4月(yuè)中(zhōng)国(guó)宏观数据(jù)预览

　　1）工业：工业生产及物流景气度(dù)环比有所回落，但低(dī)基数效应提振4月工业生产(chǎn)同比增速从3月(yuè)的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费(fèi)品零(líng)售总额同(tóng)比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数提振，预计(jì)当月总(zǒng)投资同比小幅上(shàng)行至(zhì)6.8％。分部门看(kàn)，4月(yuè)基建投资(zī)可能高位(wèi)上行至11％左右，制造(zào)业投资回(huí)升至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持(chí)续回落但核(hé)心(xīn)CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基(jī)数及海(hǎi)外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而(ér)进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺(shùn)差(chà)可能(néng)录(lù)得880亿(yì)美元(yuán)左右(yòu)。出口(kǒu)价格(gé)指数或(huò)有所下(xià)行(xíng)，但低基数及外贸需求回(huí)暖可(kě)能支撑出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货币(bì)财(cái)政(zhèng)：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融(róng)约(yuē)2.1万(wàn)亿。此外，M2预(yù)计保持(chí)较高增速，M1增长有望(wàng)继续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数(shù)据预览

　　工业：工业生产(chǎn)及物流景气度(dù)环比(bǐ)有所(suǒ)回(huí)落，但低基数效(xiào)应提振4月工业生(shēng)产同比增速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。上(shàng)游(yóu)工业开(kāi)工率总(zǒng)体持稳：焦化开工率环比(bǐ)上(shàng)行3个百分点、高炉开工率环(huán)比回升2个百分点。但4月(yuè)制造业(yè)PMI较3月下(xià)行2.7个百(bǎi)分(fēn)点至49.2％的收缩区(qū)间(jiān)，且4月物流指数(shù)环比有(yǒu)所下(xià)滑、较21年同(tóng)期跌(diē)幅有所扩大：4月，整(zhěng)车(chē)物流(liú)指数较3月均值环比下行(xíng)7％，较21年同期(qī)降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共(gòng)物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景(jǐng)气度环(huán)比(bǐ)有所下行，但受去年同(tóng)期低基数(shù)提振同比(bǐ)有所上行，尤(yóu)其是汽车、电(diàn)子、机械电子等受疫情(qíng)影(yǐng)响较大的工业生(shēng)产可(kě)能上行(xíng)较为(wèi)明显。

　　社零：预(yù)计4月社会消费(fèi)品零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基(jī)数影响。4月居民(mín)出行及消费活跃度仍(réng)在(zài)高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均(jūn)值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期(qī)10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降价政策及(jí)车展等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量较2021年同期(qī)增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前(qián)受抑制的旅破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗(lǚ)游需(xū)求(qiú)得到集中(zhōng)释放，国内旅(lǚ)游出行(xíng)人数(shù)及(jí)总收入(rù)均超过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消(xiāo)费(fèi)恢(huī)复至(zhì)2019年的(de)85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下(xià)居民消费倾向(xiàng)尚未(wèi)修复至(zhì)疫情前水平(píng)（参(cān)考2023年5月4日发表的《快评：五(wǔ)一假期(qī)消费(fèi)数据的三(sān)个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低(dī)基数提振(zhèn)，预计当月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资(zī)可能高位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求(qiú)较3月有所走弱，房建(jiàn)开工节(jié)奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销售面(miàn)积较20破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗21年同(tóng)期下行(xíng)32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落(luò)；26城(chéng)二手(shǒu)房销售(shòu)面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较(jiào)3月(yuè)的(de)12％同(tóng)样下行；土地成交(jiāo)方面(miàn)，4月百城(chéng)土地成交面积(jī)较2022年同(tóng)期(qī)同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放缓，玻璃库存持续(xù)下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建筑钢材成交量(liàng)环比(bǐ)较3月同期分别(bié)下行(xíng)0.2个(gè)百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿地及在(zài)手资金情况能否回暖，地(dì)产新开工能否回升；2）地产销售(shòu)动能能(néng)否再度上行(xíng)。基(jī)建(jiàn)端，4月地方新(xīn)增专项债净发(fā)行(xíng)3351亿元，对(duì)比3月的4039亿(yì)元小幅下行但仍高于(yú)2022年同期的1368亿元，可(kě)能支撑低基数下基(jī)建(jiàn)投(tóu)资继续上(shàng)行。

　　通胀(zhàng)：食(shí)品价(jià)格(gé)持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数(shù)及(jí)海外(wài)经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落(luò)拖累食(shí)品价格下行：4月农产品(pǐn)批(pī)发(fā)价格200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价(jià)分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国小商(shāng)品(pǐn)总(zǒng)价格指数较3月上行(xíng)0.2％，其(qí)中服(fú)装服饰(shì)类持(chí)平，箱(xiāng)包/鞋类价格(gé)小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下(xià)行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数(shù)总体(tǐ)较高；另一(yī)方面，海外经(jīng)济动(dòng)能(néng)继续减弱且内(nèi)需仍待恢复，工业品价格同比继续回(huí)落：受OPEC减产提(tí)振，4月原(yuán)油(yóu)价格较3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进(jìn)口(kǒu)降幅扩张至3％，贸(mào)易顺(shùn)差可能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数或有(yǒu)所下行，但低基(jī)数(shù)及(jí)外贸(mào)需(xū)求回暖可能支撑出口增(zēng)速维持高位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的(de)16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个(gè)百分点，鉴(jiàn)于(yú)3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速(sù)（参见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出口或保(bǎo)持(chí)较高增长》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲、甚(shèn)至(zhì)拉美的一体化(huà)产(chǎn)业(yè)链、需求(qiú)链的格局不断优(yōu)化，出口增长韧(rèn)性(xìng)可能超预期(qī)（参见《中国出(chū)口产业链(liàn)的升级与重(zhòng)塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有望继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民(mín)币(bì)贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面(miàn)，企业中长期(qī)贷款(kuǎn)延续年初至今(jīn)的较强(qiáng)势头、购房需求(qiú)回(huí)升背景(jǐng)下(xià)房贷/居民贷款需(xū)求有(yǒu)望继续企稳回(huí)升(shēng)，政策(cè)性银行(xíng)金融工具继续带动基建(jiàn)投资(zī)和(hé)企业中长期(qī)贷款增长(zhǎng)，信贷周(zhōu)期(qī)或继续保持强势。信贷(dài)推动下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企业(yè)债、股权(quán)及政府债(zhài)融资(zī)较去年同期略有走弱。财政方面，去年留抵退税(shuì)低基(jī)数下，财政收入增长有望回升；财(cái)政支出、尤其(qí)民(mín)生和基建相关支出有望保持(chí)较(jiào)快(kuài)增(zēng)长(zhǎng)——预计(jì)政策性银行金融(róng)工具仍是近期准财政的(de)主要发力(lì)渠道。

　　风险提示(shì)：消费(fèi)复苏不及(jí)预期(qī)、稳地产政策不(bù)及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日(rì)发表的《增(zēng)长动能环比走弱、低基数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗