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一个鹅蛋的热量是多少一个鹅蛋等于几个鸡蛋沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式(shì)之一(yī)：低估(gū)值、高分(fēn)红

　　低估值、高分红，是包(bāo)括能源链(liàn)、“一(yī)带(dài)一路”和(hé)运营商在(zài)内(nèi)的“中特估”方向最鲜明(míng)的共同特征(zhēng)：1）截至2022年底，能源(yuán)链、“一带一路”和运营商PB估值分别处(chù)于(yú)2016年以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而即(jí)便经历年初(chū)以来的大幅上(shàng)涨后，当前这些(xiē)板块估值仍(réng)处于历(lì)史平均(jūn)水平附近。2）与此同时，能源链、“一(yī)带(dài)一路”和(hé)运营商股息(xī)率显著(zhù)高于市场(chǎng)整体，较高的分红也成为其(qí)进可(kě)攻、退(tuì)可守(shǒu)的重(zhòng)要支撑。

　　二、“中特估”投资范式(shì)之二：政策的(de)持(chí)续支(zhī)撑和催化

　　政策持(chí)续支撑和催化，成(chéng)为“中特估”中“一带一路”和(hé)运营商(shāng)板(bǎn)块修(xiū)复的重(zhòng)要驱动。

　　1）“一带一(yī)路”：在“一带一路”十(shí)周(zhōu)年之际，从(cóng)沙(shā)伊和解、中俄深(shēn)化合作(zuò)联(lián)合声明(míng)、中巴联合声明等，以及(jí)后续(xù)5月(yuè)召(zhào)开在即的第(dì)三届“一(yī)带一路”国(guó)际合作高(gāo)峰论坛，“一带(dài)一路”相关(guān)利好不(bù)断，板块(kuài)行情得到催化。

　　2）运营商：去年10月以(yǐ)来，数(shù)字经济上升(shēng)为国家(jiā)战略，相关(guān)政策(cè)密集出(chū)台。今年国务院改(gǎi)组又新设国家数据局。运(yùn)营商作为“数字经济”的基础设施(shī)，持续得到(dào)催化(huà)。

　　三(sān)、“中特估”投资范式之三：景(一个鹅蛋的热量是多少一个鹅蛋等于几个鸡蛋jǐng)气修(xiū)复(fù)预(yù)期(qī)

　　2023年(nián)中国复(fù)苏+人民币升值的(de)全年宏观主线驱(qū)动(dòng)盈利能力修复(fù)，带动能源链整体性上涨。1）能(néng)源产业链作为原(yuán)材料高(gāo)度(dù)依(yī)赖海外(wài)供应、同时下(xià)游(yóu)需求(qiú)基(jī)本集(jí)中(zhōng)在国(guó)内(nèi)市场的(de)方向之一，将充分受益于人民币(bì)升值的宏观趋势。2）中(zhōng)国(guó)经济复苏，下游领域(yù)需求预期回暖，能源(yuán)产业链尤其是行业龙头(tóu)盈利已在修(xiū)复。

　　四、沿着三条投资范式(shì)，“中特估”重点(diǎn)关注哪些方(fāng)向？

　　除(chú)了能源链、“一(yī)带一(yī)路”和运营商(shāng)等之外，当前我们(men)建(jiàn)议(yì)关注(zhù)机械（造船）、交运（公(gōng)路、铁(tiě)路、港口）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶制造业作为(wèi)国(guó)家重点支持的战略(lüè)性产业之一，近(jìn)年来经历了(le)行业调(diào)整和产能(néng)过(guò)剩的困境，但近期板块景气已在改善：一方(fāng)面(miàn)，随着全球航(háng)运市场需求正在增长(zhǎng)，带来包括化(huà)学品船(chuán)与成(chéng)品油轮(lún)船的订单(dān)大(dà)幅(fú)提升。另(lìng)一(yī)方面(miàn)，国企改(gǎi)革推动造船企业重(zhòng)组整合和产能优(yōu)化(huà)之下，国(guó)内船舶制造(zào)业(yè)已(yǐ)在逐步实(shí)现结构调整和(hé)产(chǎn)能优化。

　　2）交运（公(gōng)路、铁路、港口）：五一期间各项数(shù)据恢(huī)复良好。业绩确定性强(qiáng)，承诺高分红，类债(zhài)属(shǔ)性突出。经(jīng)济增(zēng)速(sù)下行，高速(sù)公路(lù)、铁(tiě)路、港口资(zī)产稳健性凸显，业绩成长及确(què)定性较高。同(tóng)时近几年，高速公(gōng)路及(jí)铁(tiě)路板(bǎn)块上市公司更(gèng)加(jiā)注重投资人回报，多家公司发布股东回(huí)报计划，大幅提(tí)高分(fēn)红(hóng)比例以及承诺未来几年高分红水平(píng)，给投资人带来确定性的高股息回报(bào)。

　　3）大(dà)型(xíng)银行：经济复(fù)苏大(dà)背景下融(róng)资需(xū)求回暖，基本面有支撑，板块估值也(y一个鹅蛋的热量是多少一个鹅蛋等于几个鸡蛋ě)具(jù)备修复空(kōng)间。2023年(nián)以来，信(xìn)贷需求(qiú)连续三个月超预期回(huí)暖(nuǎn)，在稳增(zēng)长和扩(kuò)投资的(de)政策基调下，后续(xù)信贷(dài)、社(shè)融仍有望平(píng)稳增(zēng)长。此外，作为业(yè)绩(jì)稳定且高分红的板(bǎn)块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位(wèi)置，修复空间较(jiào)大(dà)。