财联(lián)社(shè)6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行业具备明(míng)显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度(dù)营收突破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉(róng)预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势(shì)区(qū)域持续(xù)扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低(dī)点(diǎn)迄(qì)今股价累计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥(yōng)有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报(bào)罗(luó)列五大(dà)巨头的具体市场份(fèn)额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头部企业(yè)将有望(w丁二醇和丙二醇是不是酒精àng)进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场(chǎng)趋势(shì)不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明(míng)显，百威英(yīng)博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的营(yíng)业利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运(yùn)营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)多(duō)个地(dì)区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同丁二醇和丙二醇是不是酒精坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发(fā)力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销(xiāo)大江南(nán)北的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议(yì)价能(néng)力较强，进(jìn)入(rù)存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型已多次实(shí)施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度(dù)或不(bù)弱于成(chéng)本催(cuī)生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域(yù)由(yóu)部分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均(jūn)有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区(qū)间(jiān)，如(rú)今(jīn)，已经(jīng)整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端(duān)齐发(fā)力 高端化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在(zài)百元(yuán)级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发(fā)布的(de)研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐(qí)发(fā)力(lì)，高端化(huà)势能(néng)锐不可(kě)当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一(yī)步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端(duān)产品放量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数(shù)效应，预计公司全年业绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销量来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻身世界(jiè)500强榜单。而(ér)收(shōu)购(gòu)方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收(shōu)入(rù)占(zhàn)比(bǐ)达(dá)47%，表明(míng)目(mù)前(qián)市场更加认可、熟悉其(qí)经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等，但对其(qí)高端产(chǎn)品(pǐn)认知度(dù)或接受(shòu)度相对偏低。公(gōng)司提价空(kōng)间较大，高端化完成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕(yàn)京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业(yè)绩弹性(xìng)将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤(pí)酒目(mù)前属(shǔ)于蓝(lán)海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景(jǐng)布局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有长期可持(chí)续发展潜(qián)力(lì)，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新(xīn)引领者。

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