银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历(lì)史新低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国(guó)《金融(róng)时报(bào)》报道，知情人士(shì)说，几个星期(qī)以来，第(dì)一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过(guò)多风险。目前可(kě)能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一(yī)共和银行注资300亿美元的(de)大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国联(lián)邦存款保险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美国财(cái)政(zhèng)部无(wú)意(yì)干预该(gāi)银行(xíng)的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家银行能(néng)否在未来(lái)的日子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存(cún)款保年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一共和(hé)银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周(zhōu)三延续(xù)前一交易日的跌势(shì)，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报(bào)道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带来(lái)的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的(de)加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会(huì)如(rú)何(hé)选(xuǎn)择，无疑(yí)是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息(xī)的大(dà)方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会(huì)像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机(jī)引发了经济减速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大(dà)约将在三(sān)、四(sì)季度(dù)出现，短期(qī)经济减速不至于(yú)引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加息的(de)经验(yàn)来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但由(yóu)于当前(qián)美国商业(yè)银行危机(jī)主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同(tóng)样(yàng)认为，由美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件来看，政策部门应对(duì)危机(jī)的速(sù)度和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险(xiǎn)发生概(gài)率比(bǐ)较低的(de)。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧(qí)。其(qí)中(zhōng)，一方是(shì)安联(lián)环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其(qí)他(tā)央行将在加息(xī)方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的(de)风险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者信心(xīn)指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来(lái)最低水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此(cǐ)，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美(měi)国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数(shù)下降，消费支(zhī)出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来(lái)美(年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停měi)国经(jīng)济(jì)继续(xù)减速(sù)也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于(yú)美国居(jū)民消费支(zhī)出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹(dàn)也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国(guó)居民利(lì)息支(zhī)出(chū)占可(kě)支配(pèi)收入的(de)比例越来越高(gāo)，未来(lái)并(bìng)不排(pái)除由于经济严(yán)重减速加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和最近的美(měi)国(guó)居(jū)民部(bù)门信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀高利(lì)率经济下(xià)行的环(huán)境下，居(jū)民部门(mén)的(de)资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经经(jīng)过(guò)了(le)十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资(zī)产负债处(chù)于一(yī)个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便(biàn)消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美(měi)国居民部(bù)门的需求(qiú)仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结(jié)束(shù)到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经(jīng)看(kàn)到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际(jì)改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题(tí)材(cái)下跌与海外银(yín)行业(yè)危(wēi)机共振成为(wèi)了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏(hóng)观(guān)周(zhōu)期和(hé)前(qián)几年有所不同(tóng)，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且海外的(de)政策部门应对危机的速(sù)度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度(dù)的流畅单(dān)边行情，比较合(hé)适的操作思路应该(gāi)是(shì)“在下跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色(sè)金属的全面下(xià)行有两个利(lì)空(kōng)背(bèi)景和一个触发(fā)因(yīn)素，一是临近(jìn)美联(lián)储5月份议息(xī)会议，加息(xī)25个(gè)基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确(què)定性风险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息(xī)预期(qī)之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银行业和(hé)全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会(huì)使得(dé)加息(xī)预期降低。加息预(yù)期降(jiàng)低(dī)后(hòu)又(yòu)不(bù)得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的(de)开局(jú)延(yán)续了需求的强预(yù)期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样的声音。一是(shì)精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然(rán)持续(xù)去化，但速(sù)度较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二(èr)是部分下游加工企业订(dìng)单难以为继(jì)，且(qiě)产成品库(kù)存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的(de)高开工(gōng)透支了部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格高(gāo)走，同时国(guó)内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不(bù)确(què)定性风险，价格出(chū)现回(huí)调并不(bù)意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段时间(jiān)对利空因素的(de)集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需求(qiú)不会大(dà)幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了(le)高(gāo)位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的(de)增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因(yīn)为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅(fú)度超(chāo)预(yù)期，这样(yàng)市场就会有超预期的(de)下跌。最主(zhǔ年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停)要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较(jiào)确(què)定的，需求跟不(bù)上供(gōng)应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济(jì)是对未(wèi)来的预期(qī)，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一个季度(dù)、半年(nián)度甚至更长时间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并(bìng)不(bù)显著，短期(qī)可关(guān)注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势(shì)的关系以及(jí)可能(néng)突(tū)发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的(de)位置和(hé)时间节点突发未(wèi)知的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了(le)价格短(duǎn)线的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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