近日，国内上(shàng)市交易的4只(zhǐ)公募(mù)商(shāng)品期货基金陆续(xù)公布了一季报。在(zài)一季度商(shāng)品市场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货(huò)基金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近三成(chéng)，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已(yǐ)实现收益和利润方面，一(yī)季度，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收(shōu)益和利润(rùn)有何区别(bié)？4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基(jī)金在一季报(bào)中均提及，本期已(yǐ)实现收益(yì)指基(jī)金本期利息收入、投资(zī)收益、其他收入（不含公允价(jià)值(zhí)变动(dòng)收益）扣除相关费(fèi)用和信用减值(zhí)损失(shī)后的(de)余额，本期利润为本期(qī)已实现收益加上本期公允价值变动收益。睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面>

　　期末基金资产净(jìng)值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF资产净值(zhí)超(chāo)过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿(yì)元，华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值(zhí)方面，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净(jìng)值增长(zhǎng)率为5.57％，大(dà)成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好(hǎo)。从份额(é)变动来(lái)看，除(chú)华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商(shāng)品期货基金(jīn)均(jūn)受到净申购。截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万(wàn)份至(睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金(jīn)属期(qī)货ETF份(fèn)额(é)较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆(dòu)粕(pò)市场(chǎng)整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以(yǐ)下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭消息(xī)在(zài)资本市(shì)场(chǎng)持续发酵，导(dǎo)致了原(yuán)油以及美豆等大(dà)宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格下跌，引领国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货供应相对充裕(yù)，由(yóu)于加工利(lì)润(rùn)尚可(kě)，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几个月国内大(dà)豆到港(gǎng)量趋于增加，同时由(yóu)于下游提货消极(jí)，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂甚至(zhì)出现(xiàn)胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅(fú)过(guò)大；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于春(chūn)节(jié)前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季(jì)，而今(jīn)年由于(yú)生猪价格持续下行，养殖业复(fù)产积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆(dòu)粕(pò)需(xū)求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交(jiāo)和提货量处(chù)于(yú)偏低水平。

　　关(guān)于(yú)报告期内基金投(tóu)资策略和运(yùn)作分析，国投瑞银基金表示，一季度白银(yín)在初期两个月处(chù)于振荡调(diào)整(zhěng)，在(zài)三月份又(yòu)很快反弹至年初位置(zhì)。黄金较白(bái)银表现(xiàn)更为(wèi)强势，金(jīn)银比价有(yǒu)所抬升(shēng)。前期走(zǒu)势(shì)主要受制于白银工业属性及美联储加息预期升温影(yǐng)响，白(bái)银表(biǎo)现出更高的波动性。后期则主要是欧美银行业(yè)出(chū)现(xiàn)流动性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大(dà)幅降低了市场对(duì)于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调(diào)整节奏与经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)担忧继续主导贵(guì)金(jīn)属(shǔ)行情(qíng)，同时也需(xū)关注突发地缘政治、金融体系的流动性风(fēng)险(xiǎn)、新(xīn)兴经济体债务(wù)风险等黑(hēi)天鹅事(shì)件的(de)影(yǐng)响。今年以来，美联储(chǔ)已连(lián)续加息(xī)两(liǎng)次各25BP，加息步伐(fá)明显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今(jīn)年或(huò)还有一次加息。随着美(měi)国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对(duì)贵金属相对有利，贵金属配置价值(zhí)进一步(bù)提升(shēng)。考虑到白银(yín)的高(gāo)弹(dàn)性及金银比价的相对(duì)高位(wèi)，建议(yì)择机积极配置(zhì)。

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