2023年前4个月(yuè)，尽管(guǎn)美国通胀高企，美联储持续(xù)加息(xī)，但是美股指数仍(réng)反弹(dàn)。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指数(shù)上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市(shì)场(chǎng)方(fāng)面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国(guó)内地方面，沪(hù)深300指数(shù)上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金方面，来(lái)自(zì)香港投(tóu)资基(jī)金公会的数据显示，截至4月29日(rì)，于(yú)中(zhōng)国香港(gǎng)注册的基金中，中国股票基金（投(tóu)向中国(guó)市场）2023年(nián)净值(zhí)下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不含(hán)英国）地区股票基金净值(zhí)上涨14.24％；北美地区股票(piào)基(jī)金净值上涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去(qù)6个月以(yǐ)来，中国股票基金净值上(shàng)涨21.71％；同(tóng)期(qī)，欧(ōu)洲(zhōu)地区（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票(piào)基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基(jī)金公会(huì)网(wǎng)站(zhàn)

　　经过前四(sì)个(gè)月跌宕起伏(fú)， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代(dài)表(biǎo)接受本报采访解(jiě)析他们(men)对于市场动态的看法，以帮助投资者(zhě)把脉今年剩(shèng)余时(shí)间投资。他们是：

　　摩根(gēn)资产管理常务董事、亚(yà)太(tài)区(qū)首席(xí)市场策略师许长(zhǎng)泰

　　南方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理(lǐ)亚太区(qū)投(tóu)资总监(jiān)及(jí)宏观经(jīng)济主管胡一帆

　　博(bó)时基金（国际(jì)）有(yǒu)限(xiàn)公司(sī) 基金经理卢里

　　上(shàng)述机构人士认为(wèi)，2023年剩余(yú)时间美国(guó)陷入衰退(tuì)几率较大。中国经济复苏步(bù)入轨道，若后续房地产等持续发(fā)力，中(zhōng)国经济持续快速复(fù)苏可期(qī)。随着(zhe)美元走弱，后续人(rén)民币等其(qí)它非美(měi)货(huò)币可能(néng)会获得支撑(chēng)。 谈(tán)及近(jìn)期“火”出圈(quān)的(de)人工智能，机构人士认为人工智能将为各个行业带(dài)来巨变，其中硬件类公司(sī)可能获得较为确定的机(jī)会(huì)。

　　如何看待今(jīn)年(nián)剩余时间全球经济走势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国(guó)银(yín)行(xíng)要么主动收(shōu)紧信贷条件，要(yào)么因(yīn)为存款外流，被动收(shōu)紧信贷。这样一来(lái)，企业、家庭(tíng)部门能(néng)获得的(de)贷款增长放缓。虽然个人(rén)消费相对稳定，但是到(dào)了(le)下半年美国经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的风险较为显著。

　　美(měi)国之(zhī)外，2023年欧(ōu)洲跟日本可能(néng)实现稳定增(zēng)长，但不(bù)是快速增长。日本方(fāng)面内需跟(gēn)服务(wù)业获诸多因素支持。亚洲地(dì)区中国(guó)，日(rì)本过去几年受到疫(yì)情(qíng)影响，2023年中、日从(cóng)疫情(qíng)当中恢复过来。2023年，在摩(mó)根资产管(guǎn)理看(kàn)来，日本(běn)的经(jīng)济表现不会太(tài)差，对(duì)中国持(chí)更(gèng)加乐观(guān)态度。中国经济复苏在全(quán)球起着引领作用。但是，如果要(yào)中(zhōng)国(guó)经(jīng)济复苏更稳固，更全面(miàn)，还需要企(qǐ)业(yè)投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市(shì)场对中国经济在2023年的复苏抱有较高(gāo)的期望，尤其(qí)是在(zài)第一(yī)季度超(chāo)出预期的情况下，市(shì)场普遍认(rèn)为今年会实现(xiàn)5.5％以上的增长。但是对于欧美经济(jì)的预(yù)期则有所(suǒ)保留(liú)。我(wǒ)们认(rèn)为中国仍在复苏(sū)的(de)道路上。如果(guǒ)下半年财政和地产(chǎn)方面(miàn)有所表现，将会(huì)加快复苏进程(chéng)。目前来看(kàn)，经济复苏的压(yā)力主(zhǔ)要来自外需减弱和内需恢(huī)复尚需(xū)时间，市场(chǎng)流动性和信贷宽松程(chéng)度没有实(shí)质性压力。

　　在现有(yǒu)通(tōng)胀环(huán)境下，高(gāo)利率(lǜ)几乎是美国和(hé)欧(ōu)洲的唯(wéi)一选择，但是高利率环境(jìng)对(duì)经济的压(yā)制(zhì)作用会降低(dī)欧美(měi)经(jīng)济的预期。日(rì)本目前(qián)处于一个极(jí)端宽(kuān)松货币政策拐点(diǎn)，但是(shì)目前新任日(rì)本(běn)央行(xíng)行长表现出会(huì)维持(chí)货币政策不(bù)变的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年美(měi)国(guó)GDP增长(zhǎng)会(huì)从(cóng)2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年(nián)将进一步降至0.3％。中国(guó)方(fāng)面，我们(men)认为GDP将从去年的(de)3％，升(shēng)至(zhì)2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增长(zhǎng)则将(jiāng)从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹至(zhì)1.0％。我们对日本GDP增长(zhǎng)的预期则是从去年的(de)1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美(měi)国商品通(tōng)胀(zhàng)压力已见顶，服务(wù)业通胀具(jù)韧(rèn)性，但中期就业料将(jiāng)持(chí)续修复，核心(xīn)通胀(zhàng)中枢震荡下行。预(yù)计(jì)美国(guó)经济在2023年末或2024年初进入(rù)温(wēn)和衰退。

　　中国(guó)：在疫情和地产等多(duō)重约(yuē)束因(yīn)素缓(huǎn)和、以(yǐ)及周(zhōu)期性(xìng)因(yīn)素作用(yòng)下，经济本(běn)身就有趋势(shì)性的内生(shēng)修复动力，并不(bù)需要太强的政策刺激，从趋势(shì)上看无论(lùn)经(jīng)济增长还(hái)是企业盈利的(de)修(xiū)复(fù)，目前都处(chù)在一个中周期修复(fù)趋势的开端，远没有(yǒu)到讨论修复是(shì)否结束、以及(jí)修复力度最大的阶段(duàn)已(yǐ)经过去等(děng)问(wèn)题。欧洲(zhōu)：受益于能(néng)源(yuán)价格显著回落(luò)及冬季天(tiān)气较预期温和等，欧洲经济已避开冬(dōng)季陷入(rù)严重(zhòng)衰退的最(zuì)坏情况。日本：政(zhèng)策方面(miàn)，日银(yín)新总(zǒng)裁植田和(hé)男维持(chí)宽(kuān)松的政策立场，短期调整货币政策区间可能性不高(gāo)，但2023年内仍(réng)有可能对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们(men)认为未来(lái)一年(nián)美国有(yǒu)80％的概(gài)率(lǜ)进入衰退。美国(guó)银行业的风波提升了衰退概(gài)率，劳工市场有潜在(zài)降(jiàng)温的可(kě)能(néng)。随(suí)着劳(láo)工(gōng)参(cān)与率的提高，以(yǐ)及新(xīn)增就(jiù)业的下降(jiàng)，未来失业率(lǜ)有抬(tái)升的可能(néng)，这将会(huì)是(shì)导致(zhì)美国经济(jì)名义上进入(rù)衰退，最主(zhǔ)要(yào)的推动力。

　　由于冬季异常(cháng)温(wēn)暖，欧元区(qū)的经济表现好(hǎo)于预期。欧(ōu)元区未来(lái)12个月出现衰退的机会为(wèi)60％。该地区面临(lín)的通胀问题比(bǐ)美国更为(wèi)持(chí)久。因此，我(wǒ)们(men)预计欧洲央行将再次加息(xī)50个基点，将存款利率(lǜ)提(tí)高至3.5％，并在今年余下时(shí)间保持这一(yī)水平。中国经济的强势(shì)复苏(sū)，是全(quán)球(qiú)经济(jì)增长“混沌”中的“启明星(xīng)”，3月宏观(guān)数据进一步(bù)好转，增强了投资(zī)者对于国(guó)内经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)复苏的信心。

　　后续(xù)美联储加息节奏(zòu)如何？

　　许长泰：5月美联储(chǔ)已(yǐ)经最后一(yī)次加息了(le)。虽然说(shuō)通(tōng)胀(zhàng)还(hái)没有回到美(měi)联储的政(zhèng)策目标。但(dàn)是3月(yuè)份开始，银(yín)行(xíng)出现问题(tí)，这都是(shì)高利(lì)率环(huán)境(jìng)带来冷(lěng)却经济的副作用。在(zài)整体(tǐ)通胀数据逐步(bù)往下走(zǒu)的(de)环境之下，企业信心也开(kāi)始(shǐ)是越走越弱。美联储今年加息或(huò)许已经结束。

　　美联储可(kě)能要到了(le)明年上半年才(cái)会认真的(de)去考虑降(jiàng)息。虽然说通胀见(jiàn)顶(dǐng)回落，但是(shì)回落的(de)速度不够(gòu)快(kuài)，而且美联(lián)储主席鲍(bào)威尔在过去(qù)的半年12个月多次提到(dào)，他(tā)宁愿经(jīng)济出现一(yī)个温和(hé)的经济(jì)衰退。可见(jiàn)，他对于降低通胀的(de)决心还是非常明显的，就(jiù)是他宁愿牺牲(shēng)经济(jì)增长(zhǎng)一部分来(lái)抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业(yè)问(wèn)题，市场对美(měi)联(lián)储加息的预期发(fā)生了较大波动(dòng)。目前市(shì)场预计，5月份的(de)加息会是最后一次，然后(hòu)在第(dì)四季(jì)度开始逐步调整利率水平，以实现利率的正常化（即降(jiàng)息）。对(duì)资本市场来说，这是个好消息，因(yīn)为(wèi)高利率(lǜ)环境导致(zhì)美元流(liú)动性下降和投(tóu)资(zī)成本急剧(jù)上升，这(zhè)已(yǐ)经(jīng)在全球资本(běn)市场上反映出来(lái)了。不(bù)论是美国的银(yín)行业(yè)还是高收益债券领域(yù)，都出现了(le)流(liú)动性和(hé)短期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认(rèn)为美联储最近一次加息后，进入观望(wàng)态势。现在市场普遍预期(qī)从(cóng)今年三季度开始，美国将进入一个技术性衰退，可能在年底(dǐ)会有一次减息。但是美联储现在论调还是比较的鹰派(pài)，至少(shǎo)从美联储官(guān)员的点阵(zhèn)图看，大(dà)部分(fēn)美联储官员都认为(wèi)在2024年前不会减息，与市场(chǎng)预期有一定的差距。当(dāng)然(rán)，我们要(yào)动态(tài)地看问题，应根(gēn)据(jù)未来几个(gè)月(yuè)美国经济的实际情(qíng)况去(qù)做(zuò)出调整(zhěng)。

　　卢里(lǐ)：预计5月美(měi)联(lián)储加息(xī)后进(jìn)入了观察(chá)期。短期(qī)，联储将在控(kòng)通(tōng)胀及防范金融风险之(zhī)间争(zhēng)取(qǔ)平衡。后续如(rú)果美(měi)国金融体系风险继续累积并形成进一步的风险事件，可能(néng)会(huì)推(tuī)动(dòng)联储更早转向(xiàng)。美国经济衰退(tuì)终局确定性(xìng)较高(gāo)，在此情景下(xià)，长(zhǎng)久期(qī)的利率债(zhài)、高评级(jí)信用(yòng)债会在大类资产中取得相对较好表现(xiàn)。

　　王(wáng)昕杰(jié)：目前来看，美联储(chǔ)可能在下半年降息50个基点。虽然美联(lián)储结束加息周(zhōu)期及随后的宽松政(zhèng)策可能利好股(gǔ)市(shì)，但是这仅在没有衰退接踵(zhǒng)而至时成立。多数情况下(xià)，只(zhǐ)有(yǒu)经济状况触底才会构成(chéng)股市反(fǎn)弹的充分(fēn)条件。与股票不同，政府债收益率的表现在美联储加息接近尾声时通(tōng)常更容(róng)易预测。一直以来，10年期政府债收益(yì)率的高位几乎(hū)总(zǒng)是在最后一次加息前(qián)后出现(xiàn)，然后在接下(xià)来的12个(gè)月平均下(xià)跌70个(gè)基点，原因是(shì)增长(zhǎng)放缓及通胀下降压低了(le)收益率。

　　怎么看AI带来的投资(zī)机(jī)会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企(qǐ)业(yè)已经录得一定的上(shàng)涨。就如“淘金热”的(de)时候，做工具的大概率能赚钱(qián)。工具率先(xiān)获得利(lì)好(hǎo)，这是比较自然的逻辑(jí)。其(qí)次，AI会给现有的公(gōng)司(sī)带来哪些变(biàn)化(huà)，这是我们需(xū)要思(sī)考(kǎo)的(de)问(wèn)题。例如广告公司，AI是否可以进一步提(tí)升(虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后shēng)它的(de)投放精准(zhǔn)度。不(bù)过，考虑(lǜ)到(dào)部分国(guó)家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不确定(dìng)性(xìng)是比较(jiào)高的。第(dì)三，中(zhōng)国有庞大(dà)的市(shì)场，政(zhèng)府积极的在(zài)推动数(shù)字化的进程，我们认为中国有(yǒu)非常大(dà)的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推(tuī)理环节都需要消(xiāo)耗大(dà)量的算(suàn)力(lì)，涉及到的(de)硬件领域(yù)包(bāo)括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯(xīn)片构成的(de)服务器，以及(jí)配套的交换机、光模(mó)块；自去年年底以来，产业链已经陆续收到了上述硬件产品(pǐn)环节的(de)订单上修(xiū)。

　　大模(mó)型主要涉及两(liǎng)类产品，一类是(shì)公有云上部署(shǔ)的大模型，包括模型的API接口调(diào)用、模型(xíng)的(de)分(fēn)布式计算部署、数据库(kù)等(děng)中间(jiān)件，主要面向(xiàng)to-C类的终端场(chǎng)景，主要基于生成的(de)字段数（token）来收费；另一类是部署到(dào)私有云上的大模型，主要面(miàn)向to-B类的终端场景，主(zhǔ)要根(gēn)据部署成本来收费；应(yīng)用场(chǎng)景落地较为多(duō)元，在搜(sōu)索、文档处理、文(wén)学艺术(shù)创作、金融、电商、企业内部管理都有非常(cháng)多(duō)可以探索(suǒ)落(luò)地的案例，在未来2-5年将会呈现出(chū)百(bǎi)花齐放(fàng)的格局(jú)，投资机(jī)会主要(yào)来源(yuán)于(yú)下游潜在的(de)目(mù)标(biāo)用户(hù)群体规模较大、用户的付(fù)费意(yì)愿强(qiáng)或者用户(hù)的使用时长较长的场景(jǐng)。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很(hěn)多行(xíng)业(yè)。与此(cǐ)同时(shí)，我们看到(dào)，中(zhōng)国高度重视数(shù)字经济(jì)，尤(yóu)其(qí)是(shì)大(dà)数据、硬科技和软科技的发展，今年成立(lì)了国(guó)家数据局，国务院(yuàn)重组科(kē)技部，三大运营商都加大了在数据(jù)方(fāng)面的投入，中国的云企业(yè)也(yě)发(fā)展迅速。

　　我们尤其看(kàn)好亚洲半导(dǎo)体的发展。该板块目(mù)前估(gū)值处于历史低(dī)位(wèi)，随着去库存的(de)稳步推(tuī)进，半(bàn)导体板(bǎn)块在今后的6-10个月会有所改(gǎi)善。拥(yōng)有众多(duō)半导体企业的(de)韩(hán)国市(shì)场则将(jiāng)是亚洲上升空间最(zuì)大的市场。

　　此(cǐ)外，A股的精(jīng)选科技(jì)主题也将有不(bù)俗表现，因(yīn)为很多中国(guó)的科技企(qǐ)业(yè)在后疫情时代(dài)，会更关注利润(rùn)和现金流，从而(ér)产生一(yī)些可以跑赢大(dà)盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模型（特(tè)别(bié)是机(jī)器学(xué)习(xí)与(yǔ)深度学习(xí)模型）的发展将带来以下方面的投资机(jī)会(huì)：AI芯片，AI模(mó)型(xíng)的训练(liàn)与推理需要大量的(de)算(suàn)力，这将带动AI专用(yòng)芯片的需求与发(fā)展。云计算服务，AI模型需要庞大的数据(jù)集(jí)和计(jì)算资源进行训练，这将推动(dòng)公共云(yún)服(fú)务商的发展。数据服务，AI模型需要海量数据进行(xíng)训练，数据采(cǎi)集、清洗和标注服务将大有可为。AI软件与服(fú)务，在各(gè)行业内，AI模型(xíng)将被广泛应用(yòng)，企业将(jiāng)大举(jǔ)采(cǎi)购各类(lèi)AI软件与(yǔ)服务，如(rú)机器视觉、自然语言(yán)处理、机器人等(děng)以满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高(gāo)管呼吁暂(zàn)停开(kāi)发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此(cǐ)，你怎么看？

　　胡一帆：在一定(dìng)程(chéng)度(dù)上增加(jiā)公(gōng)众对(duì)AI技术研发的知情权以及行(xíng)业自律(lǜ)是有其必要性的。一方面，知名人(rén)士(shì)的呼(hū)吁显示出行业(yè)内对人工智能安(ān)全与可控性的高度重视，这有(yǒu)助(zhù)于提高公众(zhòng)对此的认识，同(tóng)时促进相关法规(guī)与(yǔ)标(biāo)准的出(chū)台(tái)。暂停(tíng)开(kāi)发(fā)更强大(dà)的模型有助(zhù)于行业(yè)理解现(xiàn)有模型(xíng)的(de)风(fēng)险与影响，为(wèi)下(xià)一代模型(xíng)的管控(kòng)奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已(yǐ)足(zú)够强(qiáng)大(dà)，需要(yào)一(yī)定时间观察其对社会产生的影响。但另一方面，依靠公众人士发起的自律性暂停可能难以(yǐ)有效执行。人工(gōng)智能行业(yè)内竞争激烈(liè)，暂停进一步研(yán)究难(nán)以形成广泛共识，领先机构会继续(xù)推(tuī)进研究旨(zhǐ)在保持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁(xū)暂停开发更强(qiáng)大的生成式AI 模型(xíng)，并非技术(shù)发展方向出(chū)现了偏差(chà)，而更多(duō)是出(chū)于(yú)对监(jiān)管缺(quē)失的担忧，因而呼吁社会思考在使用过程中产生的法律规制风(fēng)险以及科技伦理挑战。一(yī)方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云(yún)上面，用(yòng)户交互过程(chéng)中的数据可能涉及到用(yòng)户(hù)隐私(sī)和企(qǐ)业机密，因(yīn)此现在越来越多(duō)的企业客户开始转(zhuǎn)向规(guī)划私有部署大模型。另一(yī)方面，不法(fǎ)分子也更有机会借助(zhù)生成(chéng)式 AI 提高电信诈(zhà)骗的(de)效率、研发(fā)限制性产(chǎn)品的(de)效率等。

　　目前，中国监管层在立法进度(dù)上领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息(xī)办公室正(zhèng)式发布《生成式(shì)人(rén)工智能服务管理办法（征求意见稿）》，提出(chū)生成式人工(gōng)智能服务提供者应(yīng)该承(chéng)担信(xìn)息安全(quán)主体责任，做好个(gè)人信息保护、未成年人保(bǎo)护、内容安全管理等工作，我们相信在生(shēng)成式人工智能领(lǐng)域的(de)监(jiān)管(guǎn)会(huì)日益完善。

　　今年剩余时间投资策略如何(hé)调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月(yuè)，全球(qiú)市场资产类别方面，固定收益或者(zhě)债券为优先，低配股(gǔ)票。如果美(měi)国(guó)经(jīng)济进入(rù)下半(bàn)年，经济增长(zhǎng)速度持续(xù)放缓(huǎn)，衰退风险增强(qiáng)，那么目前美国股票(piào)的(de)估(gū)值相(xiāng)对于企业(yè)盈(yíng)利的预期是(shì)相对乐观了。

　　如果今年经济开始(shǐ)放缓(huǎn)，即便美(měi)联储不降息 ，那么10年期30年期(qī)的美国国债，它的(de)利率还(hái)是要(yào)往下走，利率往下走代表这些(xiē)债券(quàn)的(de)价格往上升。

　　环球市场方面(miàn)：股票的部分摩根资产管理(lǐ)目前是偏向中国及广(guǎng)泛意义(yì)上的亚(yà)洲市(shì)场。

　　尽管截至目前(qián)，标普500还是跑赢沪深300，但(dàn)是(shì)经(jīng)验告诉(sù)我们，如(rú)果中国的企业(yè)盈利(lì)增长比(bǐ)美国(guó)快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方(fāng)面，摩根资产管理比较青睐欧美的政府债券(quàn)，再加上一(yī)些投(tóu)资(zī)等级的企业债(zhài)。不看(kàn)好高收益(yì)债的原因在于：当(dāng)经济表现越来越差(chà)的时候，一(yī)些信(xìn)贷评级比较低的(de)企业债，它的(de)信用差(chà)会(huì)拉宽，相应(yīng)债券价格承压。货币(bì)方面：看跌美元(yuán)。同时(shí)，若美元贬值，大部分的亚洲货币都会得到支持。商品：对能源跟工业(yè)金属持相对中性态(tài)度(dù)，商品中(zhōng)比较(jiào)看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略(lüè)现在时间(jiān)节点(diǎn)看，大类资产相对(duì)配置上，我们认为股(gǔ)票优于债券(quàn)，优于商品(pǐn)。年末有降(jiàng)息预期的条件下(xià)，股(gǔ)票估值压力会(huì)减(jiǎn)小(xiǎo)。商品受全球总需求下降和中国复苏(sū)缓慢的影响，下半年反转的(de)机会不大。

　　股票市场(chǎng)上，考虑年初至今的表现，之后可能会出现中国优(yōu)于欧(ōu)美(měi)股市的情况。尤(yóu)其是香港市场，在公司业绩普遍(biàn)平稳转好的基本(běn)面条件下，受(shòu)其(qí)他(tā)因素影响的估值因素带来的下(xià)跌调整(zhěng)幅度比较(jiào)大。换句(jù)话说，目前的港股表现有背离基(jī)本面的(de)情况。

　　胡一(yī)帆(fān)：站在资(zī)产配置角度看，我(wǒ)们认为美国的盈利增长及通胀前景仍存在较大的不确定性。如果通(tōng)胀下降，股票表(biǎo)现会较出色，债券也(yě)会受(shòu)益(yì)。如(rú)果(guǒ)经(jīng)济出现(xiàn)严重(zhòng)衰退，债(zhài)券表现一定优于(yú)股票。如果通胀卷土重来，将(jiāng)出现和去年一(yī)样的股(gǔ)债双(shuāng)杀，对成长股则尤为(wèi)不利。股票市场投资策略(lüè)：股票方面，我们不看好美(měi)股和成长股(gǔ)。我们的股票(piào)投资策(cè)略是(shì)分散配置。我们看好新兴市场，特别是(shì)中国。

　　债券市场投资策略：整(zhěng)体而言(yán)，我们认为今年债券(quàn)的表现(xiàn)会优于(yú)股票的表(biǎo)现，特别是政府债券和投资级别的虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后债券，能够提(tí)供不错(cuò)的收益率(lǜ)，而且(qiě)即(jí)使(shǐ)在经济下行的时候(hòu)也非常具有韧(rèn)性。商品市场投(tóu)资策略：我们同时(shí)也看好黄金和石油价(jià)格的(de)上涨。看(kàn)好黄金最(zuì)主要是因为避险(xiǎn)情绪的(de)上(shàng)升。我们预测到2023年底，黄金价(jià)格会(huì)达到2100美(měi)元/盎司(sī)，2024年年3月(yuè)底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为(wèi)油价会进一步上行，主要是由于供给端(duān)的收缩。外汇市场(chǎng)投资策略：由于(yú)美(měi)联(lián)储停止加息，美元(yuán)的利差优势收窄，因此我们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势(shì)上看，衰退情景后，债(zhài)券和黄金表现较好，成(chéng)长股有阶段性行情衰退情景下，利率带来的分母端(duān)制约改善(shàn)，利(lì)好利率债及高评级(jí)债券、黄金等资产类别成长股受(shòu)分母端改善主导，可(kě)能有阶段性行情(qíng)；价值(zhí)股分子端承压(yā)，整(zhěng)体回落石油等大宗商品由于需(xū)求下降，整体(tǐ)回落。

　　A股市(shì)场相对和绝对估值均(jūn)处于较低(dī)位置，宏观(guān)环境有利于权益市场，风格上建议高配制造、科技，低配周期、金融地产，标配消费和医药；创业板指的吸引力相对高于沪深300。行业层面，电子、医(yī)药、军工(gōng)、食品(pǐn)饮料、建筑材料(liào)等(děng)行业(yè)机会相对较(jiào)多。

　　港股市(shì)场结构上看(kàn)好：盈利能力(lì)稳(wěn)定、高股息的优(yōu)质央(yāng)国企；契(qì)合(hé)数字中国建设(shè)方向，受益于(yú)复(fù)苏的互联(lián)网板(bǎn)块。我们对(duì)美股偏谨慎，仍处于衰退(tuì)前期，部(bù)分(fēn)资产（例(lì)如(rú)美股(gǔ)）对分子端下行的定价不足(zú)。后续若进入利率快速改善(shàn)期，成长风格可能阶段性(xìng)跑赢价(jià)值。

　　市场(chǎng)交易重心可能从(cóng)衰(shuāi)退转向复苏，美元也(yě)可能(néng)启动趋势性下行周期(qī)。

　　货(huò)币(bì)方面：人民币汇率在美元反弹时点(diǎn)可能仍强于一篮子货币。日元(yuán)可能扭转(zhuǎn)颓势，启动均值回归行情。欧洲经济(jì)衰退(tuì)预期和欧洲能源供应短(duǎn)缺(quē)风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势周期(qī)逆(nì)转(zhuǎn)后(hòu)，欧元存在一定重新反弹(dàn)可(kě)能。

　　王昕杰(jié)：在股票方面(miàn)，我们继续看好亚(yà)洲（日本(běn)除(chú)外），并在美国和欧洲(zhōu)采(cǎi)取防御性行业立场。看(kàn)好中国，因为即(jí)使在2022年10月(yuè)的反弹之后，目前中国市场股票(piào)估(gū)值仍然(rán)低廉，政(zhèng)策制定者继续支持(chí)经济增长，最近的银(yín)行存款准备(bèi)金率下调(diào)就是明证。我们对(duì)美(měi)元(yuán)进一步(bù)走弱的预期应该会(huì)支(zhī)持(chí)除日本以外的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我(wǒ)们增加了对高(gāo)质量政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券的(de)敞口，并减少了对高收益债务(wù)的敞口。

　　我(wǒ)们更青睐发(fā)达市场投资级政府(fǔ)债券，较不(bù)青睐高收益债券。这与美国的(de)衰退(tuì)周期(qī)所体现出的特征一致，在(zài)美国，政府债(zhài)券(quàn)通常受益于债(zhài)券(quàn)收益率(lǜ)的下降（因为市场对增长(zhǎng)放缓和最终降息的定价），而(ér)公司(sī)债券收益(yì)率相对于美(měi)国政(zhèng)府债券的溢价因(yīn)信贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后