申万一级的半(bàn)导体行业(yè)涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个(gè)二级子行业(yè)，其中市值权重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上(shàng)市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯(xīn)片战略发展的重点领域，半(bàn)导体行业(yè)具(jù)备(bèi)研发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研(yán)发的环境下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期(qī)库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来(lái)看，主营业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公司的营收(shōu)集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营(yíng)收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公(gōng)司营(yíng)收(shōu)占比下滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面因(yīn)素导致。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收(shōu)增速放缓，低于(yú)行(xíng)业平均增(zēng)速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息(xī)等营收体量(liàng)居前的企业不断上市(shì)，并在资本助力之下(xià)营收快速增长。三(sān)是当半导体行业处(chù)于国产替(tì)代(dài)化、自(zì)主研(yán)发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增长企业(yè)占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体行业(yè)的(de)归母(mǔ)净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归(guī)母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也(yě)有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大(dà)的设(shè)计(jì)能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与(yǔ)低基(jī)数效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下(xià)增速(sù)最快的(de)半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注(zhù)意(yì)的(de)是，存货(huò)周转率这(zhè)一经营风(fēng)险指标反映行业是(shì)否面临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局(jú)面(miàn)，进而对股价表现(xiàn)有参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位(wèi)数和(hé)行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存货(huò)质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等(děng)营收、市值居中上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料(liào)价格(gé)上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个(gè)百分(fēn)点以上(shàng)企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.91是质数吗，95是质数吗62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司(sī)有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡脖子、国(guó)内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通(tōng)过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科(kē)技和海光信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用(yòng)增长率和增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研(yán)发(fā)费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了(le)国内(nèi)首款支持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的(de)中(zhōng)位数(91是质数吗，95是质数吗shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业(yè)不仅(jǐn)连续(xù)3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发(fā)高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研(yán)发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思(sī)元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多(duō)行业领域(yù)中的头部公(gōng)司实现了批量销(xiāo)售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

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