自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出(chū)不穷(qióng)，基金(jīn)经(jīng)理也随(suí)之调仓换股，成为(wèi)市场(chǎng)关注(zhù)焦点。而(ér)公募基金2023年一(yī)季(jì)报(bào)的披露，将(jiāng)明星基(jī)金经理们(men)近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代表了基(jī)金经理对后市的基本看(kàn)法。多(duō)数明星基(jī)金经理在一季(jì)度仍(réng)保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不(bù)少人士看好(hǎo)后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持(chí)较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现(xiàn)持乐(lè)观的(de)态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈(chén)皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的技术革命(mìng)，但直言客(kè)观(guān)上当(dāng)下的(de)研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的(de)基(jī)金经理，他(tā)是国(guó)内(nèi)首位千亿级(jí)主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所(suǒ)管理的(de)4只基金在今年(nián)一季度(dù)仓位(wèi)基本都维(wéi)持(chí)高仓位(wèi)运作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基金中规模最大(dà)的(de)一只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值(zhí)占基金净值(zhí)比例(lì)的94.7％微调(diào)至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在(zài)一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的(de)易方达(dá)优质精选、易方达亚洲精选在一季(jì)度末(mò)的仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平(píng)的港股仓位，一季(jì)度末(mò)所管理的4只基金(jīn)基本(běn)维持和去年(nián)底的差不(bù)多(duō)的港(gǎng)股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持(chí)有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了(le)科(kē)技等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个(gè)股(gǔ)方(fāng)面，仍然持有商业(yè)模(mó)式出色(sè)、行业格局清晰(xī)、竞争力强的(de)优质公(gōng)司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一种克制而理性的(de)心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而(ér)是极大的耐心，坚(jiān)持(chí)投资(zī)原(yuán)则，等到机会时(shí)全(quán)力出击。他(tā)一直保持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股也基本(běn)保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一(yī)季度(dù)末持(chí)仓上看，前十大(dà)重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金(jīn)的(de)第(dì)一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该基金前三大重仓股依次(cì)是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道(dào)，一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大反弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年(nián)底(dǐ)，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股之列，而药明(míng)生物退出前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业(yè)三年持(chí)有的头(tóu)号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选和(hé)易方达优质精(jīng)选的头(tóu)号(hào)重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易(yì)方达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)的(de)第一(yī)大重仓(cāng)股(gǔ)，但相较去年底已经(jīng)进行了减(jiǎn)持，同样减持的(de)还有(yǒu)港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而(ér)美团新进(jìn)其前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　一季度规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益(yì)基金管理规模超过千(qiān)亿的(de)基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，但近两年A股(gǔ)市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理规模(mó)所缩(suō)水。一季度(dù)末他(tā)所管理规模基本和(hé)去年(nián)底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)合计(jì)总规模(mó)达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少(shǎo)了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来看(kàn)，一季(jì)度末，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选、易(yì)方达优质精选、易方达优势企业(yè)三年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的(de)是，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)在今年一(yī)季度(dù)规模缩(suō)水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中(zhōng)都会清(qīng)晰写道自己(jǐ)的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资(zī)者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资(zī)者可以用很长一段时间来(lái)充分(fēn)观(guān)察(chá)公司(sī)的发展，等到它们用事实证明自己(jǐ)的成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入(rù)也不迟(chí)。

　　基(jī)本(běn)面价(jià)值投资(zī)的优(yōu)势之一在于可(kě)积累性(xìng)。具体(tǐ)来(lái)说，积累体现在对(duì)基本面分析(xī)方法的理解和(hé)对具体行(xíng)业和企业的洞(dòng)察(chá)，所(suǒ)有这些都(dōu)使(shǐ)投资者未(wèi)来更可能(néng)做出对具体(tǐ)投资标的内在(zài)价(jià)值的准确(què)判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是针对某一次(cì)投资，积累的(de)重要性可能并(bìng)不显著(zhù)。但如果将投资贯(guàn)穿一生(shēng)，并将长期复(fù)合回报作为终级目标(biāo)，可积累(lèi)性就是这一目(mù)标的最重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考(kǎo)全球产业升级(jí)的经验，持续做深入(rù)的研究积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准确(què)的坐标系，希(xī)望能正确评估企(qǐ)业的竞争(zhēng)力并跨行业选出(chū)好的公司。识(shí)别出(chū)好公司是如(rú)此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形(xíng)就是估值过(guò)高，在其他(tā)情形下(xià)，好(hǎo)公司都会给(gěi)投(tóu)资者带来长(zhǎng)期可观的(de)回报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读企业的定期报告并对(duì)财(cái)务数据进行系(xì)统整理和分(fēn)析(xī)，是理解企业基本面的核心(xīn)手段(duàn)之一(yī)。在定期报告中(zhōng)，企业(yè)的(de)所有经营活动都会(huì)反映(yìng)在财务数据中(zhōng)，定(dìng)量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正调研(yán)中对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对一(yī)家公(gōng)司过去和当前的财务状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可能正确评(píng)判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过，你要阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年(nián)报，你(nǐ)就会超(chāo)过(guò)华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读(dú)了年(nián)报中的附注，你(nǐ)就(jiù)会(huì)超过华尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公(gōng)司都(dōu)经历(lì)过短期的经营(yíng)业(yè)绩(jì)和股价的(de)震荡，经历过市场先(xiān)生态(tài)度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变(biàn)化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些(xiē)关键的因素，是(shì)能(néng)够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意味着长期可观的(de)收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽(lǎn)前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的(de)广发(fā)双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基金保持(chí)较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基(jī)本(běn)是(shì)高仓(cāng)位(wèi)应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)在一季度持(chí)仓(cāng)结构并(bìng)没(méi)有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一季度(dù)末前(qián)五大重仓股分别为(wèi)晶澳(ào)科技、阳光电(diàn)源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些(xiē)重(zhòng)仓(cāng)股均出现在该基金去(qù)年(nián)四季度末(mò)的前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现(xiàn)较(jiào)好的行业为新(xīn)科技技(jì)术演绎预测中的相(xiāng)关行(xíng)业，例如计算机、传(chuán)媒、通信(xìn)。以光伏(fú)、新能源、汽车等(děng)为代(dài)表的高端制造业(yè)资产经历(lì)了下跌。在(zài)海外金融风险担忧(yōu)、经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的初始预期(qī)、国(guó)际关系(xì)不(bù)确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较(jiào)热(rè)烈的应用展望，资金分流可能(néng)是高端制造业(yè)相对表现(xiàn)不理想的(de)原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级(jí)基(jī)金的持仓结构并没有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经(jīng)建立全球比较(jiào)优势的高端制造产业(yè)链布局。从重仓(cāng)持股来看，该(gāi)基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪(dí)退出了前十大(dà)重仓(cāng)行(xíng)列(liè)。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度(dù)的表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面(miàn)和估值的匹配度。对本基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持(chí)相对乐观，投资中相信(xìn)基本(běn)面优(yōu)秀和(hé)增量价值积累的公司。经过(guò)调整(zhěng)，行业(yè)估值(zhí)水平已在历史(shǐ)低(dī)位，产业链的变化在市(shì)场定(dìng)价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一季度的阶段(duàn)特点来说(shuō)，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)的参与资金方(fāng)呈现(xiàn)复杂多样的趋(qū)势(shì)，收益预期的时间维度预期也(yě)呈现分化，因此短期内(nèi)市场在主(zhǔ)题(tí)逻辑(jí)的演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会可(kě)预见地加大(dà)。这对于投资人而言，在新信(xìn)息(xī)的处理上提高了难度，短(duǎn)期内(nèi)基本面估值匹配的压力也(yě)会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的选(xuǎn)择也就是三、五次(cì)

　　作为(wèi)市场上较为(wèi)知名的均衡(héng)性投资(zī)选手，陈皓一季(jì)度如何调整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场投资机会(huì)，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理(lǐ)的易方达新经济(jì)基金中回(huí)顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济整(zhěng)体温和(hé)复苏，由于刚刚经历(lì)疫(yì)情，居民(mín)消费和企业投资的(de)信(xìn)心恢复会有(yǒu)一个(gè)过程，因此短期(qī)持(chí)续加杠杆的动(dòng)力不强(qiáng)，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍(réng)有一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美(měi) 金(jīn)融风(fēng)波(bō)暂时(shí)平息，但也(yě)让投(tóu)资者担心这是否只是(shì)当下复杂(zá)环(huán)境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美(měi)联储(chǔ)在(zài)货币政策调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不(bù)多(duō)的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部(bù)分国(guó)企相关板(bǎn)块获得了(le)边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调(diào)仓行为，则(zé)进一步加剧了市场结(jié)构的分(fēn)化(huà)。受(shòu)益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而新能源(yuán)、金融地(dì)产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发掘(jué)到基本面驱动的投资主线，本基金(jīn)一季度操作(zuò)不多，主要包(bāo)括行(xíng)业上用(yòng)医药替代了(le)部(bù)分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向(xiàng)增持(chí)了(le)一些由于短期基本面一般或者机(jī)构调仓(cāng)导致(zhì)股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值(zhí)空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此(cǐ)前(qián)连续(xù)3个季度位(wèi)列前五(wǔ)大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一(yī)季度退出该基金前(qián)十大重仓股，宝信软件(jiàn)取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度(dù)唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二(èr)大(dà)重仓股(gǔ)退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供(gōng)应北(běi)斗关(guān)键器件(jiàn)的振(zhèn)芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的(de)抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三(sān)只个股一季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也(yě)用相当大(dà)的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题我们也(yě)进行了积(jī)极的研究，方(fāng)向上非常认(rèn)同其很可能是一(yī)次全新的技术(shù)革命(mìng)，将(jiāng)极大提升(shēng)全社会的(de)生(shēng)产效率，但客观上我们当(dāng)下的(de)研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，也(yě)不太符(fú)合我(wǒ)们“以相(xiāng)对合理的价格买入预(yù)期收益率更(gèng)高的资产(chǎn)”这一投资理念(niàn)，因(yīn)此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继(jì)续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中(zhōng)还分享了自己最(zuì)新(xīn)的投资(zī)感(gǎn)悟，他(tā)表(biǎo)示，相比资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向(xiàng)于通过深(shēn)入研究(jiū)获得超额认(rèn)知、并最(zuì)终映(yìng)射到投资上(shàng)来(lái)获得内(nèi)啡肽(tài)。投(tóu)资和人生一样，每(měi)天都(dōu)可以做选择，但终其一(yī)生最重要的(d撒贝宁个人资料简历e)其实(shí)也就是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平(píng)时的不断学(xué)习、反(fǎn)思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键选择时(shí)将胜率(lǜ)再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的(de)链(liàn)接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市场获(huò)得了更(gèng)多实(shí)质性认同(tóng)的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入库存(cún)周期的(de)尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就(jiù)能(néng)扭(niǔ)转困局，将经(jīng)济(jì)带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来投(tóu)资(zī)人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依(yī)旧以消费、医(yī)疗(liáo)、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一(yī)季度前十大重仓(cāng)股上看(kàn)，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金前三(sān)大重仓股，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是(shì)一家以(yǐ)第(dì)三方医学检验(yàn)及病理诊断业务为核心的高(gāo)科技(jì)服务(wù)企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等(děng)资源优势，为全国各级(jí)医疗机(jī)构(gòu)提供领(lǐng)先的(de)医学诊(zhěn)断信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化(huà)工板块中(zhōng)的蓝(lán)晓(xiǎo)科技也(yě)在一季度新(xīn)进富(fù)国天(tiān)惠前(qián)十大重仓(cāng)股，受益(yì)于生命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明(míng)康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季度退出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各(gè)项宏观经济指标在(zài)3月(yuè)份有了明(míng)显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩(suō)性行业监管政策放松管制的迹象确认(rèn)。投资者的风(fēng)险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不(bù)是很强，但我(wǒ)们应(yīng)该看到是积极的因(yīn)素正在(zài)发挥作用(yòng)持续的进(jìn)程中。更要重视的(de)是市场(chǎng)的(de)整体估值依然处于长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当下(xià)权益市(shì)场(chǎng)处(chù)在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维(wéi)度(dù)，我们相信现(xiàn)在所面临的重(zhòng)重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前选择(zé)承(chéng)受市场波动对应的预期回(huí)报水(shuǐ)平的是相当(dāng)合适的。未来我(wǒ)们依然(rán)会致(zhì)力于(yú)在优质股票里寻找价值，去(qù)翻(fān)更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披(pī)露时反复(fù)强(qiáng)调(diào)，我们并不(bù)具备精确预测市场(chǎng)短(duǎn)期趋势的可(kě)靠能(néng)力，而把精力(lì)集(jí)中在耐心(xīn)收集具有远大前景的优秀公(gōng)司(sī)，等(děng)待公(gōng)司自身创造(zào)价值的实现和市场情(qíng)绪在未来某(mǒu)个时点的周期性回归(guī)。个(gè)股选择(zé)层(céng)面，本基金偏好(hǎo)投资于具有(yǒu)良好“企业(yè)基因”，公司治理结构(gòu)完(wán)善、管理层(céng)优秀的企业。我们(men)认为此(cǐ)类企业(yè)，有更大的(de)概率能在(zài)未来为投资者创造价(jià)值。分(fēn)享企业自身增长带来(lái)的资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续(xù)坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业内知(zhī)名的主投大消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经(jīng)理，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年(nián)一(yī)季报显示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块(kuài)变(biàn)化(huà)不(bù)大。他在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎益基(jī)金季报(bào)写道(dào)，一季度组(zǔ)合(hé)仓位和行业配置没有大的(de)变(biàn)化，仍(réng)然坚持自(zì)下而上精选个股而非(fēi)择时的投资风格，保持合同约定较高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城鼎益季(jì)报(bào)来看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十(shí)大重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力(lì撒贝宁个人资料简历)度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去年(nián)底持仓，美的集团新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变(biàn)化对国内资本市场造成较(jiào)大扰(rǎo)动。美国失业率水(shuǐ)平(píng)再(zài)创新低，意(yì)味着高利率环境(jìng)大(dà)概率持续更长时间。气球事件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今(jīn)年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常(cháng)化(huà)需(xū)要(yào)一个过程(chéng)，特(tè)别是(shì)居民(mín)和中小企业，需要时间(jiān)修(xiū)复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下降是(shì)必然(rán)事(shì)件，消(xiāo)费今年大概率超预期回升。就近(jìn)期公(gōng)布的社融和(hé)地(dì)产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进入(rù)上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷(léi)反映出加息(xī)过快带(dài)来的金融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧(jǐn)缩速(sù)度和幅度向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩带(dài)来(lái)的金融风险更多是流动性(xìng)问题，底层资(zī)产(chǎn)问题不大，海外央(yāng)行及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延(yán)。至少现阶段我们认(rèn)为出(chū)现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美等发(fā)达国家通(tōng)胀和金融风险并存，处理难度较(jiào)大，这也意味着(zhe)全(quán)球(qiú)无风险(xiǎn)收益率在相(xiāng)对顶部位(wèi)置，国家之家(jiā)沟(gōu)通(tōng)对话、加强合(hé)作(zuò)的可能性也在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上(shàng)。除了(le)继续关注整个经(jīng)济体(tǐ)发(fā)展状况之(zhī)外，我们可(kě)以(yǐ)将目光更多放在微(wēi)观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做(zuò)正(zhèng)确的事，经营(yíng)效率(lǜ)提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观数据，多看看(kàn)微(wēi)观企业(yè)变化可以(yǐ)让(ràng)内心更加平(píng)静。我们对(duì)全(quán)年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来将继续保(bǎo)持合(hé)同约定(dìng)较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。期待为持(chí)有人创造(zào)良好收益。

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