金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是(shì)机构分析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会议对(duì)一(yī)季(jì)度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需(xū)要关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周(zhōu)对资金(jīn)面可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协(xié)定存款和通知存(cún)款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净(jìng)息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻(qīng)银行负(fù)债成本(běn)，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发(fā)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人民币存(cú天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝n)款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济(jì)观(guān)察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降严格意(yì)义上并非真的(de)降息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降(jiàng)也属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民(mín)币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资金(jīn)利(lì)率中枢(shū)回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率调(diào)降一(yī)定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本(běn)、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息(xī)资(zī)产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的(de)效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负(fù)债端(duān)成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当前(qián)流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额(é)储蓄(xù)流(liú)出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比修复最(zuì)快的时候已经过(guò)去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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