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市(shì)场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才是(shì)关键催(cuī)化(huà)剂。中(zhōng)国(guó)今(jīn)年首季盈利增长较去年第(dì)四季有(yǒu)所改善，有助提振对(duì)中国(guó)资(zī)产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除(chú)外）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示(shì)，债务协(xié)议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的(de)一个不明朗未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思因素，进而(ér)短暂提振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴(wú)照银对记者称，因投资者对(duì)两党达(dá)成一致有确定的预期，所以近期(qī)美国(guó)以(yǐ)及全球资本市场(chǎng)并没(méi)有(yǒu)对美国债务(wù)上(shàng)限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前(qián)未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思来看，主未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思流大(dà)类资产(chǎn)对于美债危机(jī)的(de)叙(xù)事反(fǎn)应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券(quàn)资产管理部总经理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令君(jūn)对记者表(biǎo)示，从(cóng)中长期的资产配置角(jiǎo)度出发(fā)，诸如美债上限等(děng)类似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一(yī)是多元化(huà)低(dī)相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的(de)另类策略，为组合提供下(xià)行保护(hù)。回顾美(měi)债上限危机(jī)历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保(bǎo)有一定(dìng)比例的避险资产(chǎn)有助(zhù)对冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季(jì)度(dù)展望中(zhōng)也提到，黄(huáng)金作(zuò)为典型的避(bì)险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走(zǒu)高(gāo)，因为美债(zhài)利率短期内仍(réng)会高位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到，另(lìng)一方面，极端(duān)危机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场(chǎng)无(wú)差别(bié)抛售一切资产增持现金(jīn)，传统避险资(zī)产(chǎn)随同风险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保(bǎo)护组合下行风险是另一种(zhǒng)方(fāng)式。美债违约并非我们(men)的基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对(duì)冲(chōng)策略(lüè)是做空美(měi)国高评级银行（评(píng)级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特(tè)约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对(duì)美股(gǔ)也是(shì)一大利好。他(tā)还认为，美(měi)国政府(fǔ)的财(cái)政支出得到了(le)保证，在两年内(nèi)可(kě)以继续举债。最近两(liǎng)周的(de)美债谈判关键期，美(měi)国(guó)三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以(yǐ)乐观。可(kě)见随(suí)着(zhe)美(měi)债上限(xiàn)谈判的尘埃(āi)落定，美股仍(réng)有望进(jìn)一步有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经投票通(tōng)过债(zhài)务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国未来(lái)的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认为，如果(guǒ)未(wèi)出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻(chè)数(shù)据(jù)依赖原则，联(lián)储可(kě)能会持(chí)续关(guān)注就业数据(jù)和工商业(yè)运行(xíng)情况，等待(dài)市(shì)场自然降(jiàng)温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再开启降息(xī)，年内降息(xī)的乐观预期存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从(cóng)经济数据上(shàng)看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预计加息对市场的(de)冲击(jī)趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务(wù)上限协议(yì)通(tōng)过后，美(měi)国财(cái)政部预计(jì)将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益(yì)率或(huò)将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则(zé)称，接下来(lái)美国财政部(bù)的工作重点是如何为美(měi)债找(zhǎo)到买家，其(qí)中有三(sān)个重要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国(guó)为(wèi)代表的(de)贸易顺差(chà)国是否购买美债；第(dì)三，美(měi)国国内普通家庭可能成(chéng)为(wèi)购买美债(zhài)异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停(tíng)止(zhǐ)缩(suō)表抛售美(měi)债。如果美联储缩(suō)表卖出美(měi)债，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑会给美(měi)债(zhài)市场造成极大抛压(yā)。他(tā)总结道，美债的(de)重新发行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停(tíng)止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还会加息的(de)措辞(cí)，需要关注(zhù)6月利率(lǜ)决议中美联(lián)储是否(fǒu)能进(jìn)一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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