近期“中特估”成为(wèi)A股市(shì)场热门话题，外资机构(gòu)加(jiā)强研究。不少(shǎo)国企、央企上(shàng)市公司已获外资显著加(jiā)仓(cāng)。外资(zī)机构认为：国企已成为“市场关(guān)注焦(jiāo)点”，中(zhōng)国国企(qǐ)已迎来积极信号，投资者(zhě)可从(cóng)中挖掘(jué)盈(yíng)利能力持(chí)续改善的标的，从而获(huò)得长期稳健的投资回报。

　　加(jiā)仓国企公司(sī)

　　近期国企成为A股市场(chǎng)关注焦点，外资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月(yuè)14日，北(běi)向资金净(jìng)买(mǎi)入额(é)最多的10只股票为(wèi)洛阳(yáng)钼业、中国石化、建设(shè)银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普(pǔ)集团、中远海控、五粮(liáng)液。不少国企(qǐ)公司股票跻身其(qí)中。期(qī)间，吸金前十大公司分别吸引10亿(yì)到20亿元人民币不等。

　　近期(qī)北向资金净流入额前十的(de)股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布，不少全球主(zhǔ)权投资机构(gòu)跻身国企(qǐ)的(de)前十大的(de)股(gǔ)东行业(yè)。例如，一季(jì)度报(bào)告显示，阿(ā)布达比投资(zī)局、科(kē)威特政府投资局等多(duō)家(jiā)主权财富基(jī)金增持多家国企央企(qǐ)A股上(shàng)市公司(sī)股票。例如科(kē)威特(tè)政府投资局(jú)增(zēng)持中青旅、中(zhōng)国重汽。阿布(bù)达比投资局一季度(dù)增持了浦东金桥。挪威央行一(yī)季度新建(jiàn)仓(cāng)江苏金租(zū)。

　　富达中(zhōng)国(guó)焦点基(jī)金截(jié)止4月(yuè)底的(de)前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)，来(lái)源：晨(chén)星

　　再如，富(fù)达旗舰中国(guó)基金-中国(guó)焦点基金(jīn)，截至4月底的(de)前十(shí)大重仓股包括(kuò)：阿里巴巴、腾讯控股、工商(shāng)银行、建设银行、中国石化、华润(rùn)置地、中(zhōng)银航空租赁、中升集团、百(bǎi)度等，含(hán)不少国企(qǐ)公司。而基金在4月对这(zhè)些国企进行了幅度不一(yī)的加(jiā)仓。

　　富达(dá)：从“乏人(rén)问津”到成为焦点

　　外(wài)资(zī)中关于中(zhōng)国国企公司的讨论热(rè)度正在(zài)上(shàng)升(shēng)。

　　富达在最(zuì)新一篇(piān)研(yán)究报告中(zhōng)解释了他们对于国企改革(gé)的看(kàn)法。报(bào)告认为，在中国国(guó)企(qǐ)改革(gé)并非(fēi)新鲜事，但(dàn)是这一次国企(qǐ)改革事(shì)关重大。而资本市(shì)场(chǎng)显(xiǎn)然(rán)已经关注到(dào)了“国企”主题。举例(lì)来说，放在平常，中国(guó)中铁可能是乏人问津的防御(yù)性公司。它虽然有(yǒu)稳健的(de)基本面，收益预期也尚可，但是可(kě)能不是大家热衷追捧的公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中(zhōng)国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年(nián)也有不俗表(biǎo)现，包括中(zhōng)石化、中国铝业等(děng)。这背后的原(yuán)因(yīn)可能(néng)包括：随着高层(céng)重提“国(guó)企改革”，投资者认为(wèi)相关方(fāng)面或敦(dūn)促国企(qǐ)改善(shàn)治理(lǐ)等(děng)以增(zēng)加股东回报。

　　中(zhōng)国中铁(tiě)股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一般说来外资机构持仓(cāng)中更倾向于私营部门，这(zhè)与他们的选股(gǔ)标准相关(guān)。基于公司(sī)的股东回报等标准，不少国企公司在过去难以(yǐ)进入(rù)部(bù)分外资(zī)的选股(gǔ)池子(zi)。例如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显(xiǎn)示，非金融类国企公司(sī)截至去年年底(dǐ)的平均每股盈(yíng)利(lì)水平仍低于10年(nián)前(qián)2012年水平(píng)。这说(shuō)明国(guó)企公司的(de)资本效(xiào)率还有很(hěn)大(dà)的提升空间。

　　不(bù)过，也(yě)有逆向的外资投资者认为国企长期的(de)低估值为(wèi)投资者提供了厚厚的安全(quán)垫。部分(fēn)公司(sī)的投资价值被(bèi)低估了。

　　富达在(zài)报(bào)告中指出，如(rú)果(guǒ)国企改革能够(gòu)取得成效，投(tóu)资者会重估国(guó)企的(de)投资者(zhě)价值(zhí)。投资者对于能(néng)够持续提供(gōng)良好的股东回报的公司是愿意(yì)支付(fù)溢价的。例如，贵州茅(máo)台过去20年(nián)的平均每年的净资(zī)产回报率(lǜ)在20％以上。这是为什(shén)么贵州茅(máo)台可以10倍的市净率交易的重要原因之一。除了房(fáng)地产行业，目前来看(kàn)大部分国企的市净率低于(yú)私营企业(yè)。

　　除了股东回(huí)报，国企如何(hé)与投资者互动(dòng)，增强透明性是全球投资者(zhě)关(guān)注(zhù)的问题。此外，投(tóu)资者关注的(de)其(qí)它问(wèn)题(tí)还包括(kuò)：对于(yú)国企来(lái)说，如何在服务国家战略的同时(shí)增(zēng)强它的商业效率(lǜ)，如何改善激励措施(shī)等。尽管这次改革的(de)成效仍待(dài)时间检验，但是(shì准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？)“注(zhù)重股东(dōng)回报(bào)”是被资本市场认(rèn)可的(de)路线。

　　高盛：国企主题具(jù)可持续性

　　高盛亚太首席股票(piào)策略师慕(mù)天辉(huī)（Timothy Moe）此前对(duì)中国基(jī)金(jīn)报(bào)记者表示(shì)，目前国企主题受到关注，可(kě)能个别股(gǔ)票(piào)有(yǒu)一(yī)定量的“炒(chǎo)作”资金(jīn)参与，但是有充分的理由认为国企(qǐ)主题是可持续的(de)。

　　首先，相(xiāng)当一部分公司(sī)估值仍(réng)然(rán)很低。虽然它已经从极(jí)低的水平上升，但总(zǒng)体来说，国有企业的市(shì)盈率仍然在10倍(bèi)左右，这不是一个高(gāo)的数字。

　　其次，如果公司能(néng)够(gòu)继(jì)续改(gǎi)善(shàn)他们的(de)财务表现(xiàn)，提高每股盈利水(shuǐ)平和利润增长，并(bìng)通(tōng)过股息(xī)或(huò)股(gǔ)票回(huí)购，将利(lì)润分配给股东。这些(xiē)都(dōu)将(jiāng)成为(wèi)股票(piào)价格的(de)驱动因素。

　　第三(sān)，从全球投(tóu)资者的角度看(kàn)，他(tā)们对(duì)国企的持有或配(pèi)置仍(réng)然相当保守。因(yīn)为(wèi)如果回顾过去的5到10年(nián)，大多数境外的观点是看好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目前(qián)，许多外资投(tóu)资组合经理(lǐ)只关注经济的(de)私营部分。随(suí)着(zhe)事态改变，他(tā)们有提升配置的空间(jiān)。

　　具体来(lái)看，例如部分能源(yuán)公司估值远远低(dī)于全球(qiú)同行(xíng)。不排除有些公司会受(shòu)到地缘政治因(yīn)素，但(dàn)全球仍有资金（例如(rú)中东地区的资金）受地缘政治影响(xiǎng)较小。

　　此外，一些过往(wǎng)被认为乏味无趣的(de)行业(yè)部分公司的(de)股价有(yǒu)了非常显(xiǎn)著(zhù)的回升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步(bù)指(zhǐ)出：在任何市场，投资都必须持有(yǒu)前瞻性(xìng)的(de)观点。如(rú)果等(děng)到所有的(de)证据都摆在面前(qián)，那么(me)他们已经被市场(chǎng)价格(gé)反映出来，因(yīn)为市场总(zǒng)是预先反应。所以(yǐ)我们永远不会有百分百的确定性准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？或信(xìn)心(xīn)。一些积极(jí)的变化正在(zài)发生。“如果问过去多年，通(tōng)过观察中国市场我们(men)学到(dào)了什么？我们学到的(de)重(zhòng)要(yào)一课就(jiù)是：跟(gēn)随(suí)政府的政策投(tóu)资。中国的国企已经迎来(lái)了积极的信号”。投资者需要一(yī)些机制来从大量的国(guó)有(yǒu)企业中筛(shāi)选出有更高成功机会(huì)的企业(yè)。

　　高盛试图找到符合政(zhèng)府政策导向、管理(lǐ)层有改进动力、有客观证据(jù)显示其盈利能力已(yǐ)经改善的企(qǐ)业。同时，这(zhè)些企业所处(chù)的行业整体收益增长、有良好的资产负(fù)债表和(hé)低债务水平等经济运行。

　　慕天辉补充(chōng)说明道(dào)，即使外国投资(zī)者(zhě)很重要，真正决定价格的还是国内投资(zī)者。如果外(wài)国投资者对国(guó)有企业的(de)兴趣增加，那将是对(duì)国(guó)有企业股价的额外(wài)推动力。

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