作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计(jì)局公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居(jū)民(mín)消费(fèi)价(jià)格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当前经济(jì)仍(réng)在温和修(xiū)复(fù)。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪(zhū)产(chǎn)能充足以及消费三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动价(jià)格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行(xíng)需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国(guó)内(nèi)油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商(shāng)品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同期高基数的(de)影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动(dòng)带动国内油煤(méi)加工、化学原(yuán)料及制(zhì)品相关行业价(jià)格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采选相关行业(yè)价(jià)格结束自去年底以(yǐ)来的强势表现(xiàn)，环(huán)比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持(chí)续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半(bàn)年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走(zǒu)势均处于(yú)正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积(qù)年二、三(sān)季度(dù)受(shòu)疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持(chí)温和上涨态(tài)势，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当(dāng)前经(jīng)济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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