金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF晋m是山西哪里的车到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调(diào)，但是(shì)机(jī)构分析，央(yāng)行行(xíng)长易(yì)纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)上限的(de)下调(diào)有助于缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上(shàng)可减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利晋m是山西哪里的车率调降严(yán)格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的(de)人民币存(cún)款维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释(shì)放速度(dù)较慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市晋m是山西哪里的车场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可(kě)以疏通(tōng)流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降(jiàng)后，银行净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行，因(yīn)此压降存(cún)款成(chéng)本、规(guī)范吸(xī)储行(xíng)为(wèi)也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降客观上(shàng)将减轻银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护(hù)银行净(jìng)息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降，理论上可以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额(é)储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺(cì)激难(nán)度(dù)较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环(huán)比修复最快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归经济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着(zhe)长端利率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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