四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别(bié)是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作(zuò)联社(shè)）下调(diào)人(rén)民币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么(me)，如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是(shì)对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本(běn)；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通知存款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针(zhēn)对特定存(cún)取需(xū)求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定存款在银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的(de)数据看，我国(guó)实际利(lì)率(lǜ)总(zǒng)体(tǐ)保持在略(lüè)低(dī)于(yú)潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如(rú)何理解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是出于推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了(le)存款利率市场化(huà)调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在(zài)利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整的闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在(zài)活期和定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了(le)这些介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次(cì)性调整通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助(zhù)于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)及银行(xíng)净息差(chà)压力增大外(wài)，某大(dà)型银行金融市场研究员还(hái)关注(zhù)到的是(shì)国内(nèi)存(cún)款市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经(jīng)济(jì)受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上(shàng)升(shēng)较快，部(bù)分银(yín)行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效(xiào)防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利(lì)率也(yě)被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压(yā)力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本(běn)补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企(qǐ)业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成(chéng)本(běn)下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间不尽人意是什么意思。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师(shī)董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银(yín)行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队表示(shì)，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对(duì)流(liú)动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调(diào)节，对促(cù)销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利(lì)率就(jiù)必须进行对等(děng)下调(diào)，市场不应(yīng)视(shì)为(wèi)降息的(de)确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方观点提到(dào)，压降存(cún)款成(chéng)本(běn)仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经(jīng)济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队的观点也(yě)不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成本(běn)成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不(bù)平衡(héng)问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计(jì)下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持(chí)信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情(qíng)况下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行(xíng)经(jīng)营压力(lì)，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓(xìng)、企(qǐ)业(yè)手里的存(cún)款收益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及协(xié)定存(cún)款两个(gè)概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活(huó)期(qī)存款之间，利(lì)率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活(huó)，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在保持(chí)资金灵(líng)活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息，个人(rén)和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定(dìng)存(cún)款双重功(gōng)能的协(x不尽人意是什么意思ié)定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基(jī)本存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户(hù)中(zhōng)超过该额(é)度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损(sǔn)不尽人意是什么意思失，但若存(cún)贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步(bù)来(lái)看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别(bié)是在(zài)前(qián)期服务(wù)业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的(de)超额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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