调油(yóu)逻辑提振成本价格(gé)，从而能(néng)够推(tuī)升芳烃价格(gé)，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今(jīn)年(nián)与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续(xù)出现了(le)9连(lián)跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远超(chāo)3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于(yú)近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞(zhì)涨格(gé)局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前(qián)期缺口后(hòu)继续下行(xíng)，对于化(huà)工特别是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国(guó)汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑(huá)，同时美国(guó)汽油库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对于美国(guó)调油需求(qiú)的(de)预(yù)期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解到，美国(guó)夏油对于辛烷(wán)值的需(xū)求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑(jí)发(fā)生的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生这一(yī)现象的原因更多是(shì)始(shǐ)于路径依(yī)赖，去年(nián)极(jí)端的调油行(xíng)情(qíng)使得市场预期今年调油逻(luó)辑(jí)发生(shēng)的概(gài)率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去(qù)年(nián)调(diào)油逻(luó)辑是调油实实(shí)在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升(shēng)；今年的调油带(dài)来(lái)芳烃美(měi)亚价(jià)差(chà)处于往年(nián)同期(qī)高位(wèi)，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需(xū)求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价(jià)差进(jìn)一步(bù)扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告(gào)诉(sù)记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去年(nián)在细节与节奏上(shàng)又有差(chà)异(yì)，主要体现在去(qù)年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调(diào)油料(liào)的短缺没有(yǒu)提早预(yù)期(qī)，导致旺季来(lái)临后行情一触(chù)即发，而经历过去(qù)年的(de)大幅波动，随后(hòu)调(diào)油(yóu)商对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持(chí)相对高位(wèi)，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对(duì)高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就处(chù)于高位徘(pái)徊的状态，意味着(zhe)调油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分(fēn)析师韩冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和去(qù)年芳烃走势存在(zài)着节奏的差(chà)异，去(qù)年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主要时(shí)期(qī)，而今年市场提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去(qù)年。“去年(nián)受(shòu)俄乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区成品油供需突(tū)然变得紧张，油(yóu)品裂(liè)解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下(xià)行压(yā)力较大，油品需求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作(zuò)调油需(xū)求(qiú)大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影响下(xià)美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚(yà)套利窗口的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国(guó)，原料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于(yú)调(diào)油行情有所准备，整体(tǐ)缺(quē)量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二(èr)季度(dù)美(měi)国出(chū)行旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季(jì)度调油需求(qiú)增(zēng)加下亚美套利利(lì)润可观的经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前跟美国(guó)工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的(de)芳烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人(yè)签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍(réng)将发生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格(gé)的(de)提振(zhèn)高度将极大可能不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波(bō)动加剧，近期(qī)原(yuán)油库存(cún)低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落(luò)，3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调(diào)油优(yōu)势下降，在对未来需(xū)求(qiú)的不确定和经济可能衰退(tuì)的背景(jǐng)下调油(yóu)需求(qiú)出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石(shí)化(huà)和(hé)嘉(jiā)通能(néng)源(yuán)两套(tào)年产能共500万吨新(xīn)装置投(tóu)产和下(xià)游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下北方(fāng)低价货源冲击华(huá)东(dōng)，下(xià)游(yóu)硬胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品库存偏(piān)高的局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上(shàng)游纯(chún)苯港口库存(cún)攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻辑边(biān)际(jì)弱化，但是现在(zài)还没有真正进入美国(guó)汽(qì)油的消费(fèi)旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下(xià)旬(xún)开始美国汽油消(xiāo)费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持(chí)高位，但是在当(dāng)前衰退(tuì)预(yù)期以(yǐ)及美联储加息(xī)背景下，成品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油(yóu)的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的(de)概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换(huàn)月，市(shì)场的交(jiāo)易(yì)重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下(xià)游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈利之外其(qí)他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存(cún)去(qù)库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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