昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美国(guó)银(yín)行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会(huì)召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示(shì)，第(dì)一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资(zī)和衍生(shēng)品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户(hù)得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很(hěn)愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的(de)就是和中国和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部(bù)分的事业，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都是因为过(guò)去(qù)6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外(wài)一个地(dì)方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这(zhè)不(bù)是说好(hǎo)像失(shī)业率、就(jiù)业率的(de)情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息和(hé)经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部(bù)分业(yè)务的收益(yì)今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国(guó)经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他(tā)还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是(shì)这(zhè)么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能(néng)不(bù)仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得(dé)当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯(bó)克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美联(lián)储现有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美(měi)联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也(yě)不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国(guó)所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也(yě)持(chí)相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国(guó)没(méi)有其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不(bù)过(guò)页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美元的储备货(huò)币(bì)地位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美(měi)国大批(pī)发(fā)债(zhài)，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的货(huò)币储备(bèi)地位何(hé)时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联储(chǔ)主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难(nán)恢复，人们(men)会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会(huì)是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是(shì)一(yī)个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案)反。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币政策和财政政策(cè)时说(shuō)，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大(dà)于(yú)需的市场格(gé)局下，我国(guó)生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适(shì)时启动(dòng)年(nián)内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽(huī)商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先(xiān)跌(diē)后涨(zhǎng)再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育(yù)询(xún)盘(pán)增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向(xiàng)对国内(nèi)冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国(guó)期货(huò)农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公(gōng)布(bù)一(yī)季报显示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若(ruò)猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超(chāo)预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大(dà)落。在(zài)这个节点，国(guó)家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下(xià)，本(běn)周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长(zhǎng)期(qī)密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利(lì)好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数(shù)据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数(shù)据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的(de)带动。此(cǐ)外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的(de)时间点有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复(fù)后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表(biǎo)示，当前生(shēng)猪(zhū)期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资(zī)者在交易(yì)上(shàng)可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上(shàng)警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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