金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调读西的字有哪些，读喜的字有哪些，但是机构分析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周对资(zī)金(jīn)面(miàn)可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一(yī)步深化(huà)。本(běn)轮存款利率调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但是这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分(fēn)银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多(duō)地(dì)中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期(qī)存款(kuǎn)读西的字有哪些，读喜的字有哪些基准利(lì)率（整存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行存款利率调降(jiàng)严(yán)格意义(yì)上并非真的降息(xī)。归(guī)根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于“利率市(shì)场化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢(màn)。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有(yǒu)所加(jiā)剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定程(chéng)度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属(shǔ)于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存(cún)款利率调(diào)降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产(chǎn)流(liú)入；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息(xī)资(zī)产和(hé)长期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银(yín)行下降存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存(cún)款搬(bān)家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于(yú)认(rèn)为(wèi)消费(fèi)环比修(xiū)复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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