申万(wàn)一级(jí)的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其(qí)中市(shì)值权重最(zuì)大的是(shì)半导体行业，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具(jù)备研发技(jì)术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力(lì)的(de)科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元(yuán)以上，行业沪(hù)深300企业(yè)数量达到16家，无论是(shì)头部千亿(yì)企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院发现(xiàn)，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环(huán)境(jìng)下，上(shàng)市公司(sī)科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等(děng)因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素(sù)致(zhì)前5企(qǐ)业(yè)市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集(jí)成的(de)闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳步增长，但半导体(tǐ)行业(yè)上市公(gōng)司的(de)营(yíng)收集(jí)中度却在(zài)下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科(kē)技(jì)等头部(bù)企业(yè)营(yíng)收(shōu)增速放缓，低(dī)于行(xíng)业平(píng)均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并在资本助力之(zhī)下营收(shōu)快(kuài)速增长。三是(shì)当半导体行业(yè)处于国产替代化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收(shōu)高速(sù)增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全(quán)球(qiú)销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母(mǔ)净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设计能力，公(gōng)司得到了(le)相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排名行业第(dì)92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量(liàng)下增速最(zuì)快的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对(duì)半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业经(jīng)营风险分析时，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了(le)分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情况，存(cún)货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度变慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的(de)存货周转率(lǜ)中位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映行业是否面(miàn)临库存(cún)风险，是否(fǒu)出现供过(guò)于求的局面，进(jìn)而对股价表现(xiàn)有参(cān)考意义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说(shuō)明存货(huò)质量下滑的(de)企业，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均低于行业中(zhōng)位(wèi)水(shuǐ)平(píng)。而(ér)股价(jià)上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率表现(xiàn)较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利(lì)率稳(wěn)步(bù)提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅(guī)料等原材(cái)料(liào)价格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需求放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件降价销(xiāo)售等(děng)因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)下滑(huá)5个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在年报中也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且(qiě)公司经营体(tǐ)量(liàng)较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研(yán)发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国(guó)内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)需要不断通过(guò)研发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩(jì)改观带来(lái)正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累计研发费(fèi)用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增(zēng)长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发(fā)费用同(tóng)比增长100％以1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额(é)来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研(yán)发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了国内首款(kuǎn)支持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入(rù)C919大(dà)型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐(xié)振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研(yán)发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比20％以上的(de)企业达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年(nián)研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批(pī)量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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