金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今日(rì)上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新闻(wén)发布会(huì)。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局(jú)如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经(jīng)济不存在通(tōng)缩，总的(de)来(lái)看，下阶段也不(bù)会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个(gè)月(yuè)回落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品价(jià)格的(de)回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市场价(jià)格有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市(shì)场供(gōng)应总体是充(chōng)足(zú)的。进入4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食(shí)品(pǐn)价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价格总体上(shàng)趋于(yú)回落(luò)，对(duì)国内居(jū)民(mín)消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同比(bǐ)下降5.4乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年(nián)以(yǐ)来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大，带(dài)动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上涨周期等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短期(qī)因素影响，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较大，看(kàn)价(jià)格总体的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，更(gèng)重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务(wù)需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常(cháng)态化运行，服务(wù)需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来随着服务(wù)消费需求(qiú)带动增强，价(jià)格回(huí)升也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的(de)水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来受到国(guó)内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国(guó)际输(shū)入(rù)性因素影响。我(wǒ)国部分大(dà)宗商品价格与(yǔ)国际市(shì)场联系(xì)比较(jiào)紧(jǐn)密，今(jīn)年以(yǐ)来受(shòu)到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色(sè)价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市(shì)场需求(qiú)不足(zú)。经济(jì)恢复(fù)常(cháng)态化运(yùn)行(xíng)以后(hòu)，部(bù)分行(xíng)业产能供给充(chōng)裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对(duì)不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足(zú)，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动翘(qiào)尾(wěi)下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影响还(hái)会持续，乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法国(guó)内市场需求仍在(zài)恢复中，部分(fēn)工(gōng)业品价格(gé)短(duǎn)期下(xià)行情况还会(huì)延续(xù)。但(dàn)是随着国(guó)内经济(jì)恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政(zhèng)策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复(fù)时间(jiān)差和基数(shù)效应有关。我国(guó)经济运行开(kāi)局良好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常(cháng)增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观(guān)上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力(lì)支(zhī)持(chí)下，国(guó)内(nèi)生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定、物(wù)流(liú)渠(qú)道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等(děng)大宗(zōng)消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还(hái)贷(dài)现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数(shù)效(xiào)应(yīng)明显。去年(nián)国际油(yóu)价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和居住水(shuǐ)电(diàn)燃(rán)料(liào)的同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存(cún)在明显基数效应(yīng)，去年(nián)二(èr)季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将进一步(bù)显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济(jì)内生动力也在增(zēng)强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法升(shēng)，年(nián)末可能(néng)回(huí)升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格持续负增(zēng)长，货(huò)币供应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常伴随(suí)经(jīng)济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持(chí)续(xù)好转，不符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济总供求基本(běn)平(píng)衡，货(huò)币条件合理适(shì)度(dù)，居民(mín)预(yù)期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物(wù)价是经(jīng)济短(duǎn)周期波(bō)动的(de)滞后指标，不(bù)能仅以物(wù)价回落(luò)来(lái)评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期性(xìng)波(bō)动(dòng)主要由需求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需(xū)求(qiú)变化而(ér)变化，使(shǐ)得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示(shì)经济处于复苏初(chū)期。以企业中长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻画的有效(xiào)社(shè)融增速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来物价(jià)的(de)回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开始抬升。除去(qù)年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价格回落(luò)，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步(bù)抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期(qī)启动，渐入(rù)佳(jiā)境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资金存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱(qū)动和(hé)表征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以(yǐ)来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带来(lái)的经(jīng)济效应不同过(guò)往，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企业行为(wèi)的支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业(yè)，而(ér)房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的(de)持续改善(shàn)，企业(yè)资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压低了(le)信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春(chūn)节效应”带来的经济(jì)波动，部分(fēn)高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)出现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信(xìn)心反其道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开(kāi)始(shǐ)，消费动能或被(bèi)低估(gū)，前半(bàn)程靠居民(mín)出(chū)行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民(mín)消费能力的(de)恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消(xiāo)费修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条(tiáo)的“积极(jí)”信号(hào)也在累积。地(dì)产大周(zhōu)期向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地(dì)产链条修复会弱(ruò)于(yú)传统周期(qī)；但小周(zhōu)期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多(duō)、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区(qū)收入修(xiū)复等(děng)，有利于(yú)稳定低能级城市需求(qiú)。

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