原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企(qǐ)业(yè)2022年年报(bào)及2023Q1财报(bào)已经披露(lù)完(wán)毕，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部(bù)企业营(yíng)收(shōu)净(jìng)利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业营收取得了两位(wèi)数增(zēng)长。在打响疫情后首(shǒu)个春节(jié)动销(xiāo)战(zhàn)后，今年(nián)一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企(qǐ)业拿下(xià)两(liǎng)位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对白酒造成了(le)不(bù)可忽视的影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头(tóu)部(bù)酒企的(de)抗压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒(jiǔ)行业(yè)集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续(xù)向前，非(fēi)名(míng)酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同(tóng)主题是去库存，谁(shuí)快谁就会占(zhàn)得槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协(xié)会公布的数据(jù)，2022年(nián)白酒(jiǔ)行业营(yíng)收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增长29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年(nián)报来(lái)看(kàn)，白酒结构性(xìng)增长的表现之一是优势品牌正(zhèng)在(zài)持续拥(yōng)抱红利。白(bái)酒产量(liàng)、销量(liàng)已经连(lián)续多年下降，行(xíng)业(yè)集中度不断(duàn)提升(shēng)，存(cún)量竞争格局下企业(yè)间(jiān)挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使(shǐ)白酒(jiǔ)行业内部强者恒(héng)强，“名(míng)酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为产业(yè)经济(jì)增长的主要动力。年报显示，头(tóu)部名酒企业基本保持了两位数(shù)增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利(lì)润也在(zài)2022年首(shǒu)次(cì)突破千亿大(dà)关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析(xī)师朱(zhū)丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多(duō)元(yuán)化(huà)，对于中国白(bái)酒的复兴是(shì)一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的(de)另(lìng)一个特征是，在过(guò)去(qù)取(qǔ)得了稳(wěn)定(dìng)增长和快速发展的企业(yè)，基(jī)本形成(chéng)了中高端驱动增(zēng)长的发(fā)展模式，这(zhè)在年报中(zhōng)得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产(chǎn)品(pǐn)上除高端一如既往强(qiáng)势以外(wài)，其(qí)中(zhōng)高端产品(pǐn)销量都以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产(chǎn)品线全(quán)价格带布局(jú)，二三线品牌聚焦中(zhōng)高(gāo)端，白(bái)酒产业(yè)不约(yuē)而同都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化的(de)需要，白(bái)酒(jiǔ)技改(gǎi)扩(kuò)产推动了各(gè)酒企、产区(qū)的优质产(chǎn)能(néng)的释(shì)放。20家(jiā)上市(shì)企业中，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩(kuò)建等(děng)项(xiàng)目，这些都是企业为持续保持(chí)结构(gòu)性增(zēng)长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析(xī)师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应(yīng)’下，头(tóu)部(bù)酒企会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自身(shēn)的品牌与品(pǐn)质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基于(yú)品(pǐn)类和(hé)产品(pǐn)的名(míng)酒(jiǔ)格局很(hěn)快形成(chéng)，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财报发现(xiàn)，除头部(bù)酒企(qǐ)强者恒(héng)强外，二三线(xiàn)品牌正在(zài)加速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在(zài)40-100亿元级(jí)别的(de)仅有3家(jiā)，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮(fú)动为2家(jiā)，分(fēn)别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前一年的6家(jiā)基(jī)础上新(xīn)增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖(jiào)四家企业规模来到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯(tī)队(duì)，都(dōu)是在各自(zì)省(shěng)内有一(yī)定话语权、有较大市场规模、省外(wài)市(shì)场开(kāi)拓(tuò)良好的代(dài)表。

　　它(tā)们(men)之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞(jìng)争(zhēng)，也推动了二级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化(huà)加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完(wán)成(chéng)产(chǎn)品升级和全国化布局，挤进一线市场，要(yào)么就(jiù)会(huì)像(xiàng)皇台(tái)一(yī)般衰败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是(shì)所言，年(nián)报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下(xià)降(jiàng)，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而言，今年(nián)一季(jì)度酒鬼酒实(shí)现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下(xià)滑原(yuán)因，酒鬼酒在财(cái)报(bào)中表示(shì)是因为去年同期(qī)基数较高，以及公司主(zhǔ)动进(jìn)行(xíng)了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是(shì)安(ān)徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压(yā)下(xià)，其业(yè)务体量(liàng)和利润出(chū)现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其营收(shōu)分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增(zēng)长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性(xìng)问题 白酒(jiǔ)亟(jí)需(xū)新渠(qú)道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市企业(yè)中，有17家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年同期相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强的(de)盈(yíng)利能力，但(dàn)透过年报，白(bái)酒的高库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比(bǐ)增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增(zēng)长基(jī)本都(dōu)在(zài)两位数以上(shàng)。

　　合同负债(zhài)情况(kuàng)亦能一定程度上反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超(chāo)五(wǔ)成。截至今年(nián)一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专(zhuān)家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒(jiǔ)业绩(jì)非(fēi)常优秀。但是(shì)我们发(fā)现(xiàn)整个市场除了茅台供不应(yīng)求以(yǐ)外，其他产(chǎn)品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他(tā)也表(biǎo)示，“预(yù)计今(jīn)年下半年(nián)中秋节后有望成为酒业重回正轨发(fā)展的时间节(jié)点。”

　　“高库存(cún)是行业(yè)性(xìng)问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法，他认为，随着(zhe)国(guó)家经济面的恢复(fù)以及(jí)社(shè)会活动的复苏，会(huì)加速去(qù)库存，特别是名酒库(kù)存(cún)会得到很大的缓解，但(dàn)是(shì)区(qū)域中(zhōng)小企业仍(réng)然会(huì)面(miàn)临不小的(de)库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在(zài)投资者关(guān)系互(hù)动平台(tái)回答投(tóu)资者关(guān)于库存的(de)问(wèn)题时就谈(tán)到，五粮液(yè)产品渠(qú)道(dào)库存量不(bù)到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常(cháng)态，尤(yóu)其在过去三(sān)年，受疫情影响线(xiàn)下消费(fèi)场(chǎng)景大减，终端动(dòng)销放缓，造成(chéng)了社会库(kù)存(cún)积压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒(jiǔ)产量在不(bù)断下降，白酒产(chǎn)业存量产(chǎn)能过(guò)剩是不争的事(shì)实，未来仍然(rán)是趋势之(zhī)一。加(jiā)之消费观念槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐、消费习惯的变化，即使(shǐ)是(shì)疫情后消费场景大规模恢复的前提下(xià)，白酒去(qù)库存依然需要时(shí)间。

　　可以预(yù)见，2023年(nián)谁(shuí)的库存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复(fù)得快(kuài)，谁就能(néng)在新周(zhōu)期中胜出。

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