财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必(bì)争(zhēng)之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投(tóu)资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的(de)同(tóng)比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增(zēng)、归母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前(qián)总市值超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市值(zhí)超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上(shàng)海的(de)力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发(fā)布的(de)研报罗列五大巨头的(de)具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、长征有多长公里 红军长征一共用了几年百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市(shì)场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企业将有望进(jìn)一步提升盈(yíng)利水平。分析人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不(bù)变，经过一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一(yī)手扶(fú)持的(de)嫡(dí)系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营(yíng)业利润增长将低于去年(nián)的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国(guó)多个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这几年啤(pí)酒行业的业(yè)绩增长，多(duō)亏了高端化(huà)。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南长征有多长公里 红军长征一共用了几年北的大(dà)绿棒子(zi)，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于(yú)产业链中游(yóu)，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入(rù)存量竞争时代后，企业(yè)为向(xiàng)高端化转型(xíng)已(yǐ)多次实(shí)施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复(fù)将(jiāng)加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度(dù)或(huò)不弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业(yè)参与数(shù)量高(gāo)增，提价区域(yù)由部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂商纷纷提价(jià)，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继(jì)续(xù)突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价(jià)位最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月29日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能(néng)锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战(zhàn)略基础上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤等(děng)高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基数效应(yīng)，预计公(gōng)司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目(mù)前(qián)主要销(xiāo)量来自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收(shōu)购(gòu)喜力中国正式完(wán)成(chéng)交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身世(shì)界(jiè)500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出(chū)，华(huá)润啤(pí)酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产品(pǐn)认知度或接受度(dù)相对偏(piān)低。公(gōng)司提价空间较大，高端(duān)化完成(chéng)后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩(suō)不(bù)少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长(z长征有多长公里 红军长征一共用了几年hǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态的(de)落地生根。中邮(yóu)证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研(yán)报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推(tuī)动整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国(guó)君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革红利释(shì)放(fàng)正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成本(běn)优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于蓝(lán)海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前(qián)行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋(qū)势(shì)，产品(pǐn)风味(wèi)及应用(yòng)场景布局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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