昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的(de)问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边(biān)缘(yuán)，地缘为什么懂手机的人都不用华为政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来(lái)的(de)投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对(duì)大变(biàn)革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布(bù)一季度(dù)财报(bào)显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季(jì)度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能(néng)会损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答(dá)一个问(wèn)题时说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的(de)就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方(fāng)回应(yīng)，事(shì)情能(néng)有多大进(jìn)步(bù)。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的(de)波动可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在(zài)今(jīn)年报(bào)告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为(wèi)过(guò)去6个月(yuè)经济的(de)不景(jǐng)气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这(zhè)几个(gè)月公司(sī)都(dōu)经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没(méi)有办法获(huò)得商品、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自(zì)于(yú)另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境(jìng)在这(zhè)六个月(yuè)已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显(xiǎn为什么懂手机的人都不用华为)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者应该降(jiàng)低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预(yù)计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收(shōu)益今年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的成功归(guī)功于过去(qù)几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策。公司(sī)传(chuán)承在执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联(lián)储现有(yǒu)的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看(kàn)到美(měi)联(lián)储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他(tā)想到一句话(huà)“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美(měi)国没有其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管理层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建(jiàn)了很多(duō)新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购(gòu)买西(xī)方石(shí)油的控(kòng)股(gǔ)权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很(hěn)棒(bàng)了(le)。未来不确定是否会继续(xù)购买更多(duō)石(shí)油公(gōng)司(sī)的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国(guó)大批(pī)发债，美联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一(yī)旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日(rì)本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低(dī)迷，国(guó)家(jiā)研(yán)究(jiū)启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询(xún)上(shàng)甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发(fā)布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有关部门(mén)研(yán)究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期货市(shì)场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截(jié)至(zhì)5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季报显示(shì)其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的(de)大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带(dài)来(lái)实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二育(yù)等利多因素为什么懂手机的人都不用华为共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价(jià)或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给(gěi)端(duān)看，据(jù)国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五(wǔ)年同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变(biàn)化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下(xià)降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续(xù)回(huí)调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪价的带动(dòng)。此外(wài)受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋(sòng)从(cóng)志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以(yǐ)来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季(jì)度开(kāi)始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步(bù)过(guò)度(dù)至季节性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下(xià)半年会有一(yī)定程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空间有限并(bìng)有望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可(kě)从单边(biān)转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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