自2022年(nián)底以来(lái)，A股市(shì)场一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现出积极回(huí)暖(nuǎn)的(de)画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金(jīn)经理(lǐ)也随之调(diào)仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披露(lù)，将明星(xīng)基金经理们近期(qī)投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表了基(jī)金经理对后市的基本(běn)看法。多数明星(xīng)基金经理(lǐ)在一季度仍(réng)保(bǎo)持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持(chí)了(le)自己的投资(zī)风格和思路(lù)。

　　不少人(rén)士看好(hǎo)后市，如刘彦(yàn)春(chūn)表示(shì)对全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未来将继(jì)续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投(tóu)资机(jī)会。刘(liú)格菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的(de)是，陈皓(hào)在一季(jì)报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季度(dù)热门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直(zhí)言客(kè)观上当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标的的定价(jià)能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动(dòng)”，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最(zuì)受(shòu)基民关注的基(jī)金经理(lǐ)，他是国(guó)内首位千亿级主(zhǔ)动(dòng)权益基金经理(lǐ)，手握巨(jù)资让(ràng)他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的(de)4只基金(jīn)在今年(nián)一季(jì)度仓位(wèi)基本(běn)都维持高仓位运作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张(zhāng)坤(kūn)管理(lǐ)的四只基金中规模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票(piào)市(shì)值占基(jī)金净值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在(zài)一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方(fāng)达优质企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)基(jī)本维持和去(qù)年底的(de)差(chà)不多(duō)的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚(yà)洲精选，一季(jì)度(dù)末该基金持有(yǒu)港股和(hé)美股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置(zhì)港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中(zhōng)也写(xiě)道(dào)，在(zài)一季(jì)度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了科技(jì)等行业(yè)的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置，另外(wài)，在(zài)区域分布(bù)上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商(shāng)业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度(dù)增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季(jì)报(bào)中谈及(jí)，投资(zī)者需要(yào)时刻保持一种(zhǒng)克(kè)制(zhì)而理性的心理状态，不需(xū)要(yào)大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等到(dào)机会时(shí)全(quán)力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一季报(bào)的重仓股也基本保持稳定，只是在结(jié)构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末持(chí)仓上看，前十大(dà)重(zhòng)仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次(cì)成为该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前(qián)三大重仓(cāng)股(gǔ)依(yī)次是腾(téng)讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报中写道(dào)，一(yī)季度股票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了(le)调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了(le)调(diào)整，减持(chí)了(le)跟腾讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋(yáng)石(shí)油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而药明生(shēng)物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业三(sān)年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽(suī)然一季度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍是(shì)易(yì)方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样(yàng)减(jiǎn)持的还有港交所，这只个(gè)股(gǔ)已经(jīng)推(tuī)出(chū)了前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季(jì)度规模(mó)小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行(xíng)业内首位主动权益基金管理规模超(chāo)过千(qiān)亿的基(jī)金经(jīng)理，但近两年(nián)A股(gǔ)市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末他所管理规(guī)模基本和去年底持平，整(zhěng)体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达(dá)张坤管理的4只基金合计(jì)总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季(jì)度末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易(yì)方达优(yōu)势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模(mó)，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道(dào)自己(jǐ)的(de)投资思路，这一次也不例(lì)外，值(zhí)得投(tóu)资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基(jī)本面价值(zhí)投资很吸引人的一(yī)点是，投资者可以用(yòng)很长一段(duàn)时间来(lái)充(chōng)分(fēn)观察公(gōng)司的发展，等到它们用(yòng)事实(shí)证(zhèng)明自己的成功和巨大的成(chéng)长潜力(lì)之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之一在于(yú)可(kě)积累性(xìng)。具(jù)体来说，积累体现在对(duì)基(jī)本面分析方法的(de)理解和对具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可能做出(chū)对具体(tǐ)投资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只(zhǐ)是针对某一(yī)次投资(zī)，积累的重要性可(kě)能并不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报作(zuò)为终(zhōng)级(jí)目标，可(kě)积(jī)累性就(jiù)是这(zhè)一目(mù)标的最重(zhòng)要保障(zhàng)，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我(wǒ)们会参考全(quán)球产业升级的经验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取构(gòu)建一个全面而尽量准确的坐标(biāo)系(xì)，希望能正(zhèng)确评估企业的竞争力(lì)并跨行业选出好的(de)公司。识别(bié)出(chū)好公司是如此(cǐ)重(zhòng)要，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是(shì)估值(zhí)过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给投资(zī)者带来(lái)长期可观的(de)回(huí)报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定(dìng)期报告并对财务数据进(jìn)行系统整理和分析，是(shì)理解企业基本面的核心手段之一。在定(dìng)期(qī)报(bào)告中，企业的所(suǒ)有(yǒu)经(jīng)营活(huó)动都会反映在财务数据中，定量(liàng)的数(shù)据可以用来(5公里是多少米 5公里是多少步lái)检验(yàn)并修正调(diào)研(yán)中(zhōng)对企业形成的定性感知(zhī)。如果能对一家公(gōng)司过(guò)去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能(néng)正确评(píng)判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一(yī)切。如(rú)果你(nǐ)对一(yī)家公(gōng)司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅(yuè)读(dú)了年报中的附(fù)注，你就会(huì)超过华(huá)尔(ěr)街(jiē)的所(suǒ)有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司(sī)都经历过短(duǎn)期(qī)的经营业绩(jì)和股价的(de)震荡，经历过(guò)市场(chǎng)先生态度(dù)的(de)冷暖，但它(tā)们成功的模式往(wǎng)往没(méi)有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素(sù)，是能够一路(lù)坚(jiān)持(chí)下来(lái)的(de)重要因素，也通常意味(wèi)着长期可观的(de)收益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为(wèi)一(yī)人包揽(lǎn)前(qián)三的基金(jīn)经理刘(liú)格菘，其(qí)一举一动(dòng)颇受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理(lǐ)的广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该(gāi)基(jī)金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本(běn)是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度(dù)持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度调整(zhěng)。数据显示(shì)，广发双(shuāng)擎升级一(yī)季度末前(qián)五(wǔ)大重仓(cāng)股(gǔ)分别(bié)为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业为新(xīn)科技技术演绎预测(cè)中的相(xiāng)关行(xíng)业，例(lì)如计(jì)算(suàn)机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代(dài)表的(de)高(gāo)端(duān)制(zhì)造(zào)业(yè)资产经历了下跌(diē)。在海外(wài)金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际关系不确(què)定的情(qíng)况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热(rè)烈的(de)应用展望(wàng)，资金分流(liú)可能是高端制造(zào)业(yè)相对表现不理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结(jié)构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕(rào)已经建立全球比较优势的高端制(zhì)造产业链布局(jú)。从重仓持股(gǔ)来看，该(gāi)基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季度相比(bǐ)，刘格(gé)菘一季度的重(zhòng)仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格(gé)菘(sōng)对市(shì)场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。对本基(jī)金重(zhòng)点(diǎn)持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量(liàng)价值积(jī)累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化(huà)在市场定(dìng)价中未(wèi)被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季(jì)度的(de)阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参与(yǔ)资(zī)金(jīn)方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益(yì)预期的时间维度预期也(yě)呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度都会(huì)可(kě)预见地(dì)加大。这对于投(tóu)资人而(ér)言，在新信息的处理上提高了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压(yā)力也(yě)会比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投资和人(rén)生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市(shì)场上较为(wèi)知名(míng)的(de)均衡性(xìng)投(tóu)资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资(zī)组合(hé)，如何展望未来市(shì)场投资机会，也非常受到(dào)市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基金中回顾一季(jì)度市场行(xíng)情时(shí)表(biǎo)示，一季度中国经(jīng)济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企(qǐ)业投资的信心恢(huī)复会有一个(gè)过程，因此短(duǎn)期持续加杠(gāng)杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外(wài)则(zé)维持滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行(xíng)为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资者(zhě)担心这是否只是当下(xià)复杂环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联(lián)储在货(huò)币政(zhèng)策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基(jī)本面遇到无处安放的(de)流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动内(nèi)容生成）”和部(bù)分国企(qǐ)相关板块获得了边际资(zī)金(jīn)的巨量涌(yǒng)入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则(zé)进一步加剧(jù)了市场结构的分化(huà)。受(shòu)益两(liǎng)大(dà)主题的TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石化(huà)等板(bǎn)块表(biǎo)现突出(chū)，而(ér)新(xīn)能源、金(jīn)融地产等(děng)行业则录得(dé)负(fù)收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季度投资(zī)操(cāo)作(zuò)时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面(miàn)驱(qū)动(dòng)的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多(duō)，主(zhǔ)要包(bāo)括行业上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向(xiàng)增持了一些(xiē)由于短(duǎn)期基(jī)本(běn)面一(yī)般或者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但(dàn)长期市值空(kōng)间(jiān)较大的中小盘(pán)个(gè)股。

　　从(cóng)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)上看，此(cǐ)前连续(xù)3个(gè)季度位列前五大重仓股之一的(de)五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基金前十(shí)大重仓股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季度唯一(yī)一(yī)只(zhǐ)仍(réng)保留在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一(yī)个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比(bǐ)减持幅(fú)度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的第(dì)二(èr)大重仓(cāng)股退居(jū)第四大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十大重(zhòng)仓(cāng)股中，主要供应北(běi)斗关键器件的(de)振芯科技(jì)、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股(gǔ)份、特钢(gāng)龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积(jī)极的研究(jiū)，方向上非常认同其很可能是一(yī)次(cì)全(quán)新(xīn)的技术革命，将极(jí)大提升全(quán)社会(huì)的(de)生产效率(lǜ)，但客观上我们(men)当下(xià)的研究认知(zhī)还(hái)不具(jù)备对(duì)相(xiāng)关(guān)标的的(de)定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速(sù)上(shàng)涨后，也不(bù)太符合我(wǒ)们“以相(xiāng)对(duì)合(hé)理的价格买入(rù)预(yù)期收益率更高的资产”这一(yī)投资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继(jì)续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和5公里是多少米 5公里是多少步赔率(lǜ)更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还(hái)分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带(dài)来(lái)的多巴胺(àn)，我们更(gèng)倾向(xiàng)于通过深入研究获得超(chāo)额认知(zhī)、并最终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样(yàng)，每(měi)天都可以做选择，但终其(qí)一生最(zuì)重要的其实也就是那三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力(lì)追(zhuī)寻的正(zhèng)是在每一次关键选择时(shí)将(jiāng)胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿(niàng)或发酵，我们(men)重启(qǐ)了与世(shì)界的链(liàn)接，中国在中(zhōng)东、南(nán)美等新兴市场获得(dé)了更多(duō)实质性认同的声音和举动(dòng)；国(guó)内主要城市的一(yī)二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期(qī)的(de)尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一点点信心，就(jiù)能(néng)扭(niǔ)转困局(jú)，将(jiāng)经济带(dài)入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日(rì)摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在(zài)优质(zhì)股票(piào)里寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒(xǐng)一季(jì)度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新(xīn)能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季(jì)度前十大重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液依旧位居富(fù)国天(tiān)惠基金前三大(dà)重仓股，金(jīn)域(yù)医学(xué)新(xīn)进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医(yī)学首次进入(rù)富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料显(xiǎn)示(shì)，金域医学是一家以(yǐ)第(dì)三方医学(xué)检验及病(bìng)理诊(zhěn)断业务(wù)为核心的高(gāo)科技服务(wù)企业(yè)，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据(jù)”等资(zī)源优势，为(wèi)全国(guó)各级医疗机构提供领(lǐng)先(xiān)的医学诊断信息整(zhěng)合(hé)服务。

　　除(chú)了(le)金域医学之外，基础化工(gōng)板块(kuài)中的蓝(lán)晓科技也在一季度新(xīn)进富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股，受益(yì)于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股(gǔ)则(zé)在一季度退出富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度实(shí)体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明(míng)显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前(qián)几(jǐ)年实施的一(yī)些收缩性行业监(jiān)管(guǎn)政(zhèng)策(cè)放松(sōng)管制的迹象确认。投(tóu)资(zī)者的风险偏(piān)好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应(yīng)该看(kàn)到是(shì)积极的因素正在发挥作用持续的(de)进程中。更要重视的是市场的(de)整(zhěng)体估值依然处于长周期中很有吸引(yǐn)力的位置，当(dāng)下(xià)权益市场处在较好的风险收(shōu)益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们(men)相信现(xiàn)在所面临的(de)重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资(zī)者当前选择承受市场波(bō)动对应的(de)预期回报水平的(de)是相当合适的。未(wèi)来我(wǒ)们(men)依(yī)然会致力于在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反(fǎn)复强调，我们(men)并不具备精确(què)预测市场短期趋势的可靠能力(lì)，而(ér)把精力集中在耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀公(gōng)司，等待公(gōng)司自身(shēn)创造价值的实现和市场情(qíng)绪(xù)在未(wèi)来某个(gè)时点(diǎn)的周期性回(huí)归。个股选择层(céng)面(miàn)，本基金(jīn)偏好投资于(yú)具有良好“企业(yè)基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀的企(qǐ)业(yè)。我们认为(wèi)此类(lèi)企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价(jià)值。分享企业自身(shēn)增长带来的资本市场收(shōu)益是成长型基金获取回报(bào)的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业(yè)内知(zhī)名的主投大消费板块(kuài)的(de)基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何(hé)调仓换股，他(tā)又是如何看待(dài)未来市场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年(nián)一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行(xíng)业板块变化不(bù)大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写(xiě)道(dào)，一季度组(zǔ)合仓位和行业(yè)配(pèi)置没(méi)有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择(zé)时的投资风格，保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍(réng)为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中国中免(miǎn)加仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年底持仓，美的集(jí)团新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而晨(chén)光(guāng)股份(fèn)退出(chū)前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及后市(shì)表示，刘(liú)彦春(chūn)表示，一(yī)季度，我国经济温(wēn)和(hé)复苏。海外通(tōng)胀预期变化(huà)对(duì)国内资本(běn)市(shì)场造成较大扰(rǎo)动。美(měi)国失业率水平再(zài)创新低，意(yì)味(wèi)着高利率环境大概率持续更(gèng)长时(shí)间。气球事件导(dǎo)致中美关系(xì)再度紧张。国内强(qiáng)刺激预(yù)期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通(tōng)胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观背(bèi)景(jǐng)。经济运行(xíng)正常化(huà)需要一个过程，特(tè)别(bié)是居民和中小企业，需要(yào)时(shí)间修复(fù)资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心回升(shēng)、超额储蓄下降(jiàng)是(shì)必然事件，消费今年(nián)大概率超预期回(huí)升。就近(jìn)期公(gōng)布的社融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷(léi)反映出加息过快带来的(de)金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多(duō)是流动(dòng)性问(wèn)题，底(dǐ)层资(zī)产问题不大，海外(wài)央行及时救(jiù)助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出现金融危机的风险不大(dà)。欧美等(děng)发达(dá)国家通胀和金(jīn)融风险并存(cún)，处理难度较大，这也意味着全球无(wú)风险收益率在(zài)相对顶部(bù)位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在(zài)重(zhòng)回正轨的路上(shàng)。除了继续(xù)关注整个经济体(tǐ)发(fā)展状况之(zhī)外，我们可(kě)以将目光更多放在(zài)微观企(qǐ)业层面。可以看到很(hěn)多公司(sī)在过去几年始终做正(zhèng)确的事，经(jīng)营效率提升，逆境中(zhōng)变得(dé)更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏(hóng)观数据，多看(kàn)看微(wēi)观企业变化可以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未(wèi)来(lái)将继续保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。期待(dài)为持有人创造(zào)良好收益(yì)。

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