财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业(yè)具备明显的(de)淡(dàn)旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑(qí)绝(jué)尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿(yì)元。但(dàn)包括(kuò)百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的(de)外(wài)资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下滑(huá)或亏损，本土与外(wài)资(zī)两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)营收稳增(zēng)、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠加成(chéng200克等于多少毫升水，200克是多少ml水e-height: 24px;'>200克等于多少毫升水，200克是多少ml水)本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速(sù)。国盛证券符蓉(róng)预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计(jì)最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座(zuò)城市(shì)都拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属于(yú)中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头部企业将有(yǒu)望进一步(bù)提升盈利(lì)水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于(yú)去年的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华(huá)运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国多(duō)个(gè)地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化。此前(qián)多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本(běn)主要材(cái)料；下游终(zhōng)端(duān)议价能力较(jiào)强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转型(xíng)已多次实(shí)施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速(sù)各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅度或不(bù)弱于(yú)成(chéng)本催(cuī)生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区(qū)域由(yóu)部分到(dào)全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上，进一步提升中(zhōng)档(dàng)崂山(shān)品牌(pái)占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放(fàng)量(liàng)，带(dài)动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年(nián)现饮场景全面(miàn)复(fù)苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全(quán)年业(yè)绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前(qián)主要销(xiāo)量来(lái)自(zì)中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的(de)喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续(xù)多(duō)年跻(jī)身(shēn)世(shì)界500强榜单。而(ér)收购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超高(gāo)端产品仅占其收(shōu)入(rù)占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元(yuán)以下(xià)）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉(xī)其(qí)经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认(rèn)200克等于多少毫升水，200克是多少ml水知(zhī)度或(huò)接受度相对偏(piān)低。公司提价(jià)空间较(jiào)大，高(gāo)端(duān)化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚至(zhì)被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品点评(píng)称，改革(gé)红(hóng)利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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