国(guó)内(nèi)“五一”假期来了(le)，但海外市场风险依旧不容忽视(shì)。在美(měi)国多项重要(yào)经济数据(jù)出(chū)炉后，美联(lián)储(chǔ)也将召开5月议息(xī)会议，市场普遍(biàn)预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织(zhī)下(xià)，节后市(shì)场走势将(jiāng)如何(hé)演绎？

　　美国(guó)第一(yī)共和银行(xíng)股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收(shōu)盘，美国(guó)第一共(gòng)和银行(xíng)的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩(zhǎn)，且多次触发(fā)停牌，原因是达成救助(zhù)协议以维持(chí)该银(yín)行(xíng)运营的希望在变得(dé)渺茫。该(gāi)股(gǔ)今年已下跌(diē)90％以上。消息人士称(chēng)，该银(yín)行很有可能会被(bèi)美国联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国(guó)第一共和银行(xíng)公布(bù)其第(dì)一季度(dù)存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在接下来(lái)的两天(tiān)内(nèi)下跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历史(shǐ)新(xīn)低。目前包括(kuò)来自美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司、财政部(bù)和(hé)美联储的官(guān)员正在与其他银(yín)行进行(xíng)协调(diào)会议，为第一共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规管

　　在(zài)当地(dì)时间(jiān)4月(yuè)28日(rì)公(gōng)布的内(nèi)部审查报告中，美(měi)联储承认，对于上月硅谷银行的(de)倒(dào)闭案，美联储难(nán)辞其咎(jiù)，倒(dào)闭既源(yuán)于该(gāi)行(xíng)自(zì)身(shēn)风险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的(de)审查督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员未能采取(qǔ)有(yǒu)力(lì)行动解决硅谷银(yín)行越来越多的问题。美联储(chǔ)负责金(jīn)融业(yè)监(jiān)管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查(chá)员未能充分认(rèn)识到，随着(zhe)硅(guī)谷银行的规模扩(kuò)大、复(fù)杂性增(zēng)加，该(gāi)行变得有多么不堪一击。他们的确发现了风险，却(què)没有采取足够的措施，保证该行足(zú)够迅(xùn)速地解决(jué)问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒(dào)闭有四大成因(yīn)，其中三点(diǎn)都和美联储监管社日节是什么节日 社日节是农历几月初几(guǎn)不力(lì)有关。他说，美联储监管者的错误(wù)部分源(yuán)于(yú)，特朗普(pǔ)执政时的金(jīn)融业改革普遍放松(sōng)了对中等银(yín)行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化转变似乎导致联(lián)储的(de)监管变得更(gèng)宽松。这些变化体现(xiàn)在(zài)降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍了有(yǒu)效的(de)监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业(yè)审查员已(yǐ)经确定了硅谷银行(xíng)存在(zài)导致其倒闭(bì)的一(yī)大(dà)问题——利率相关风险，但美联(lián)储自身的流程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在采取(qǔ)行(xíng)动以前累积(jī)过(guò)多(duō)的(de)证(社日节是什么节日 社日节是农历几月初几zhèng)据。

　　美联(lián)储(chǔ)的数据(jù)显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项(xiàng)监管机构(gòu)的公开审(shěn)查报(bào)告或(huò)警告(gào)，数(shù)量(liàng)是其他银(yín)行(xíng)的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联(lián)储忽视了范围更广的问题，比如(rú)该行(xíng)多年(nián)来一(yī)直突破内(nèi)部(bù)风险限制，其采用(yòng)的流(liú)动性指标(biāo)却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相关风险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审查(chá)，适(shì)用于资产(chǎn)超(chāo)过千亿美元(yuán)银(yín)行的一(yī)系列(liè)规定，包括压力测试和流动性要求(qiú)，将重新评估，怎(zěn)样监(jiān)督和监管(guǎn)一(yī)家银(yín)行(xíng)对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对范围更广泛(fàn)的银(yín)行强(qiáng)化适用(yòng)的标准，联储应考虑，让更大范围的(de)银行(xíng)适用标准和的流动性规(guī)定。他呼吁(xū)，重新评(píng)估，对于(yú)超(chāo)过25万美元联邦保险(xiǎn)上限的银行存(cún)款，监管方(fāng)的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要(yào)求更广(guǎng)泛的银行考虑到(dào)可出(chū)售证(zhèng)券的(de)未实现损益(yì)，以(yǐ)便让银行的资(zī)本(běn)要求更好地(dì)匹配其财务状况(kuàng)和风险。他(tā)暗示，对(duì)资本规划和(hé)风(fēng)险管(guǎn)理不(bù)足(zú)的公司，美联(lián)储可(kě)能增加资本或流动性(xìng)的(de)要(yào)求，或者限制(zhì)股票回购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达州(zhōu)和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视(shì)新闻消息，根(gēn)据美国白宫当(dāng)地时间4月28日的声明，美国(guó)总统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的地区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还(hái)于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他下令(lìng)为4月(yuè)12日(rì)至(zhì)4月14日期(qī)间受严重(zhòng)风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资(zī)金可在成本分担(dān)的(de)基础(chǔ)上提供给州政(zhèng)府(fǔ)和符合(hé)条(tiáo)件的(de)地方政府以及某些私人非营(yíng)利组织，用于受灾(zāi)害影响地区(qū)的应急和修(xiū)复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰(lán)农(nóng)产品相(xiāng)关事(shì)宜达成原则性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟(méng)委员会执行副(fù)主席东布罗(luó)夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯(sī)洛伐克(kè)就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性(xìng)协(xié)议(yì)。

　　东布罗(luó)夫斯(sī)基斯(sī)表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农社日节是什么节日 社日节是农历几月初几民的(de)担忧。具体措(cuò)施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等(děng)国(guó)撤回针对乌农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层(céng)面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成员(yuán)国(guó)农(nóng)民提(tí)供1亿欧元的一揽(lǎn)子支(zhī)持(chí)。此外，欧盟(méng)将继续推进包括(kuò)葵花籽油等产品(pǐn)的(de)倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步确(què)保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续(xù)放缓，通胀依(yī)旧(jiù)高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商务部最新公(gōng)布的(de)数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数是美联储(chǔ)青睐(lài)的(de)通胀指标之一。此次公布的数据再度(dù)印(yìn)证了美国(guó)通胀的居高不下，这加(jiā)大了美联储5月再次加(jiā)息的可(kě)能性。报告公布后(hòu)，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季(jì)度美国宏观经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且(qiě)增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季(jì)度核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数年化环比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨(chén)向期(qī)货日报记者(zhě)表示，上述数据显示(shì)出美国(guó)经济放缓但通胀水平依旧(jiù)高企(qǐ)的滞胀特征。不过(guò)，从(cóng)美国GDP折年数(shù)同比数(shù)据来看，他认为(wèi)一季度(dù)1.6％的增(zēng)速较去年四季(jì)度(dù)0.9％的增速出现(xiàn)明(míng)显回暖，显示出美国(guó)经济(jì)虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于美国(guó)经济衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信用(yòng)危机的尾部(bù)效应持续存在(zài)，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气下滑，一定程(chéng)度上削弱(ruò)了美联储货币政(zhèng)策的紧(jǐn)缩(suō)预期，同时(shí)增加了(le)下(xià)半年(nián)美联储(chǔ)降息的预期。”中(zhōng)信建投(tóu)期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核心个人消费(fèi)支出在内(nèi)的(de)一季度(dù)PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核(hé)心PCE数(shù)据也(yě)偏(piān)强，因此美联(lián)储5月(yuè)份加息基本(běn)不存在悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)吴(wú)梓杰认(rèn)为，当前美联储货币(bì)政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着(zhe)此前银(yín)行(xíng)业危(wēi)机的爆(bào)发以(yǐ)及一季度经济的回落(luò)，美国(guó)当前经济的脆弱性以及下行压(yā)力(lì)已经持续增加，但是(shì)一季(jì)度(dù)核心PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示出(chū)核(hé)心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来(lái)说，这意味着(zhe)进行政策选择(zé)时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率(lǜ)将会保持加(jiā)息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更(gèng)加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息的态度或将更(gèng)加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美(měi)联(lián)储5月加息25BP作(zuò)出了充(chōng)分的(de)计价。鉴于此次会议并(bìng)无最新点阵图(tú)和经济(jì)展(zhǎn)望(wàng)公布，因此(cǐ)会议(yì)重点在于利率决议(yì)声明及鲍威(wēi)尔的会(huì)后发言两(liǎng)方面。其中，在决议声明方(fāng)面，可重点观察措辞调整变化情况，特(tè)别是(shì)能否(fǒu)出(chū)现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后的新闻(wén)发布会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于(yú)经济与通(tōng)胀前景(jǐng)、后(hòu)续货币政策以及银行业危机引发的信贷收缩等方(fāng)面的观点论(lùn)述(shù)。特(tè)别是如果出现“停止加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽派暗(àn)示(shì)，则无论对于(yú)商品市场(chǎng)还是权(quán)益市场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需要关注三个(gè)方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透(tòu)露其愿意容忍更高(gāo)水平(píng)的通胀(zhàng)；二(èr)是美(měi)联储对于目前(qián)金融以(yǐ)及经济风险的判断，到底是短期风(fēng)险还是长期风险；三是美联储未(wèi)来的货币政(zhèng)策预(yù)期，比如(rú)是否透露下半年将降息或(huò)者不降(jiàng)息。

　　他(tā)认为，如(rú)果美(měi)联(lián)储依(yī)然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继续回调，美债(zhài)利率(lǜ)曲线会加深倒(dào)挂的程度(dù)，对市场而言偏负(fù)面；如果美联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵(guì)金属(shǔ)将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市(shì)场对(duì)5月加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加(jiā)息结果不会引起市场较(jiào)大波动，但是对于(yú)6月(yuè)及以后(hòu)偏鹰的政策预期(qī)交易依旧(jiù)不足(zú)。因此(cǐ)，他认为本次(cì)会议上(shàng)需要重(zhòng)点关注美联(lián)储声明以(yǐ)及鲍(bào)威尔在记者会上对未(wèi)来政(zhèng)策(cè)路(lù)径的(de)展(zhǎn)望。“尤其是如(rú)果美(měi)联储(chǔ)意外(wài)偏鹰，比(bǐ)如表现出了(le)6月(yuè)仍(réng)将加息的倾向，则市(shì)场或将面临较大的(de)冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行(xíng)情则(zé)表现乏力。张(zhāng)晨(chén)认(rèn)为，4月以来(lái)，欧(ōu)美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐(lè)观预期出现一定修正，贵金属市场出现高(gāo)位振荡调整，但总(zǒng)体回(huí)调幅(fú)度有限。

　　当(dāng)下来看(kàn)，他认为贵金属(shǔ)市场在利(lì)多、利空因素(sù)间(jiān)来回(huí)拉(lā)扯。利多因(yīn)素方(fāng)面，美联储加息(xī)临(lín)近尾声(shēng)，对贵金(jīn)属价(jià)格的(de)压制边(biān)际(jì)减弱(ruò)。同时，美(měi)国经济(jì)前景黯淡，债务(wù)上限(xiàn)悬而未决以及银(yín)行业风险(xiǎn)事件余(yú)波(bō)反(fǎn)复(fù)，不断(duàn)激发市场避险情绪(xù)。从更(gèng)为(wèi)宏观的角(jiǎo)度来看(kàn)，全球“去美(měi)元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功(gōng)能，使(shǐ)得央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素(sù)均对贵金属价格(gé)形(xíng)成(chéng)支撑。

　　而利空因素(sù)主(zhǔ)要(yào)是，市场和美联储对(duì)于后续货币政策之(zhī)间的预期差，以及(jí)美国经济层面(miàn)的韧性犹存。“特(tè)别是就业市场尽管过热态(tài)势有所(suǒ)缓和，但(dàn)无论是新增非农(nóng)就业人数(shù)还是失业率(lǜ)指标，还远未触及(jí)经(jīng)济衰(shuāi)退以(yǐ)及(jí)美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这(zhè)极有可(kě)能造成(chéng)通胀回归波(bō)折反复，进而引发美联储货币政策(cè)前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预(yù)计，在5月美(měi)联储议息(xī)会议落地后的一(yī)段时间内(nèi)，市(shì)场仍然会延(yán)续(xù)上述的修正走势，美联储还需在更多数据指引以及(jí)银行风险事(shì)件落地后(hòu)，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍(réng)会延续当前(qián)“走一步看一步”的(de)决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期的修(xiū)正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑(jí)有两条主(zhǔ)线：一(yī)是(shì)美(měi)国经济是否会陷(xiàn)入(rù)衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债(zhài)实际利率的(de)变(biàn)化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元(yuán)结(jié)算体(tǐ)系的变化使得贵金属获(huò)得了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金(jīn)属(shǔ)多头驱动(dòng)的逻辑还没(méi)结束，且(qiě)近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为(wèi)多(duō)头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金属市(shì)场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方(fāng)面，美国经济下行以及欧美银行业风险带(dài)来的避险情绪(xù)对贵金(jīn)属价格(gé)仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国通(tōng)胀高位(wèi)带来的加息预(yù)测，未能对贵金属形成有(yǒu)力(lì)的回落压(yā)力。因此，他预计贵(guì)金(jīn)属市场整(zhěng)体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下(xià)，贵金属(shǔ)交易主线将(jiāng)回归通(tōng)胀(zhàng)逻(luó)辑(jí)。他认(rèn)为，当前市场对于(yú)美联储降息的预期仍大幅领(lǐng)先美联储的官方(fāng)预期，预计在高通胀压力(lì)下，市场(chǎng)对降息(xī)预期的(de)修正或将带(dài)来(lái)金(jīn)银价(jià)格的进一(yī)步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示(shì)，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警(jǐng)惕(tì)海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观(guān)市场关键数(shù)据(jù)较多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本(běn)面因素也多空(kōng)交(jiāo)织，海外市(shì)场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期(qī)结束后，市场(chǎng)将(jiāng)直(zhí)面美联(lián)储5月利率决议(yì)落地，他(tā)预计美联储会(huì)议(yì)结果(guǒ)或将偏鸽，因此(cǐ)推(tuī)荐节(jié)后(hòu)逐渐增加(jiā)风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议(yì)息会议等重要事件，加之银行业危机及(jí)债务(wù)上限问题悬而未决，投资者要防(fáng)止过分押注引发的风险。假(jiǎ)期后可关(guān)注贵金属(shǔ)回(huí)落企稳情况，可(kě)以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美(měi)联储会议这一关键(jiàn)时间节点，投资(zī)者若保留(liú)头寸过节，则要保(bǎo)持头(tóu)寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加(jiā)明确的方(fāng)向性(xìng)行(xíng)情(qíng)，可根(gēn)据美联储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵金属进行(xíng)相(xiāng)应布局(jú)。

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