金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是比较合(hé)适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议对一(yī)季度的经济(jì)复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是(shì)缴(jiǎo)税(shuì)大月(yuè)，需(xū)要关(guān)注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大(dà)国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)是(shì)这并(bìng)不(bù)足(zú)以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币(bì)存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行存款利(lì)率(lǜ)调降严格(gé)意义上(shàng)并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款利率调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流(liú)出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加(jiā)剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可(kě)以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调(diào)降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融(róng)资产流入(rù)；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股息资产和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银行下降存(cún)款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬(bān)家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再(zài)回(huí)归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味(wèi)着长端利(lì)率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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