公募基金交(jiāo)易结(jié)算模式再现创新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人结(jié)算模式和券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式(shì)之(zhī)后，一(yī)种创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在基金(jīn)行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初(chū)成立的博道(dào)盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金，该(gāi)基金由博道基金、广发证券、兴(xīng)业(yè)银行三方合作推出。目前正在发行的易方达(dá)中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也(yě)吸引(yǐn)了行(xíng)业(yè)各(gè)方目光(guāng)，据业(yè)内(nèi)人士透(tòu)露，除了广发证券有(yǒu)落地的基(jī)金(jīn)产(chǎn)品之外，其他券商、基金公司也(yě)在关注研究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位(wèi)业内人士看(kàn)来，目前基金结算模(mó)式(shì)迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式各有优劣(liè)，基(jī)金管理人可以根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募(mù)基金25年的历(lì)史长河中，托管人(rén)结算(suàn)模式是最(zuì)早出现也是最(zuì)为(wèi)成熟的基金民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的结算模式(shì)。到了(le)2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为基金公(gōng)司(sī)撬动券商(shāng)资源的有力抓手(shǒu)，之后由(yóu)试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易(yì)结(jié)算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金公司与(yǔ)广发(fā)证券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率先有落地基(jī)金产品的券商，据了解，其他券商也在积(jī)极(jí)研究这一新的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证(zhèng)券公司进(jìn)行交易申报，由托(tuō)管银(yín)行进行结(jié)算(suàn)，在这种模式(shì)下，资金存(cún)放在托管银行的托(tuō)管(guǎn)账户(hù)，无须银(yín)证转账到证(zhèng)券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模式中产(chǎn)品(pǐn)资金集中存放(fàng)在(zài)托管银行，在券商开(kāi)立(lì)的资金(jīn)账户无需(xū)实际上的银证转(zhuǎn)账存入(rù)资金，每个交易日基(jī)金(jīn)公司(sī)采用(yòng)申(shēn)报(bào)交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的(de)方式进行场内交易，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算(suàn)产品资(zī)金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的(de)前(qián)端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基金场内交易通过经(jīng)纪券商完(wán)成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结(jié)算模式的交易前端(duān)控制(zhì)、验(yàn)资验券的优点，同时资(zī)金结算由托(tuō)管行完成，解(jiě)决(jué)了部分托管行比较关注的托(tuō)管资金归属保管问题，一定程度(dù)上(shàng)调动了托管(guǎn)行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富了公募基金(jīn)与证券公司结算模式的(de)选择，更(gèng)好地满足(zú)各(gè)方差(chà)异化的需(xū)求，也印证了券商财富(fù)管理(lǐ)转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样(yàng)的结算模式备选(xuǎn)可以有助于降低运(yùn)营风(fēng)险 、提升(shēng)效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资(zī)人(rén)共赢发展。

　　“尤其是(shì)对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运(yùn)营效率带(dài)来(lái)的优(yōu)质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与基(jī)金公司的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成(chéng)，该模式将进(jìn)一步促进，金(jīn)融(róng)机(jī)构为广(guǎng)大投资人(rén)提供(gōng)更多的交易工具选(xuǎn)择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易结算资金的三(sān)方存管框架，谈及这(zhè)类模式(shì)的创新点，平安基(jī)金总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对(duì)接，资金无需三(sān)方(fāng)存管；二(èr)是交易交(jiāo)收(shōu)分离：证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前端验资验券；三是日终(zhōng)资(zī)金对账：实现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人(rén)系统对(duì)接对账。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业(yè)模式(shì)创新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模式，投(tóu)资(zī)者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在ETF的角度(dù)分析(xī)指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投资端业务也(yě)是通(tōng)过券商完成，可以全方位(wèi)的跟券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是(shì)证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券，可有效防控异(yì)常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托管银行结(jié)算模式，有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾(gù)了与(yǔ)券商渠道商(shāng)业模(mó)式的创新，类似与券商结(jié)算模式，捆(kǔn)绑了商业利(lì)益，有利于(yú)券商(shāng)代买市占率的提升(shēng)。博时(shí)基(jī)金券(quàn)商(shāng)业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟也谈了(le)自己的看(kàn)法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处：一是，无(wú)需(xū)银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分(fēn)布(bù)，效率有(yǒu)所(suǒ)提(tí)升；二是，简化(huà)了开户(hù)环节(jié)，免去(qù)了三(sān)方(fāng)存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为(wèi)，对于基金管理(lǐ)人(rén)而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资(zī)金使用(yòng)效(xiào)率(lǜ)与风险控制两方(fāng)面的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出了(le)？定优势。相(xiāng)比券商结算模式(shì)，类QFII结算模式下无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升，同时也简(jiǎn)化了(le)开户环(huán)节，免(miǎn)去了三？存(cún)管登记(jì)确认(rèn)；而相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了(le)交易前端验资验(yàn)券功能，可优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主(zhǔ)要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模(mó)式下(xià)，产品(pǐn)资(zī)金不是(shì)集中于原来(lái)的证券(quàn)公(gōng)司资金(jīn)账户，仍然存放在(zài)托(tuō)管行账(zhàng)户，实现的(de)方式是(shì)需要将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证(zhèng)转账的(de)步骤，解(jiě)决了普通券结模式下资金(jīn)分(fēn)散管理(lǐ)，资金划拨时间受银(yín)证转账时间范(fàn)围限制(zhì)的痛点。日常投资运作过程，减少银(yín)证转账(zhàng)资金划(huà)拨工作(zuò)，例(lì)如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款(kuǎn)与银行间(jiān)账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模(mó)式，一定(dìng)量(liàng)减少(shǎo)了证券资金账户开户与银证关(guān)联(lián)挂钩(gōu)环节工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于(yú)明确各(gè)方职责所在(zài)，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过交易交收分离，证(zhèng)券公司(sī)前端验(yàn)资验券可(kě)有效防控异(yì)常交易和超买风险，托管(guǎn)人负责交收(shōu)；日终资金(jīn)对账实(shí)现证券公司与托管人系统对(duì)接对账，可防范资(zī)金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几(jǐ)点不足之处(chù)：一方面，类似(shì)托管人结算模式，该(gāi)模式(shì)与(yǔ)托管人结算模式(shì)一致(zhì)，对投(tóu)资组合而言需(xū)按月计算缴纳最(zuì)低结算备付金与(yǔ)保证(zhèng)机制；另一(yī)方面，虚头寸机(jī)制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需每日确(què)立场内/外资金分配比例。取决于投(tóu)资组合交易特征，将增加日常投(tóu)资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头(民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的tóu)部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金(jīn)公民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的司对类QFII结算模式的关注度较(jiào)高，也在筹(chóu)备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决等问(wèn)题，初(chū)期或更(gèng)多是头部基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业务进行了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一家(jiā)基金公司(sī)人(rén)士表(biǎo)示，这类业务(wù)具备一定吸引(yǐn)力，相比较托管(guǎn)行结算模式(shì)和券商结算模(mó)式(shì)，这一模式可以同时激发银行(xíng)、券商(shāng)双(shuāng)方的销售力度，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶段(duàn)阶段参与，存在明(míng)显的先(xiān)发(fā)优(yōu)势。

　　博(bó)时券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初(chū)期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决，成为主流(liú)结算(suàn)模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来(lái)，预计相关金(jīn)融机(jī)构对该(gāi)模式会保持高度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安(ān)基金(jīn)相关人士更有信心，认(rèn)为这是一(yī)个基金(jīn)、券商(shāng)、银行(xíng)三方共赢的(de)模式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模式、托管人结算模式均有比较(jiào)优势；对托管人而(ér)言，产品资金(jīn)全额留存在托管账户(hù)，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对(duì)证券公司提高(gāo)服务(wù)机构客户的(de)能力，也加强(qiáng)了公司品牌(pái)影响力。

　　不过(guò)，基(jī)金公司(sī)开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和(hé)券商(shāng)。博道(dào)基金就(jiù)表示(shì)，对基金公司来说，总体保留(liú)沿(yán)用券商结算模式下的场(chǎng)内交易前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券(quàn)相(xiāng)关流程和业(yè)务系统，个别(bié)如(rú)清算模块涉及一些小改动。但(dàn)券(quàn)商(shāng)和托管行的(de)系统改动较大，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内(nèi)清算(suàn)、场(chǎng)外清算等多(duō)个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实(shí)现的模式来(lái)看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也有一些(xiē)银行、券商对(duì)此(cǐ)也抱(bào)有(yǒu)积极态度，愿(yuàn)意布(bù)局此类业务。

　　从(cóng)单一模式(shì)走(zǒu)向三(sān)类(lèi)模(mó)式

　　基(jī)金行业发展(zhǎn)25年以来，结算(suàn)模式发生了重(zhòng)要(yào)变化，从单(dān)一模式走向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生(shēng)起，采(cǎi)取(qǔ)的(de)就是银行托(tuō)管人结算模式，到(dào)目前已25年了，仍(réng)然是目前公募基(jī)金结算(suàn)的主流模式(shì)。这(zhè)一模式是，基金(jīn)管理人租用券商的交易(yì)席位直连(lián)报盘(pán)交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算(suàn)参与人(rén)与(yǔ)中国结算进(jìn)行资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模(mó)式在(zài)2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并(bìng)于2019年(nián)初由试点转常(cháng)规，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作机制(zhì)渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财富管理业务(wù)高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金(jīn)采用了券结模式。根(gēn)据(jù)中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基金数(shù)量与规模分(fēn)别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部(bù)基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算(suàn)模式，基金(jīn)结算模式也(yě)正式进入了新(xīn)时(shí)代。

　　博道基金相关人(rén)士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模(mó)式(shì)，最大(dà)限(xiàn)度的调动(dòng)各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的(de)服务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富(fù)管理业(yè)务高速(sù)发展，在(zài)主动(dòng)权益(yì)基(jī)金(jīn)、ETF在(zài)内的指数型(xíng)基(jī)金等产品(pǐn)类型上(shàng)，券(quàn)结模式(shì)将(jiāng)有较大发展空间(jiān)。”上述平安(ān)基金(jīn)相关人士(shì)表示。

　　不(bù)少(shǎo)人(rén)士也看好券结模式的(de)发展。据一位业内人(rén)士表示，现阶段券商(shāng)结算(suàn)模式在中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中小基(jī)金(jīn)相对来(lái)说获得银行渠道的营销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的合(hé)作(zuò)关系，有助于中小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券结模式(shì)保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管行(xíng)有一个(gè)制衡(héng)的作(zuò)用。以前是(shì)小公司为主(zhǔ)，现在也有一(yī)些(xiē)大公司(sī)陆续开始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算(suàn)模式的发展，已经从(cóng)“拼数(shù)量(liàng)”时代进(jìn)入“拼(pīn)质量”时代：发(fā)展的边际制约(yuē)因素(sù)，也从“投(tóu)入(rù)成本(běn)较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的(de)舒适度、销售服务与渠道陪(péi)伴(bàn)的(de)契(qì)合度(dù)”。券商结算模式(shì)，将(jiāng)基金公(gōng)司、基金产(chǎn)品与券商(shāng)渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在(zài)此模式(shì)下，竞争格(gé)局会发生(shēng)分化，回归(guī)“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服(fú)务(wù)”的(de)基金公司和证券(quàn)公司会受(shòu)益(yì)于这一发(fā)展变化。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的