金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行(xíng)行长易(yì)纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目前实际利率的(de)水平是(shì)比较合(hé)适(shì)，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大(dà)国(guó)有银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银(yín)行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可(kě)减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发(fā)布(bù)公巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等(děng)权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降(jiàng)严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利(lì)率中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏(shū)通(tōng)流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降存款成本(běn)、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上将减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但我们认为，这并(bìng)不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产和(hé)长期国债(zhài)。客观(guān)上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效(xià巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么o)果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护(hù)银行净息差(chà)。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我们觉得(dé)刺(cì)激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味着(zhe)长端利率仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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