本周，沪综指3400点关(guān)口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行更多是受(shòu)中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至(zhì)周四，兔年(nián)股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔子(zi)尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月(yuè)下旬行(xíng)情看似疾(jí)风(fēng)骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通(tōng)道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围(wéi)股(gǔ)市下跌(diē)的风险输入。作为(wèi)同股同权(quán)的两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至周(zhōu)四，香港中企指数和恒生(shēng)指数过去3个月表(biǎo)现为全球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达克(kè)中国金龙指(zhǐ)数(shù)周二(èr)盘中低位(wèi)较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表(biǎo)现低迷(mí)，主因是(shì)美联储加息在即(jí)，市场避险情绪上(shàng)升，国际资金从新(xīn)兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联银行日前将中国股票(piào)评级从高配(pèi)下调为中性。从宏观面看(kàn)，今年(nián)首季，美国(guó)GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和能源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)首季上升4.9％，去年四(sì)季度为(wèi)4.4％。两大数(shù)据(jù)预示着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加(jiā)息势在必行。英为财情的美(měi)联储利率观测器(qì)最新数据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策是：以1930年大萧条以来最快(kuài)速度紧缩货币供应。美国3月M2货(huò)币供应(yīng)量(liàng)（未经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美(měi)联储加息导致金融资产盈利缩水，缩(suō)表则令流(liú)动性(xìng)折(zhé)价效应(yīng)加(jiā)剧，在全球金融市场催生(shēng)戴(dài)维斯双杀(shā)现(xiàn)象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行业又(yòu)一(yī)张骨牌(pái)崩(bēng)塌！第一(yī)共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应(yīng)的总(zǒng)市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月(yuè)的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存款较去年(nián)末减(jiǎn)少约1020亿美元(yuán)，缩(suō)水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球银行业(yè)危(wēi)机频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银(yín)行(xíng)股，银行部(bù)分龙(lóng)头(tóu)股招行等(děng)承压，相(xiāng)较而言，工(gōng)商(shāng)银行兔年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔(tù)年颓势(shì)，一(yī)是二者虎(hǔ)年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行(xíng)，市场风格(gé)转(zhuǎn)换。但二(èr)者市(shì)净率远高于行业均值，难以(yǐ)赋予(yǔ)中(zhōng)特估概念(niàn)中的回(huí)购(gòu)预(yù)期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线(xiàn)已(yǐ)是五连阳。其市盈率和(hé)市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深(shēn)京三市A股的市(shì)盈(yíng)率和市净率中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央企(qǐ)国企估值回归市场均(jūn)值(zhí)，已(yǐ)是(shì)国家资本新战(zhàn)略(lüè)。国家外汇局日前表(biǎo)示：“无论从市盈(yíng)率还是市净(jìng)率等(děng)指标看(kàn)，当前(qián)A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似(shì)表(biǎo)态无(wú)疑是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型个(gè)股(gǔ)是(shì)，当前总(zǒng)市值(zhí)取代贵州(zhōu)茅台成为(wèi)市值“一哥(gē)”的中国移动，流通小盘+次新+绩(jì)优概念让其(qí)成为(wèi)中特估(gū)龙头。

　　五月预期(qī)下跌空间不大(dà)

　　股市“红(hóng)五月”之(zhī)说，源自井喷式(shì)牛市带来的财富记(jì)忆(yì)。1992年5月21日(rì)，上交所放开(kāi)15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪(hù)指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份(fèn)上涨的年份分别为18次和17次，二者同时(shí)上涨的(de)年份有11次。自2008年至去年的15年里，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘(piāo)红4次(cì)，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以(yǐ)来(lái)，沪综(zōng)指4月(yuè)飘红(hóng)5次，除(chú)了2008年(nián)当(dāng)年下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余年(nián)份皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科技股为(wèi)主(zhǔ)题(tí)的红五月行(xíng)情能否再现？关键在要看(kàn)两点：一是年内(nèi)上涨(zhǎng)逾53％的互联网(wǎng)指数能否维(wéi)持强势行(xíng)情。二是作为(wèi)A股第二大行业(yè)指(zhǐ)数，电气设备板块能否(谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里fǒu)企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较(jiào)历史峰值(zhí)缩(suō)水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位(wèi)上(shàng)涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进(jìn)入4月以来，沪深(shēn)两市(shì)单日成(chéng)交始终维持在万亿元之上，市(shì)场(chǎng)人(rén)气并未退潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形整理格局(jú)，后谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里(hòu)市即使考验3200点附近的半年线和年线(xiàn)关口(kǒu)，下跌空间亦(yì)不大。

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