调油逻辑(jí)提振成本价(jià)格，从而能够推(tuī)升(shēng)芳烃价(jià)格，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然而，今(jīn)年与(yǔ)去年的步(bù)调明显不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货(huò)盘面已连(lián)续(xù)出现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8现实中真的可以把人玩坏吗251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续(xù)阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一(yī)方面由(yóu)于近期原油大(dà)跌(diē)，另一方面近期成(chéng)品油裂(liè)差下跌。”一德(dé)期货(huò)分析(xī)师郑邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨格(gé)局，以(yǐ)及(jí)美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰退(tuì)的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下(xià)行，对于化工特别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌(tā)陷。成品油裂(liè)差方面(miàn)，近期美国汽(qì)柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国调油需(xū)求的预期边际弱化(huà)，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采现实中真的可以把人玩坏吗访中，记者(zhě)了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需(xū)求(qiú)支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季到来(lái)之(zhī)前(qián)。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发生这一现象(xiàng)的原因(yīn)更(gèng)多是(shì)始于路(lù)径依赖，去年极端的调油行情使得市(shì)场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运(yùn)往美(měi)国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调油(yóu)逻辑是调(diào)油(yóu)实实在(zài)在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前(qián)美湾芳(fāng)烃库存(cún)较(jiào)高(gāo)，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚价差(chà)进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细节(jié)与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的(de)行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调(diào)油料的(de)短缺(quē)没有提早预期，导致旺(wàng)季来(lái)临后行(xíng)情一触即发，而(ér)经(jīng)历过去年(nián)的大幅(fú)波动，随后调(diào)油商对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持(chí)相对(duì)高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间，同时(shí)我们从去年(nián)四季(jì)度至今韩国出(chū)口美国(guó)芳烃的(de)数量保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处(chù)于高位徘徊的(de)状态，意味着调(diào)油(yóu)逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达(dá)期货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今(jīn)年和去年(nián)芳烃走势(shì)存在着节奏的差异(yì)，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒(chǎo)作调(diào)油需求的主要时期(qī)，而今年市(shì)场提前(qián)到3月就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻辑应(yīng)该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解(jiě)利润非(fēi)常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问(wèn)题是欧美(měi)经济(jì)下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调(diào)油(yóu)需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并(bìng)拖(tuō)累(lèi)形(xíng)成原油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无(wú)法(fǎ)匹配，从而导致了美(měi)亚套(tào)利(lì)窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河(hé)期货分(fēn)析(xī)师隋斐看(kàn)来，二季度美(měi)国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油(yóu)需(xū)求增加下亚美套利利润可观的(de)经验(yàn)，部分工厂提前(qián)跟美国(guó)工厂签订了(le)长(zhǎng)约，今年的出口周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往美国的(de)芳烃出口(kǒu)量(liàng)观察(chá)，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已达去年(nián)调油(yóu)季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发(fā)生，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃价格(gé)的提振高度(dù)将极大可能(néng)不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际(jì)油(yóu)价波(bō)动加剧，近期原油库存(cún)低(dī)位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来(lái)需求的不确定和经(jīng)济(jì)可(kě)能衰退的背(bèi)景下(xià)调油(yóu)需求出(chū)现(xiàn)了(le)不(bù)稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现(xiàn)边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万(wàn)吨新装置投产和(hé)下游消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯(xī)供应(yīng)端(duān)在(zài)4月淄博俊辰(现实中真的可以把人玩坏吗chén)50万吨新装置投产(chǎn)下(xià)北方低价货源(yuán)冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍(réng)存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存(cún)及上游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存攀升(shēng)，二季度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化(huà)，但是现在(zài)还没有真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开始美(měi)国(guó)汽油消费走强，预(yù)计(jì)芳(fāng)烃(tīng)估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成(chéng)品(pǐn)油消费的成色或较预期(qī)大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相对(duì)较长的时间下(xià)市场博弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目前国内纯苯(běn)下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)，短期来看价格向上的驱(qū)动或较乏(fá)力。

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