上市(shì)公司退市在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但(dàn)连(lián)带着可转债一起退市却(què)是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个交易日(rì)低(dī)于(yú)1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指标(biāo)被(bèi)终止上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已(yǐ)进(jìn)入退市整(zhěng)理(lǐ)期(qī)，引发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退(tuì)市而退市(shì)的(de)情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退(tuì)市(shì)，零违约历史或将被打破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮(fú)出(chū)水面。虽(suī)说可转债退市(shì)后，依然(rán)可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎(shú)回(huí)的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划(huà)归(guī)为(wèi)普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对(duì)靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则(zé)中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)的，其发(fā)行的可转债及(jí)其他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转债(zhài)30多(duō)年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化(huà)退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的(de)可转债也跟着出清(qīng)，违(wéi)约风险随(suí)之上(shàng)升。退市，或将成为可(kě)转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了(le)。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖(lài)，学会优择(zé)品种，规避风险。在(zài)选择债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发(fā)债公司偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低(dī)、退市(shì)风险较(jiào)高的(de)标的，而选择(zé)正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随(suí)市场下跌(diē)估值出现压(yā)缩的标的(de)。并密切关注可(kě)转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例(lì)和梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步(bù)明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评(píng)级，对于信用资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回(huí)售条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券市(shì)场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行不通了，一(yī)些规(guī)则(zé)制(zhì)度上的(de)短板不能视(shì)而不见了。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度(dù)，提(tí)升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展。

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