事件(jiàn)：21世纪经(jīng)济报道、澎湃新闻(wén)等多家媒体(tǐ)报道(dào)，协(xié)定存款及通知存款自律上限将(jiāng)于5月15日执行，其中(zhōng)国有银行执行基准利率加10BP；其(qí)它金(jīn)融机构执(zhí)行(xíng)基准利(lì)率加20BP。

　　通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)是什么？通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存款是“类(lèi)活期(qī)存款”，灵活性好(hǎo)于(yú)定期，收益率好(hǎo)于(yú)活期。产品推出的目的更多是(shì)为吸引存款。通知存(cún)款是指不(bù)约定存期，在支取时提前通知银行(xíng)的存(cún)款业务，分为(wèi)提前一天和提前七天(tiān)的两种(zhǒng)类型(xíng)。协定存款是对协定额度以(yǐ)内的部分给予(yǔ)活期利率，对超过(guò)协定部分给予(yǔ)协定存款(kuǎn)利率。

　　通知存(cún)款和协定(dìng)存款当前利率处于什么(me)水平(píng)？为何需(xū)要规定上限(xiàn)？根据(jù)央行公告， 1 天和(hé) 7 天期(qī)通知存款利率分(fēn)别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利(lì)率为 1.15％ ，活期挂牌(pái)基准利(lì)率为(wèi) 0.35％ 。如以此为标准，则国有四大行1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款利率的上限(xiàn)分别为0.90％、1.45％，协定存款利率上(shàng)限为1.25％。其它(tā)金(jīn)融机(jī)构 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款(kuǎn)利率上限(xiàn)为(wèi) 1.35％ 。而目前部分城商行与(yǔ)农(nóng)商(shāng)行通知、协定存款(kuǎn)利率偏(piān)高，我们梳理的样本(běn)银行中有(yǒu)13.5％的银行(xíng)超过新规上限。7 天(tiān)通知存款的最高利率达(dá)到 2.1％ 。且部分银(yín)行最(zuì)高的通知存款利率高于其(qí)挂牌价，存在“存款(kuǎn)竞争”令负债成本相对(duì)刚性(xìng)的问题。

　　规(guī)定上限对相关存款实际(jì)利率有何影响(xiǎng)？是否会对M1和M2产生影(yǐng)响？部(bù)分城(chéng)商行(xíng)和农商行（占比(bǐ)近(jìn)13.5％）通知存(cún)款和(hé)协定存款利率或将有所下(xià)调，但(dàn)对(duì)M1和M2增速影响非对称。其一，通知存款和协定存款应(yīng)属(shǔ)于其他(tā)存款(kuǎn)，对(duì)M1或没有(yǒu)影响。其二(èr)，通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款若流出，可能会拖累 M2 增速。根据《存款统计分类(lèi)及编码》，我们合理推断，通知存款和协定存(cún)款归属于 M2 下的(de)其他存款科目，则(zé)其变动会影(yǐng)响M2规模和增速(sù)。考虑到此(cǐ)次利率上限的设定，可能有部分个人或(huò)企(qǐ)业将通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款投向收益(yì)率(lǜ)更高的(de)理财以(yǐ)及其他(tā)资管产品中，拖累 M2 增速(sù)表现。考虑到(dào)4月居(jū)民存(cún)款(kuǎn)已经开始重新(xīn)流向表外，M2增速预计将进入(rù)下行通道。再考(kǎo)虑到此次通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率上限的约束，或(huò)进一步加(jiā)速居民将资金从(cóng)表(biǎo)内搬(bān)至表外(wài)。

　　是否(fǒu)意味着(zhe)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调新一轮的开始？本次约束通知存款和协定存款(kuǎn)利率，核心(xīn)目的是缓(huǎn)解银(yín)行(xíng)净(jìng)息差压力。23Q1 商业银行净息(xī)差下探(tàn)，其(qí)中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八家股份制银行的平(píng)均净(jìng)息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但(dàn)商(shāng)业银行的利(lì)润是准公(gōng)共品，去(qù)向有(yǒu)三：一是(shì)利润分配给财政的非税(shuì)收入；二(èr)是(shì)转增资本金以满足宏观审慎的管(guǎn)理要求(qiú)，疏通货币政策的传导渠道；三是(shì)增加拨(bō)备以应对坏(huài)账风险。既要保证商业银(yín)行的合理盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平，又要不抬高实体经济融(róng)资水平，惟有对存(cún)款利率进行调整(zhěng)。实际(jì)上， 2022 年 9 月主要银行已经(jīng)下(xià)调存款(kuǎn)利率，年初至今其他银行(xíng)也(yě)纷纷跟进，随着(zhe)商(shāng)业银行普通存款利率的(de)调整到位，政(zhèng)策抓(zhuā)手转向其他存(cún)款的利(lì)率水平。但目前尚(shàng)不构成新一轮存款利率下调的开始，源(yuán)于目前存款利(lì)率市场化(huà)调(diào)整机(jī)制参(cān)考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而(ér)目前 10Y 国债收(shōu)益率(lǜ)高(gāo)于(yú)上(shàng)一轮下(xià)调时(shí)低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具(jù)备全(quán)面下调(diào)的充分条(tiáo)件。

　　高频数据经济表现：汽车销售、地产(chǎn)销售(shòu)改善。乘(chéng)用车零(líng)售同比(bǐ)较上周上升 27pct 至 67％ ，今年(nián)累计(jì)同(tóng)比 1％ ，全(quán)国整车货运量有所反弹。房地产市(shì)场(chǎng)：地(dì)产销售有所(suǒ)恢复，因(yīn)城施策(cè)继续(xù)加码。政府(fǔ)性基金与基建：新(xīn)增专项(xiàng)债(zhài) 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿(yì)。工(gōng)业生(shēng)产与制造业投资：开(kāi)工率继续(xù)改善(shàn)。通胀：猪(zhū)肉(ròu)、蔬菜、水果(guǒ)、钢铁、煤炭价(jià)格下降，油价上升。货币政(zhèng)策与汇率：资短端(duān)金利(lì)率下行(xíng)、美元下(xià)行，人民(mín)币升值(zhí)。

　　风险提(tí)示：稳(wěn)增长政策见效(xiào)速(sù)度(dù)慢于预期，数据搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关注(zhù)：存(cún)款利(lì)率下调(diào)新一(yī)轮的开始(shǐ)？

　　事件：21 世(shì)纪(jì)经济(jì)报(bào)道(dào)、澎湃新闻等多家(jiā)媒(méi)体报道，协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限：国有银行（特(tè)指工(gōng)农、中、建四大(dà)行）执行基准利率加 10BP ；其(qí)它金(jīn)融机构执行(xíng)基(jī)准利率加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日起执(zhí)行。

　　1. 通知存(cún)款和协 定存款(kuǎn)是什(shén)么？

　　通知存款和协定存款是“类活期存款”，灵(líng)活(huó)性好(hǎo)于定(dìng)期，收益率好(hǎo)于活期。产品推(tuī)出的目的更多是为吸(xī)引存(cún)款。

　　通(tōng)知(zhī)存款是指(zhǐ)不(bù)约定存期，在支(zhī)取时提前通知银行的存(cún)款(kuǎn)业务，分(fēn)为提前一天和(hé)提前七天的(de)两(liǎng)种类型。在存入(rù)款项时不约定存期(qī)，支(zhī)取时(shí)需提前(qián)通知银行，约(yuē)定支取(qǔ)存款的日(rì)期和(hé)金(jīn)额方(fāng)能支取(qǔ)，按存款人提前通知的期限长短划(huà)分(fēn)为一天(tiān)通知(zhī)存(cún)款和七天通知存款两个(gè)品(pǐn)种，一天通(tōng)知存款必(bì)须提前一(yī)天通知(zhī)约(yuē)定支取(qǔ)存款，七天(tiān)通知(zhī)存款必须提(tí)前(qián)七(qī)天通知约定支取存款。通知存款面向(xiàng)个(gè)人和企业办理。

　　协定存款是对协定额度以内的部分给予活期利率，对超过协定部分给予协定存款利率。协定存款是指银行与(yǔ)客户签(qiān)订协(xié)议，约定结算账户的每日留存金额(é)，结算账户(hù)每日余额(é)低于(yú)最低(dī)留存(cún)额（含）的(de)部分按活期存款利率(lǜ)计息，超过部分按(àn)中国(guó)人民银行(xíng)规定(dìng)的(de)协定(dìng)存款利率计息的存款。协定(dìng)存款面向企业办理(lǐ)。

　　2. 通知、协定存款当前利率水(shuǐ)平？为何需要规定上限？

　　若央行规定新的(de)利(lì)率上限(xiàn)，则7天通知存款利率(lǜ)的上限(xiàn)被设定为1.55％。根(gēn)据央行(xíng)公告， 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率分(fēn)别(bié)为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存(cún)款利率为(wèi) 1.15％ ，活期挂牌(pái)基准(zhǔn)利率为 0.35％ 。如以此为标(biāo)准，则国有四大行 1 天和 7 天期通知存款利率的上(shàng)限分别(bié)为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利率上限为 1.25％ 。其它金融(róng)机构 1 天和 7 天期(qī)通知(zhī)存款利率(lǜ)的上限分(fēn)别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)上限为 1.35％ 。

　　城商行与农商行通知、协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率偏高，样(yàng)本银行中(zhōng)有13.5％的(de)银行超过新规(guī)上(shàng)限(xiàn)。我们(men)梳理了国有银行、股(gǔ)份制(zhì)银(yín)行、 20 家城商行(xíng)（按资产规模排序）以(yǐ)及 14 家农商行的挂牌利(lì)率（截止至 5 月 11 日），其中(zhōng)国(guó)有银行与股份行挂(guà)牌利率未超(chāo)过央行新规上限，超过上限的银(yín)行(xíng)主要(yào)集中在城(chéng)商行和农(nóng)商行中，占比达 13.5％ ，其(qí)中 20 家(jiā)城商行中有 4 家超(chāo)过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中(zhōng)有(yǒu) 3 家超过上(shàng)限、占比 15.6％ 。 7 天通知存款的(de)最高(gāo)利(lì)率达到 2.1％ 。

　　同时，部(bù)分银行最(zuì)高的(de)通知存款利率(lǜ)高于其(qí)挂牌价(jià)，存在“存款(kuǎn)竞(jìng)争”令负(fù)债(zhài)成本相对刚性(xìng)的问(wèn)题。我们在(zài)梳理过(guò)程中发现，部分银行个人通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)最(zuì)高利率高于挂牌(pái)利率，其 1 天的(de)通(tōng)知存(cún)款最高利(lì)率为(wèi) 1.75％ ，而(ér)其挂牌利率是 1.35％ 。

　　3. 规定上限对实际存(cún)款(kuǎn)利(lì)率、 M1 和 M2 的影响如(rú)何？