上市(shì)公司退市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债一起退市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个(gè)交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可转债(zhài)已进(jìn)入退市整理(lǐ)期(qī)，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自(zì)诞(dàn)生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广(guǎng)为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加(jiā)油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市(shì)公(gōng)司是(shì)因经营不(bù)善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵债、拿(ná)不(bù)出钱(qián)进行赎回的可能性较(jiào)大(dà)。而如果启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则(zé)，上(shàng)市公(gōng)司(sī)股票被终止上市(shì)的(de)，其发(fā)行的可转债及其此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读他衍(yǎn)生品(pǐn)种应(yīng)当终止上(shàng)市(shì)。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革(gé)的(de)持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风(fēng)险随(suí)之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资(zī)者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径(jìng)此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估值(zhí此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读)较低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选择正股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估值合(hé)理且随市(shì)场下跌估值出现(xiàn)压缩的(de)标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化(huà)，及(jí)时调(diào)整配置比例和(hé)结(jié)构，学会(huì)在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目前关(guān)于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还有不少空白(bái)和(hé)盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步(bù)明确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债的(de)风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更(gèng)好保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全(quán)面注册(cè)制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的变化(huà)。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规(guī)则制(zhì)度上的(de)短板(bǎn)不(bù)能视而不(bù)见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括(kuò)可(kě)转债(zhài)在内的投(tóu)资方法，完善配套制度(dù)，提升风险意(yì)识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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