4月中国宏观数据预览

　　1）工(gōng)业：工(gōng)业生产及(jí)物流景气度环(huán)比有(yǒu)所回(huí)落，但低基(jī)数(shù)效应提振4月工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费品零(líng)售总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受去(qù)年(nián)4月低基数(shù)影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低(dī)基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业(yè)投(tóu)资回升至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去(qù)年(nián)高基(jī)数及海外经济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预(yù)计4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元(yuán)左右(yòu)。出口(kǒu)价格指数(shù)或有(yǒu)所下(xià)行，但(dàn)低(dī)基数(shù)及(jí)外贸需(xū)求回暖可能(néng)支撑出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计保持较高增速(sù)，M1增(zēng)长有(yǒu)望(wàng)继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核心观点

　　加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水trong>4月中国宏观(guān)数据预览

　　工(gōng)业：工业生产及(jí)物流景气度环比有所回落，但低(dī)基数效应(yīng)提振4月工业(yè)生产同比增(zēng)速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业开工率总体(tǐ)持稳：焦化开工率(lǜ)环比上行3个(gè)百分点、高炉开(kāi)工率环比回升2个百(bǎi)分(fēn)点。但4月制造(zào)业PMI较3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区(qū)间，且4月物(wù)流指数环比有所(suǒ)下(xià)滑、较21年同期(qī)跌幅有所扩大：4月，整车物流(liú)指数较3月均值环比下行7％，较21年(nián)同期降(jiàng)幅(fú)亦(yì)从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物流园(yuán)区吞吐指数(shù)环比(bǐ)走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下行，但(dàn)受(shòu)去年同(tóng)期低基数(shù)提振(zhèn)同(tóng)比有所上行，尤其(qí)是汽车、电子、机(jī)械电子等受疫(yì)情影响较大的工业生产可(kě)能上行(xíng)较为(wèi)明显。

　　社(shè)零：预计4月社(shè)会消费品零售(shòu)总额(é)同比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上(shàng)行至(zhì)19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数影(yǐng)响(xiǎng)。4月居民出行及消费活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房(fáng)较(jiào)3月(yuè)均值(zhí)环比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期(qī)10.6％。此外，受各品牌出台降价政策(cè)及(jí)车展(zhǎn)等线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销量(liàng)较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月(yuè)的8.8％小幅扩(kuò)张。今年(nián)五(wǔ)一假期居民此前受抑制的旅游需求得到集(jí)中(zhōng)释放，国内旅(lǚ)游出行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游(yóu)消费恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤(bā)效应”下居(jū)民消费倾向尚未修复(fù)至疫情前水平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评(píng)：五(wǔ)一(yī)假期消费数据的三(sān)个(gè)亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投资：同(tóng)样受低基(jī)数提(tí)振，预计当月(yuè)总投资(zī)同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基(jī)建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左右。高频(pín)数据显示4月以(yǐ)来地(dì)产需求较3月有所(suǒ)走弱，房建开工节奏也(yě)有所放缓。4月30大中城市销售面积(jī)较(jiào)2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手房(fáng)销售(shòu)面积较2021年同期(qī)上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土地成交方(fāng)面，4月百城(chéng)土地成交面积较(jiào)2022年同期同(tóng)比(bǐ)回(huí)落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有(yǒu)所(suǒ)放缓，玻璃(lí)库存持续(xù)下行(xíng)，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月(yuè)同(tóng)期下行24.2％，同时(shí)水泥开工(gōng)率/建筑钢材成交量环比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关注：1）地产民(mín)企拿地及在手资金情况能否(fǒu)回暖，地(dì)产新开工能否回升(shēng)；2）地产销(xiāo)售动能能否再度(dù)上行。基建端(duān)，4月地方新增专项(xiàng)债净(jìng)发行3351亿元，对比(bǐ)3月(yuè)的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支撑(chēng)低基数(shù)下基建(jiàn)投资继续上行。

　　通(tōng)胀(zhàng)：食品价(jià)格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海(hǎi)外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左右。内需环比回落拖(tuō)累(lèi)食(shí)品价格下行(xíng)：4月农产品(pǐn)批发价格200指数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉(ròu)/玉(yù)米/小麦(mài)批发价(jià)分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品(pǐn)价格(gé)小幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中国小商品总(zǒng)价格(gé)指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰(shì)类持(chí)平，箱包(bāo)/鞋类价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继(jì)续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较高(gāo)；另一方面(miàn)，海(hǎi)外(wài)经济动能(néng)继续减弱且(qiě)内需仍待恢复，工(gōng)业品价格同比继(jì)续回落(luò)：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格较3月加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水(yuè)环比上行6.3％；中国(guó)大宗商品价(jià)格总指数环(huán)比上行0.4％，但矿产及金属价(jià)格(gé)走(zǒu)弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回(huí)落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸(mào)易(yì)顺差可能录得(dé)880亿(yì)美元左(zuǒ)右。出(chū)口价格(gé)指数或(huò)有所(suǒ)下行，但低基(jī)数及(jí)外贸需求回暖可能(néng)支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰(tài)出口需求(qiú)日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元计(jì)）出口额(é)增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月出口额(é)增长有望(wàng)保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较(jiào)高增长》）。此外，我国和亚太(tài)、非洲(zhōu)、甚至拉美(měi)的一体化(huà)产业链、需(xū)求链的格局不断(duàn)优化，出口(kǒu)增长韧性可能超预期（参见《中国(guó)出(chū)口产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融(róng)约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可(kě)能(néng)收窄。预计4月新(xīn)增人民币贷款(kuǎn)约(yuē)1.37万亿元，一方面，企业(yè)中长期贷款延续年(nián)初至今的较强势(shì)头、购(gòu)房需求回升(shēng)背景下(xià)房贷/居民贷款(kuǎn)需求有望继续(xù)企稳回升，政策性银(yín)行金融工具继续带(dài)动基建投资和(hé)企业(yè)中长期(qī)贷款(kuǎn)增长，信贷(dài)周期(qī)或继续保持强势。信(xìn)贷推动下，社融同比增(zēng)速或上(shàng)行至10.6％左(zuǒ)右，而企业(yè)债(zhài)、股(gǔ)权及(jí)政(zhèng)府债融资较(jiào)去年同(tóng)期略有走弱。财政方面，去年留抵退税低基数下，财(cái)政收入增长(zhǎng)有望(wàng)回升；财政支出、尤(yóu)其民生和(hé)基(jī)建相(xiāng)关支出有望保持较快增长——预计(jì)政策性银行金融工具(jù)仍是近(jìn)期准财政的主要发力(lì)渠(qú)道(dào)。

　　风(fēng)险提示：消费复苏不及预(yù)期、稳地产政策不及预期。

　　文章来(lái)源(yuán)

　　本(běn)文摘自(zì)2023年5月(yuè)5日(rì)发表的《增长(zhǎng)动能环比走弱、低基数效应凸显》

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