5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物(wù)、长春(chūn)高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续(xù)处(chù)于(yú)低位(wèi)水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏(sū)确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营(yíng)数据来看，除去创新药和疫(yì)情受(shòu)益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块中具(jù)有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到(dào)预(yù)期，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内(nèi)医保支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大部分都(dōu)被用(yòng)于疫(yì)情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速(sù)度(dù)并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药(yào)企必须要给(gěi)创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本(běn)土(tǔ)医药企业而(ér)言(yán)，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不(bù)及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需(xū)求(qiú)的新(xīn)基建板块或是最具有确(què)定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍是今年(nián)医药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)员会召开新闻(wén)发布会(huì)，重点(diǎ大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗n)介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不断提(tí)高县级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才、技术(shù)、管理的下(xià)移，通过(guò)城(chéng)市三级(jí)医院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域(yù)居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求(qiú)较大的(de)心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神(shén)病学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的(de)基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗(hào)材(cái)相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出(chū)台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续支持优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的(de)分布(bù)将会得到优(yōu)化，促进更多优质的(de)医疗资源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域的基(jī)础(chǔ)设施建设的(de)背景下(xià)，预计(jì)医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政策推(tuī)动下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价(jià)比的优(yōu)势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续(xù)加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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