私募基金运(yùn)作即将迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投资(zī)基(jī)金业(yè)协会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)法将私募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基协(xié)实施登记备(bèi)案以(yǐ)来，我国私募证券投资基金(jīn)行业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截(jié)至2022年(nián)年(nián)末(mò)，中基协已登记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存(cún)续私募证券投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金交易策略逐步多元(yuán)化，交易(yì)活跃，投资资产覆(fù)盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为资本市场重要的(de)机构投(tóu)资者之(zhī)一(yī)。中基协结合私募证券投资基金行(xíng)业实(shí)践，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明确(què)底线(xiàn)要求(qiú)，针对重点(diǎn)问(wèn)题(tí)予以规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计(jì)三十二条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金募集(jí)、投资、运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理等环(huán)节(jié)提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在募集及存续门(mén)槛要求(qiú)上，明确(què)私募证券投资(zī)基金初(chū)始募集及存续规(guī)模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基协(xié)发布了修订后的(de)《私募投资基金登记(jì)备案(àn)办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私募登记(jì)备案标准，其中就提出私募证券基金初(chū)始实(shí)缴(jiǎo)募集(jí)资金规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热(rè)议的是，基金合同中应当明确(què)约定，除(chú)市场波动导致净值(zhí)变化外，连(lián)续60个交易日出(chū)现基金资产净值低于1000万(wàn)元(yuán)人(rén)民币的，该私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)进入清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士(shì)认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法(fǎ)》募集规模(mó)的基础上，增加(jiā)了存续(xù)要求，这可以有效避免《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》出台(tái)后(hòu)，通过(guò)募(mù)集资金后再(zài)赎回的(de)方(fāng)式备案(àn)的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求私募证券投资基(jī)金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为(wèi)引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运(yùn)作(zuò)指引》明确基金合同应当约定(dìng)投资(zī)者不(bù)少于6个(gè)月的份(fèn)额(é)锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资要求方(fāng)面，在(zài)组合投资要(yào)求上，为(wèi)引导私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金管理人提升专业投资能(néng)力，组合(hé)投资、分(fēn)散风险，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)采取(qǔ)资产(chǎn)组合的(de)方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资于同一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过(guò)该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全部(bù)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中(zhōng)央银行票(piào)据、政策性金(jīn)融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基(jī)金等(děng)中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过(guò)设(shè)置复杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避(bì)监(jiān)管要求。私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于其他私募证券投资基(jī)金或者(zhě)金融(róng)机构发行的资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开募集基金以(yǐ)外的其(qí)他私(sī)募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求(qiú)上，明确私募基(jī)金应当以(yǐ)风(fēng)险管理、资(zī)产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化(huà)为股票、债券等场内标的的(de)杠(gāng)杆(gān)融资工具，不(bù)得为不适(shì)格投资者提供通道服(fú)务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人建立健(jiàn)全(quán)内(nèi)部制度，遵循投资者利(lì)益优先(xiān)与公平交(jiāo)易原则(zé)，防范利益(yì)输(shū)送。对量化私募证券(quàn)投资(zī)基金在(zài)交(jiāo)易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细化(huà)对私(sī)募(mù)证券投资基金投(tóu)资运作（如(rú)衍生品、境(jìng)外资产等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人和私募证券投资(zī)基(jī)金信息(xī)报送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求(qiú)规(guī)模以(yǐ)上私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人定期开展压力(lì)测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一实际控(kòng)制(zhì)人(rén)控制(zhì)的私募基(jī)金管理人在最近(jìn)一(yī)年(nián)度末合(hé)计基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当持续(xù)建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于(yú)预(yù)警(jǐng)线与(yǔ)止(zhǐ)损线(xiàn)的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进(jìn)行一次压(yā)力测试。私募基金(jīn)管理人应当结合(hé)市(shì)场状况和自身管理能力制(zhì)定并持(chí)续更(gèng)新(xīn)流动性(xìng)风险应急预案(àn)，明确预案触发情景、应急(jí)程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确禁止(zhǐ)通(tōng)道(dào)业务，私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)应当对投资(zī)者资金来源的(de)合(hé)规性(xìng)进行审查，不得由(yóu)投资者(zhě)或其指定第三方下达投资指令或者自行负(fù)责投资运(yùn)作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构资产管理产品(pǐn)以(yǐ)及(jí)其他私(sī)募基金(jīn)提供规(guī)避(bì)投资范围、杠杆(gān)约束(shù)、投资者门槛(kǎn)等(děng)监(jiān)管(guǎn)要(yào)求(qiú)的通(tōng)道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管(guǎn)的实际标(biāo)准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前(qián)征求意见稿的(de)水平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相对其(qí)他资管产品(pǐn)的灵(líng)活度(dù)，让资金(jīn)方的投放偏好回(huí)到策略表现(xiàn)及(jí)管理人的整(zhěng)体运(yùn)营和(hé)服务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全(zhè)将更有利(lì)于行(xíng)业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给予了过渡期(qī)左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全安(ān)排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示(shì)，《运作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求(qiú)执行。同(tóng)时为减少新老基(jī)金的套(tào)利空间，对存(cún)量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并(bìng)对重点条(tiáo)款的整改给予充分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对于违反(fǎn左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全)投资范围要(yào)求(qiú)、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规模(mó)等触及(jí)底线要求的(de)存量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得新增募集(jí)规模及(jí)投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得(dé)须符合《运作指引》要(yào)求，合同(tóng)到期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于(yú)不(bù)符(fú)合《运作指引》中(zhōng)关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品(pǐn)交易等投资要(yào)求的，给予12个月整改(gǎi)过(guò)渡期，不(bù)强制要求(qiú)修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新募集的(de)投(tóu)资(zī)者要求设(shè)置(zhì)不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同变更(gèng)的(de)，变更后内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期(qī)限发生变化(huà)的，应当按照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中(zhōng)无固定存续(xù)期(qī)限的私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)，要求在(zài)《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金(jīn)存续(xù)期，以促(cù)进(jìn)目前存量(liàng)永续(xù)基金限期整改。

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