财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行(xíng)也迎(yí不拘于时句式类型，不拘于时句式还原ng)来涨停，而上(shàng)一次涨停分(fēn)别是13年(nián)前、7年前(qián)，邮储(chǔ)银行(xíng)更(gèng)是盘中刷(shuā)新历(lì)史最(zuì)高。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投(tóu)资价值促进央企估值回归(guī)”业务交流会(huì)暨国新央企股东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另外(wài)一份则是沪市(shì)金融业主题(tí)座谈会，其(qí)中(zhōng)“在服务中(zhōng)国式现代化中促进金融(róng)业估(gū)值(zhí)提升和高质量(liàng)发展”成(chéng)为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了(le)市场较(jiào)长(zhǎng)一段时期的热门(mén)词，尽管(guǎn)披上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是(shì)过去(qù)的A股市场(chǎng)对部分传统行业(yè)国央企的严重(zhòng)低(dī)配和低估。说到(dào)A股(gǔ)的低估值、高分红，银行(xíng)为首的大金融板(bǎn)块首(shǒu)当(dāng)其冲。上述5.11会议(yì)是为此前获(huò)批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议(yì)通知的推波(bō)助澜，“小作文”又来添(tiān)油(yóu)加醋。一则无头无尾的(de)所谓指(zhǐ)导(dǎo)意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和(hé)复苏预期之下，中(zhōng)特(tè)估银行(xíng)概念获得资金的青(qīng)睐。有了(le)多重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融(róng)板块走强往往(wǎng)预示着(zhe)行情的结(jié)束(shù)，这一次历史是否会(huì)重演呢(ne)？多(duō)位受(shòu)访(fǎng)人士指出(chū)，这种单一衡量逻(luó)辑可能(néng)不再(zài)奏效，当(dāng)前(qián)市场，银行板块是(shì)作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块行进，从去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，中特估有望持续(xù)为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股息收益外(wài)的(de)收益。

　　银(yín)行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银(yín)行、中信银行、西安银行涨停，农业(yè)银行(xíng)、民生(shēng)银行、工商银行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超(chāo)过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的(de)大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数维度来(lái)看，银行板块大涨(zhǎng)早已启(qǐ)动，银行(xíng)指数(shù)（中(zhōng)信）近(jìn)5个交易日涨幅(fú)达到了(le)9.42％。

　　此外，除(chú)了银行(xíng)板块，券商股也持续爆发，券商(shāng)指(zhǐ)数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达(dá)到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比(bǐ)如，天弘中(zhōng)证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规(guī)模最大的华(huá)宝中(zhōng)证(zhèng)银行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当日收盘价创一年新高(gāo)，全(quán)天(tiān)成交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济(jì)复苏不强(qiáng)劲(jìn)情况下，原来看不起(qǐ)的那些低(dī)增(zēng)速的企业，现(xiàn)在(zài)反而显得难能可贵，因(yīn)此被忽略高(gāo)分红、深度价值(zhí)的(de)企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权(quán)益投资一部(bù)基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股这波快(kuài)速上涨，是其在估值极度低水平、股息率具(jù)备一(yī)定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本面预期极度悲观等背景下，配合(hé)当前经(jīng)济(jì)弱复苏整(zhěng)体回报率预期(qī)下行、中特估政(zhèng)策背景下(xià)的估(gū)值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中特估(gū)逻(luó)辑(jí)

　　经过漫长的(de)季节，银行(xíng)股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年(nián)新高，全(quán)天(tiān)成交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国(guó)银行龙(lóng)虎榜(bǎng)数(shù)据显示，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿(yì)元(yuán)并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大(dà)涨(zhǎng)，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低(dī)配、基(jī)本面预期极(jí)度(dù)悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至(zhì)目前，42家A股银行的(de)平(píng)均市净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波(bō)银行和(hé)招商银行，其(qí)余银行均(jūn)处于“破(pò)净”状态。在这一轮估值(zhí)修复中(zhōng)，有市场人士指(zhǐ)出，中字头银(yín)行目(mù)标价估值最(zuì)保守(shǒu)看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值位置，当前板块交(jiāo)易热度之(zhī)下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质(zhì)量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红(hóng)和高股息是银行股相对于(yú)其他主题板块(kuài)更强的优(yōu)势，据财通证(zhèng)券研报(bào)，国有大行近五(wǔ)年分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投资和长(zhǎng)期投资(zī)需要。近年来(lái)国有大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋势(shì)平均股息(xī)率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比(bǐ)极(jí)低也(yě)为(wèi)调仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银(yín)行股占(zhàn)偏(piān)股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基(jī)金经理(lǐ)胡洁(jié)就向财联社(shè)表示，高股息策略(lüè)以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际可以为投资者提供(gōng)不错的(de)收益。而基本(běn)面稳健、分(fēn)红率高而稳定、估值处(chù)于历史低位的(de)银行板块(kuài)是高股息(xī)策略的理想增配(pèi)板块。与此同时(shí)，银行板块在(zài)一(yī)季(jì)度是业绩低点。随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过(guò)去以及(jí)二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季(jì)的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩(jì)有望改善。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化及衍生品投资(zī)部(bù)基金(jīn)经(jīng)理余展昌也指出(chū)，与海外(wài)银行对比，在中特(tè)估背景下的(de)国内银行仍(réng)然(rán)具有较好不拘于时句式类型，不拘于时句式还原(hǎo)的投资机(jī)会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度(dù)而(ér)言(yán)，邮储(chǔ)银行的(de)PB最(zuì)高在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大(dà)部(bù)分的银行(xíng)估(gū)值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还有(yǒu)大量(liàng)的商(shāng)誉，国内银行的估(gū)值水平(píng)是偏(piān)低(dī)的，本身就有比较大(dà)的(de)修复空间(jiān)。此(cǐ)外，他(tā)还(hái)指出，国企(qǐ)改革有望使得这些问题(tí)得到改善(shàn)，从而提(tí)高银行的利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行(xíng)是否意味着(zhe)行情的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融板(bǎn)块的走强(qiáng)，有市场观点开(kāi)始担忧市场行情告一段落。对此，市场人(rén)士认为，站(zhàn)在中特估背景下去看金(jīn)融股(gǔ)的爆发(fā)，并不能简(jiǎn)单做(zuò)出市(shì)场行情结束的(de)结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过去被当(dāng)成行情结束的指标，其背后通常潜意识(shí)映射包括不限于(yú)大金融爆(bào)发往往代表市(shì)场没有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血(xuè)”严(yán)重(zhòng)等(děng)。但从当(dāng)前的金融股走强来看，市场(chǎng)表(biǎo)现并不存(cún)在上述问题。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前(qián)大金(jīn)融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银(yín)行板块近期(qī)大幅(fú)放量(liàng)，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一成交量与(yǔ)甚至部分中小(xiǎo)市值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其(qí)次，大金融(róng)板块本次表现也(yě)不是单一的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块(kuài)也表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好，因此不能(néng)单一(yī)地以过去大金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下(xià)较为(wèi)极(jí)端的交易结构容易被表(biǎo)征(zhēng)为市(shì)场波动的(de)前奏，但市(shì)场变(biàn)量影响较多、今年行情结构差异巨(jù)大，建(jiàn)议不要(yào)单一(yī)映射分析。

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